2025年10月下旬 寒武纪2025年四季度存货周转率预测分析报告

存货周转率是衡量企业存货管理效率的核心指标，反映了企业营业成本与平均存货余额的比值，体现了存货从采购到销售的周转速度。对于寒武纪（688256.SH）这样的AI芯片龙头企业，存货周转率的变化不仅反映了其供应链管理能力，也与AI行业需求增长、产能利用率提升密切相关。本文基于2025年三季度财务数据、行业趋势及合理假设，对其2025年四季度存货周转率进行预测分析。

本文数据来源于券商API提供的寒武纪2025年三季度财务报表（截至2025年9月30日），包括资产负债表（存货余额）、利润表（营业成本）等核心数据[0]。

存货周转率（营业成本基础）计算公式为：
[ \text{存货周转率} = \frac{\text{营业成本}}{\text{平均存货余额}} ]
其中，

=（期初存货余额 + 期末存货余额）/ 2；为报告期内企业销售商品或提供劳务的成本总和。

根据2025年三季度资产负债表，寒武纪期末存货余额为

（inventories字段），较2024年末（假设为2.80亿元，基于行业增长趋势推测）增长约33%，主要因AI芯片需求爆发带动原材料（晶圆、封装测试材料）及产成品备货增加。

2025年三季度利润表显示，前三季度营业成本（total_cogs）为

，较2024年全年（假设为15.00亿元）增长约116%，与营收增长（前三季度营收46.07亿元，较2024年全年增长293%）高度匹配，反映了产能利用率提升及规模效应的逐步释放。

1. 营业成本增长
   ：AI行业高景气度下，寒武纪云端（如思元590）、边缘端（如思元290）芯片需求持续增长，预计2025年四季度营收将保持前三季度的增长势头（前三季度平均单季度营收15.36亿元），假设四季度营收增长15%至
   17.66亿元
   ，营业成本率（营业成本/营收）维持70%（前三季度为70.2%），则四季度营业成本约为
   12.36亿元
   ，全年营业成本约
   44.71亿元
   。
2. 存货管理效率
   ：寒武纪作为国内AI芯片龙头，通过与台积电等晶圆厂深化合作，优化供应链管理（如提前锁定晶圆产能），预计存货周转效率将保持稳定或略有提升。假设四季度末存货余额较三季度末增长5%至
   3.92亿元
   （主要为应对年末销售旺季的原材料备货），则四季度平均存货余额约为
   3.825亿元
   （（3.73+3.92）/2）。

1. 2025年全年存货周转率
   ：
   [ \text{全年存货周转率} = \frac{44.71 \text{亿元}}{3.825 \text{亿元}} \approx 11.70 \text{次} ]
2. 2025年四季度存货周转率
   ：
   [ \text{四季度存货周转率} = \frac{12.36 \text{亿元}}{3.825 \text{亿元}} \approx 3.23 \text{次（季度）} ]

• 乐观场景
  ：若四季度营收增长20%至
  18.43亿元
  ，营业成本率降至68%，则四季度营业成本约
  12.53亿元
  ；存货余额增长3%至
  3.84亿元
  ，平均存货余额约
  3.785亿元
  ，四季度存货周转率约
  3.31次
  。
• 悲观场景
  ：若四季度营收增长10%至
  16.89亿元
  ，营业成本率升至72%，则四季度营业成本约
  12.16亿元
  ；存货余额增长8%至
  4.03亿元
  ，平均存货余额约
  3.88亿元
  ，四季度存货周转率约
  3.13次
  。

基于上述分析，寒武纪2025年四季度存货周转率预计在

11.70次，较2024年（假设为8.00次）增长约46%，反映了存货管理效率的显著提升及规模效应的逐步显现。

1. 短期（2026年）
   ：随着AI大模型、生成式AI等应用的普及，寒武纪芯片需求将持续增长，若供应链保持稳定，存货周转率有望进一步提升至
   13次/年
   。
2. 长期（2027-2030年）
   ：随着自主可控能力的提升（如晶圆代工产能自主化），存货周转效率将逐步向英伟达（约8次/年）、AMD（约6次/年）等国际巨头靠拢，但因国内市场需求增长更快，周转率或保持较高水平。

1. 需求不及预期
   ：若AI行业增长放缓，寒武纪芯片需求下降，可能导致营业成本增长乏力，存货周转率下滑。
2. 供应链风险
   ：晶圆供应紧张或封装测试成本上升，可能导致存货积压（如原材料存货增加），降低存货周转效率。
3. 数据假设风险
   ：本文预测基于2024年财务数据的合理假设，若实际数据与假设存在偏差，预测结果可能不准确。

（注：本文中2024年财务数据为假设值，实际数据以寒武纪年报为准。）