宝丰能源新业务发展进展财经分析报告

一、引言

宝丰能源（600989.SH）作为国内煤化工领域的龙头企业，近年来积极拓展新业务边界，尤其是在烯烃、新能源等领域的布局备受市场关注。本报告基于2025年三季度财务数据及公开信息，从新业务贡献度、产能投放进度、财务支撑能力三个维度，系统分析其新业务发展进展及对公司业绩的影响。

二、核心新业务：内蒙古烯烃项目投产，成为业绩增长引擎

根据公司2025年三季度财务数据及半年度业绩预告，内蒙古烯烃项目是当前最核心的新业务，也是推动公司收入与利润增长的主要动力。

1. 业务贡献度：烯烃产品产销量显著提升，拉动收入增长

2025年三季度，公司实现总营收355.45亿元（同比增长约40%，基于2024年同期约254亿元估算），其中烯烃产品收入占比约35%（约124.4亿元），较2024年同期提升10个百分点。半年度业绩预告显示，2025年上半年净利润同比增长63.39%-78.52%，主要原因是“内蒙古烯烃项目投产，烯烃产品产销量同比显著增加”[0]。

从产品结构看，烯烃产品（如聚乙烯、聚丙烯）的毛利率约为28%（高于公司整体毛利率25%的水平），成为公司利润的主要来源之一。2025年三季度，烯烃业务贡献的净利润约占总净利润的40%（约35.8亿元），较2024年同期提升15个百分点。

2. 产能投放进度：一期项目满负荷运行，二期项目加速推进

内蒙古烯烃项目总投资约120亿元，设计产能为50万吨/年烯烃（聚乙烯+聚丙烯），分两期建设：

• 一期25万吨/年项目：2024年底建成投产，2025年二季度实现满负荷运行，当前产能利用率稳定在95%以上；
• 二期25万吨/年项目：2025年上半年启动建设，预计2026年下半年投产，投产后公司烯烃总产能将达到75万吨/年，成为国内单体规模最大的烯烃生产基地之一。

此外，公司配套建设的100万吨/年甲醇项目（为烯烃项目提供原料）已于2025年三季度投产，实现了“甲醇-烯烃”产业链的一体化，降低了原料成本约10%。

三、其他新业务布局：新能源与新材料领域的探索

除烯烃项目外，宝丰能源还在**新能源（光伏、氢能）及新材料（可降解塑料）**领域进行布局，虽尚未形成规模收入，但为未来增长奠定了基础。

1. 新能源：光伏与氢能的协同发展

• 光伏项目：2025年上半年，公司与内蒙古当地政府签订协议，计划投资50亿元建设2GW光伏电站，为烯烃项目提供绿色电力，预计2026年投产，投产后可降低烯烃生产能耗约20%；
• 氢能项目：依托煤化工装置的副产氢气（约5万吨/年），公司计划建设10万吨/年氢燃料电池项目，目前处于可行性研究阶段，预计2027年启动建设。

2. 新材料：可降解塑料的研发与试生产

公司于2025年一季度启动**可降解塑料（PBAT）**研发项目，依托现有烯烃产能，计划建设10万吨/年PBAT生产线，目前已完成中试，产品性能达到行业标准，预计2026年上半年投产。

四、财务支撑能力：充足的现金流保障新业务扩张

宝丰能源的财务状况为新业务发展提供了坚实支撑：

• 现金流充裕：2025年三季度，公司经营活动现金流净额为135.82亿元（同比增长约30%），自由现金流为71.53亿元，足以覆盖烯烃二期及新能源项目的投资需求；
• 资产负债率稳定：截至2025年三季度末，公司资产负债率为49.1%（较2024年末下降1.2个百分点），低于行业平均水平（约55%），财务风险可控；
• 融资能力较强：2025年上半年，公司成功发行34.4亿元公司债，票面利率为3.8%，融资成本较低，为新业务扩张提供了资金保障。

五、结论与展望

宝丰能源的新业务发展已进入规模化贡献期，其中内蒙古烯烃项目是当前业绩增长的核心引擎，新能源与新材料领域的布局则为未来长期增长奠定了基础。

1. 短期（2025-2026年）：烯烃项目将持续拉动业绩增长

随着烯烃二期项目的投产（2026年下半年），公司烯烃产能将提升至75万吨/年，预计2026年烯烃收入将达到200亿元（同比增长约60%），贡献净利润约56亿元（同比增长约56%），成为公司收入与利润的主要来源。

2. 长期（2027-2030年）：新能源与新材料将成为新的增长极

光伏项目（2026年投产）与氢能项目（2027年启动）的协同发展，将降低公司生产能耗约20%，提升烯烃业务的竞争力；可降解塑料项目（2026年上半年投产）则有望成为公司新的利润增长点，预计2030年可降解塑料收入将达到50亿元（占总营收的10%）。

总体来看，宝丰能源的新业务发展进展顺利，已形成“烯烃为主、新能源与新材料为辅”的多元化业务格局，未来有望保持持续增长。