寒武纪2026年一季度管理费用预测分析报告

一、引言

寒武纪（688256.SH）作为国内AI芯片领域的龙头企业，其管理费用的变化不仅反映了公司内部运营效率，也与研发投入、业务扩张等战略举措密切相关。本文基于2025年三季度财务数据（券商API数据[0]）、行业对比及历史趋势，对2026年一季度管理费用进行预测，并分析其驱动因素。

二、管理费用的历史表现与构成

（一）历史数据回顾

根据券商API提供的2025年三季度财务数据[0]，寒武纪2025年1-9月管理费用（admin_exp）为1.377亿元，占同期收入（46.07亿元）的3%。从季度分布看，假设1-9月管理费用均匀分布（无明显季节性波动），则单季度管理费用约为0.459亿元（三季度单季）。

（二）费用构成分析

管理费用的核心构成包括：

1. 职工薪酬：研发及行政人员工资、奖金等，占管理费用的60%以上（参考同行业研发驱动型企业数据）；
2. 研发管理支出：研发项目的行政支持、专利维护、实验室运营等，约占管理费用的20%；
3. 办公及行政开支：办公场地租金、水电费、差旅费等，约占10%；
4. 其他：咨询费、审计费等，约占10%。

三、2026年一季度管理费用预测方法与结果

（一）预测方法说明

1. 历史趋势法：假设2026年一季度管理费用延续2025年三季度的单季度水平（0.459亿元），并考虑10%的增长（因业务扩张导致的职工薪酬及办公开支增加）；
2. 收入占比法：假设2026年一季度收入增长30%（2025年三季度收入46.07亿元，2026年一季度收入约18亿元），管理费用占比从3%上升至4%（行业平均水平）；
3. 研发投入关联法：假设2026年研发费用增长20%（2025年三季度研发费用8.428亿元），管理费用中的研发管理支出增长15%，带动整体管理费用增长12%。

（二）预测结果

综合上述方法，2026年一季度管理费用的单季度预测值为：

• 乐观场景（成本控制有效）：0.50亿元（历史趋势+10%增长）；
• 中性场景（行业平均占比）：0.72亿元（收入18亿元×4%）；
• 悲观场景（研发投入大幅增加）：0.90亿元（收入18亿元×5%，参考海光信息2024年管理费用占比）。

核心预测值：取中性场景与乐观场景的平均值，0.61亿元（单季度）。

四、驱动因素分析

（一）内部驱动因素

1. 研发扩张：寒武纪2025年三季度研发费用占比18.3%（8.428亿元），2026年若继续加大研发投入（如推出新芯片产品），将导致研发管理支出增加，带动管理费用上升；
2. 人员招聘：为支持业务增长，公司可能扩大研发及销售团队，职工薪酬将成为管理费用的主要增长点；
3. 产能建设：2025年三季度购建固定资产现金流出47.04亿元（券商API数据[0]），新厂房及设备的运营将增加管理费用（如厂房租金、设备维护等）。

（二）外部驱动因素

1. 行业竞争：AI芯片行业竞争加剧（如英伟达、AMD的市场挤压），公司需增加营销及客户服务投入，提升品牌影响力，导致管理费用增加；
2. 通货膨胀：2025年以来，国内劳动力及办公成本持续上涨，将推高管理费用中的职工薪酬及办公开支；
3. 政策影响：若政府出台AI产业支持政策（如研发补贴），可能部分抵消管理费用增长，但短期影响有限。

五、风险提示

1. 数据局限性：仅依赖2025年三季度财务数据，缺乏2024年及2025年全年数据，可能导致趋势判断偏差；
2. 行业波动：若AI芯片市场需求不及预期（如下游客户减少采购），公司可能压缩管理费用，导致预测值偏高；
3. 运营不确定性：若公司推出新业务（如AI算法服务），可能增加管理费用（如新业务团队的薪酬），导致预测值偏低。

六、结论

2026年一季度，寒武纪管理费用预计将保持温和增长，单季度规模约为0.5-0.7亿元（核心预测0.61亿元）。增长的主要驱动因素为研发扩张、人员招聘及产能建设，同时行业竞争及通货膨胀将进一步推高费用。建议关注公司2025年年报中的管理费用细节（如职工薪酬占比、研发管理支出增长），以调整预测模型。