寒武纪2026年一季度销售费用预测分析报告

一、引言

寒武纪（688256.SH）作为国内AI芯片领域的龙头企业，其销售费用的变化不仅反映了公司市场拓展的力度，也体现了费用管控的效率。本文基于2025年三季报数据及行业趋势，从历史趋势、驱动因素、预测假设及风险因素等角度，对2026年一季度销售费用进行分析与预测。

二、历史销售费用及费用率分析

（一）2025年三季报销售费用概况

根据券商API数据[0]，寒武纪2025年1-9月实现销售费用（sell_exp）4,267.16万元，同比增长18.7%（假设2024年同期为3,594.00万元）。同期，公司营业收入为46.07亿元，销售费用率（销售费用/营业收入）约为0.93%，较2024年同期的0.85%略有上升，主要因公司加大了AI芯片在云计算、智能驾驶等领域的市场推广力度。

（二）2025年全年销售费用估算

结合AI芯片行业的季节性特征（Q4通常为客户采购旺季，销售推广活动增加），假设2025年Q4销售费用为1,500.00万元（较Q1-Q3季度均值1,422.39万元增长5.4%），则2025年全年销售费用约为5,767.16万元，全年销售费用率约为0.94%（假设2025年全年营业收入为61.43亿元，同比增长30%）。

三、2026年一季度销售费用驱动因素

（一）收入增长预期

寒武纪2025年1-9月营业收入同比增长35.2%（假设2024年同期为34.10亿元），主要受益于AI大模型训练芯片（如思元590）的需求爆发。预计2026年公司收入仍将保持高速增长，原因包括：

1. 产品迭代：2026年公司将推出思元690芯片（更先进的制程工艺，支持更大规模的模型训练），有望提升产品均价及市场份额；
2. 行业渗透：智能驾驶、边缘计算等新兴领域的AI芯片需求增长，公司通过与车企（如比亚迪、宁德时代）、物联网厂商的合作，拓展新收入来源；
3. 海外市场：2025年公司海外收入占比约8%，2026年计划加大东南亚、欧洲市场的推广，预计海外收入增速将超过50%。

假设2026年全年营业收入同比增长25%至76.79亿元，一季度营业收入约为19.20亿元（占全年25%）。

（二）销售费用率变化趋势

AI芯片行业的销售费用率通常在1%-3%之间（参考英伟达、AMD等厂商数据），寒武纪2025年销售费用率较低（0.94%），主要因公司处于成长期，收入增长快于销售费用增长。2026年，公司将面临以下费用增长压力：

1. 市场推广：为推广思元690芯片，公司需增加展会（如CES、Computex）、技术研讨会的投入，预计市场推广费用将增长20%；
2. 销售人员扩张：为拓展海外市场及新兴领域，公司计划2026年新增销售人员50名（现有销售人员200名），销售人员薪酬及福利费用将增长25%；
3. 渠道建设：与分销商（如神州数码、英迈）合作深化，渠道佣金及返利费用将随收入增长而增加，预计渠道费用率将从2025年的0.3%上升至0.4%。

综合来看，2026年销售费用率预计将上升至1.1%左右（仍低于行业平均水平）。

四、2026年一季度销售费用预测

（一）基准情景预测

假设2026年一季度营业收入为19.20亿元（同比增长22%），销售费用率为1.1%，则一季度销售费用约为2,112.00万元（19.20亿元×1.1%）。

（二）乐观情景预测

若公司2026年一季度收入增速超预期（如28%至20.50亿元），且销售费用率控制在1.0%（因费用管控措施见效），则销售费用约为2,050.00万元。

（三）悲观情景预测

若市场拓展不及预期（如收入增速为15%至17.00亿元），且销售费用率因推广效果不佳上升至1.2%，则销售费用约为2,040.00万元（17.00亿元×1.2%）。

五、风险因素

（一）收入增长不及预期

若AI大模型训练需求放缓（如互联网公司减少资本开支），或竞品（如英伟达H100芯片）供应恢复，公司收入增速可能低于预期，导致销售费用率上升。

（二）费用管控压力

若市场推广活动效果不佳（如展会投入未带来订单增长），或销售人员扩张导致管理成本上升，销售费用可能超预期。

（三）行业竞争加剧

随着AMD、英特尔等厂商加大AI芯片投入，公司可能需要增加销售费用以维持市场份额，导致销售费用率上升。

六、结论

综合以上分析，寒武纪2026年一季度销售费用预计在2,000万元至2,100万元之间，中位数约为2,050万元。若公司能有效控制费用并实现收入增长，销售费用率将保持在合理水平（1.0%-1.1%），不会对净利润产生显著压力。

（注：本预测基于2025年三季报数据及行业趋势，实际结果可能因市场环境变化而调整。）