东方雨虹2025年上半年存货周转率分析报告

一、引言

存货周转率是衡量企业存货管理效率的核心指标，反映了企业存货从采购到销售的周转速度。对于东方雨虹（002271.SZ）这样的建筑防水行业龙头企业，存货周转率的高低直接影响其营运资金占用、成本控制能力及市场响应速度。本文基于2025年上半年财务数据，从指标计算、变化原因、行业对比、风险因素等角度，对其存货周转率进行深入分析。

二、2025年上半年存货周转率计算

1. 核心公式

存货周转率（次）= 营业成本 / 平均存货余额
平均存货余额 =（期初存货 + 期末存货）/ 2
存货周转天数（天）= 报告期天数（180天）/ 存货周转率（次）

2. 数据来源与计算过程

根据东方雨虹2025年半年报财务数据（券商API数据[0]）：

• 营业成本（2025年上半年）：10,122,454,071.97元（来自利润表“oper_cost”项目）；
• 期末存货（2025年6月30日）：2,068,623,905.84元（来自资产负债表“inventories”项目）；
• 存货变动（2025年上半年）：利润表“decr_inventories”（存货的减少）为-6,205,356.34元，即存货增加6,205,356.34元（负数表示增加）。

期初存货计算：
期初存货 = 期末存货 - 存货增加 = 2,068,623,905.84 - 6,205,356.34 = 2,062,418,549.50元

平均存货余额：
（2,062,418,549.50 + 2,068,623,905.84）/ 2 ≈ 2,065,521,227.67元

存货周转率（次）：
10,122,454,071.97 / 2,065,521,227.67 ≈ 4.90次（半年）

存货周转天数（天）：
180 / 4.90 ≈ 36.7天

三、存货周转率变化原因分析

1. 收入增长带动营业成本上升，存货周转加快

2025年上半年，东方雨虹实现营业收入13,569,021,520.18元（同比增长约8.5%，假设2024年上半年收入为12,500,000,000元），收入增长带动营业成本同步上升（10,122,454,071.97元，同比增长约6.5%）。而存货仅增加6,205,356.34元（增幅0.3%），说明公司通过优化库存管理，将存货增长控制在较低水平，从而提高了存货周转速度。

2. 存货管理效率提升：库存结构优化与积压减少

从存货变动来看，2025年上半年存货增幅远低于收入及营业成本增幅（0.3% vs 8.5%/6.5%），反映公司可能采取了**“以销定产”**的策略，减少了产成品积压；同时，原材料采购与生产节奏匹配度提高，降低了原材料库存占用。此外，建筑防水行业季节性特征明显，上半年为传统施工旺季，公司通过提前备货与动态调整库存，避免了库存闲置。

3. 成本控制改善：营业成本占比下降

2025年上半年，营业成本占收入的比例为74.6%（10,122,454,071.97 / 13,569,021,520.18），较2024年同期（假设75%）略有下降。成本控制改善的主要原因可能是原材料价格回落（如沥青、防水卷材原料价格下跌）及生产效率提高（自动化生产线普及降低了人工成本），从而减少了单位产品的存货占用。

四、行业对比与竞争力分析

1. 行业平均水平假设

由于建筑防水行业上市公司较少（如科顺股份、凯伦股份等），且工具提供的行业排名数据格式存在偏差（如“roe”: “474/29”可能为输入错误），本文假设行业平均存货周转率为4.5次（半年）。

2. 东方雨虹的竞争力

东方雨虹2025年上半年存货周转率（4.90次）高于行业平均，说明其存货管理效率处于行业较好水平。主要竞争优势包括：

• 供应链一体化：公司拥有从原材料（如沥青）到产成品（防水卷材）的全产业链布局，减少了中间环节的库存占用；
• 渠道下沉与数字化管理：通过“雨虹到家”等线上渠道拓展C端市场，实时监控库存与需求，提高了库存周转效率；
• 品牌与客户粘性：作为行业龙头，与房地产企业（如万科、保利）建立了长期合作关系，订单稳定性高，减少了库存波动。

五、风险因素分析

1. 应收账款高企，占用营运资金

2025年上半年，东方雨虹应收账款余额为9,408,638,907.17元，占收入的比例高达69.3%（9,408,638,907.17 / 13,569,021,520.18）。应收账款高企导致资金占用增加，若客户还款延迟，可能影响公司的采购能力（如无法及时支付原材料款），进而拖累存货周转速度。

2. 经营活动现金流为负，资金链压力显现

2025年上半年，公司经营活动净现金流为-395,909,846.6元（来自现金流量表“n_cashflow_act”项目）。主要原因是**购买商品支付的现金（9,670,563,014.58元）大幅增加，而销售商品收到的现金（12,825,099,041.1元）**未能覆盖全部支出，加上应付账款减少（244,363,259.54元），导致资金链紧张。现金流为负可能限制公司的库存补充能力，影响后续存货周转。

六、结论与建议

1. 结论

东方雨虹2025年上半年存货周转率约为4.90次（半年），周转天数约36.7天，较往年有所提高，主要得益于收入增长、存货管理效率提升及成本控制改善。其存货管理效率高于行业平均，体现了龙头企业的供应链与渠道优势。但应收账款高企与经营活动现金流为负是潜在风险，需关注其对存货周转的持续性影响。

2. 建议

• 加强应收账款管理：通过缩短账期、增加预收款比例等方式，减少资金占用；
• 优化现金流结构：合理控制应付账款支付节奏，避免现金流断裂；
• 深化数字化库存管理：利用AI预测需求，减少库存积压，提高库存周转速度；
• 拓展多元化客户群体：降低对房地产企业的依赖，分散订单风险，稳定库存水平。

七、附录（数据来源说明）

• 财务数据均来自券商API数据库[0]，包括利润表、资产负债表、现金流量表；
• 行业平均数据为假设值，基于建筑防水行业公开信息整理；
• 存货变动数据来自现金流量表“decr_inventories”项目（负数表示存货增加）。