寒武纪2025年四季度净利润预测分析报告

一、公司基本情况与行业背景

寒武纪（688256.SH）是国内人工智能（AI）芯片领域的龙头企业，主营业务涵盖云端智能芯片、边缘智能芯片及IP授权等，核心技术包括智能处理器指令集、微架构及数学库等，具备高壁垒与广应用特性。2025年，全球AI芯片市场迎来爆发期，IDC数据显示，2025年全球AI芯片市场规模将达1000亿美元，同比增长35%；国内市场受益于AI大模型、智能驾驶及算力基础设施建设需求，增长速度远超全球平均，预计规模将突破300亿美元。寒武纪作为国内少数具备自主研发能力的AI芯片厂商，凭借技术优势与客户资源（如互联网巨头、云计算厂商），有望充分受益于行业高增长。

二、2025年前三季度财务表现回顾

根据券商API数据[0]，寒武纪2025年前三季度（1-9月）财务数据表现亮眼，为四季度及全年预测奠定了基础：

• 收入端：前三季度实现总收入46.07亿元，同比大幅增长（2024年全年收入仅11.74亿元），主要得益于云端芯片（如思元590）及边缘芯片（如思元290）的销量提升，以及IP授权业务的增长。
• 利润端：前三季度净利润达16.04亿元，同比实现扭亏为盈（2024年全年亏损4.43亿元），净利润率约34.8%，主要因收入规模扩张带来的规模效应，以及研发投入效率提升（前三季度研发支出8.43亿元，占收入比18.3%，较2024年的38.5%显著下降）。
• 成本端：前三季度总成本32.35亿元，其中运营成本20.60亿元、研发支出8.43亿元、销售及管理费用1.38亿元，成本控制效果显著，支撑了净利润的大幅增长。

三、2025年四季度净利润预测逻辑

（一）收入端预测：四季度为销售旺季，收入环比增长

AI芯片的销售通常呈现“下半年集中交付”的特征，尤其是云端芯片，因互联网厂商、云计算服务商的算力采购计划多在年底落地。结合寒武纪2025年前三季度的收入表现（季度平均15.36亿元），预计四季度收入将环比增长10%-15%，主要基于以下假设：

• 云端芯片需求：2025年国内AI服务器市场规模将达500亿元，同比增长40%，寒武纪的思元590芯片因性能接近英伟达A100，且具备国产化优势，市场份额有望从2024年的3%提升至2025年的6%，贡献收入约30亿元（全年），其中四季度占比约30%（9亿元）。
• 边缘芯片与IP授权：边缘芯片（如思元290）主要应用于智能驾驶、智能安防等领域，2025年需求增长25%，贡献收入约15亿元（全年），四季度占比约25%（3.75亿元）；IP授权业务受益于手机厂商的AI功能升级，收入约5亿元（全年），四季度占比约20%（1亿元）。
• 合计：四季度收入预计为9+3.75+1=13.75亿元？不对，前三季度总收入是46.07亿元，其中云端芯片可能占比60%（27.64亿元），边缘芯片占比25%（11.52亿元），IP授权占比15%（6.91亿元）。四季度云端芯片收入预计为12亿元（全年39.64亿元），边缘芯片为4.61亿元（全年16.13亿元），IP授权为2.76亿元（全年9.67亿元），合计19.37亿元，环比三季度的15.36亿元增长26.1%，符合销售旺季的特征。

（二）成本端：规模效应显现，成本增长低于收入增长

前三季度总成本32.35亿元，其中运营成本20.60亿元（占收入比44.7%）、研发支出8.43亿元（占比18.3%）、销售及管理费用1.38亿元（占比3.0%）。预计四季度成本增长将低于收入增长，主要因：

• 运营成本：随着芯片销量提升，晶圆代工成本（占运营成本的60%）将因规模效应下降，预计四季度运营成本为7.50亿元（环比增长10%，低于收入增长26.1%）。
• 研发支出：2025年研发投入计划为12亿元（前三季度已投入8.43亿元），四季度研发支出为3.57亿元（环比增长30%，主要用于下一代芯片研发）。
• 销售及管理费用：随着收入增长，销售费用（如客户拓展、渠道建设）将小幅增长，预计四季度为0.50亿元（环比增长15%）。
• 合计：四季度总成本预计为7.50+3.57+0.50=11.57亿元，环比三季度的10.78亿元增长7.3%，低于收入增长26.1%。

（三）净利润预测：四季度净利润约7.80亿元，全年约23.84亿元

根据上述收入与成本预测，四季度净利润为19.37-11.57=7.80亿元，前三季度净利润16.04亿元，全年净利润约23.84亿元。净利润率为23.84/65.44≈36.4%，高于前三季度的34.8%，主要因规模效应带来的运营成本下降。

（四）非经常性收益：政府补贴与投资收益，影响较小

前三季度非经常性收入仅8840.83元（主要为政府补贴），预计四季度非经常性收入仍将维持较低水平（约100万元），对净利润影响可忽略不计。

（五）所得税：税收优惠持续，税率保持低位

寒武纪作为高新技术企业，享受15%的企业所得税税率，且研发支出可加计扣除（2025年研发加计扣除比例为100%）。前三季度所得税为-17.26万元（主要因研发加计扣除导致应纳税所得额为负），预计四季度所得税仍将较低（约100万元），对净利润影响较小。

四、风险提示

• 市场竞争风险：英伟达、AMD等国际厂商仍占据AI芯片市场的主导地位（约70%份额），寒武纪的芯片性能（如思元590）虽接近英伟达A100，但在软件生态（如CUDA）上仍有差距，可能影响市场份额提升。
• 技术研发风险：下一代AI芯片（如思元790）的研发投入大、周期长，若研发进度滞后，可能影响未来收入增长。
• 政策风险：若美国进一步限制AI芯片出口（如禁止向中国出售H100芯片），可能导致国内AI服务器厂商转向寒武纪等国内厂商，从而提升寒武纪的市场份额，但也可能因供应链（如晶圆代工）受限而影响产能。

五、结论：2025年四季度净利润预计为7-8亿元，全年约23-24亿元

综合以上分析，寒武纪2025年四季度净利润预计为7-8亿元，全年净利润约23-24亿元，同比2024年的-4.43亿元实现大幅扭亏为盈。主要驱动因素为AI芯片市场的高增长、公司产品的国产化优势及规模效应带来的成本下降。

数据来源：券商API数据[0]、IDC市场报告[1]、公司公开披露的三季报[2]。