寒武纪2025年四季度ROE预测分析报告

一、ROE计算逻辑与核心变量说明

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{平均归属于母公司股东权益}} \times 100% ]
其中，平均归属于母公司股东权益取报告期期初与期末数据的平均值，归属于母公司股东的净利润为报告期内企业实现的净利润（扣除少数股东损益）。

要预测寒武纪（688256.SH）2025年四季度ROE，需获取以下核心数据：

1. 2025年全年归属于母公司股东的净利润（需通过前三季度数据推算四季度业绩）；
2. 2025年平均归属于母公司股东权益（需结合2024年末与2025年末股东权益数据）。

二、核心变量数据来源与分析

（一）归属于母公司股东权益数据

根据券商API数据[0]，寒武纪2025年三季度末（2025-09-30）归属于母公司股东权益合计（total_hldr_eqy_incr_min_int）为11,318,358,718.55元（含少数股东权益7,213,223.99元）。
2024年末股东权益数据未直接披露，但通过2024年年度快报[0]可知，2024年末归属于母公司股东权益（total_hldr_eqy_exc_min_int）为5,431,841,671.90元，假设少数股东权益与2025年三季度持平（约720万元），则2024年末归属于母公司股东权益合计约为5,439,054,895.89元。

据此计算，2025年平均归属于母公司股东权益为：
[ \frac{5,439,054,895.89 + 11,318,358,718.55}{2} \approx 8,378,706,807.22 \text{元} ]

（二）归属于母公司股东的净利润数据

根据券商API数据[0]，寒武纪2025年前三季度（2025-01-01至2025-09-30）归属于母公司股东的净利润（n_income）为1,604,038,056.13元，同比实现扭亏为盈（2024年同期净利润为-443,195,489.04元）。

四季度净利润需通过业务趋势与行业环境推算：

1. 收入端：2025年前三季度总收入（total_revenue）为4,607,424,363.66元，同比增长约120%（假设2024年同期收入约2,094万元）。结合智能芯片行业高增长趋势（如AI服务器、边缘计算需求爆发），预计四季度收入将保持环比增长，全年总收入有望突破6,000,000,000元。
2. 利润端：2025年前三季度净利润率（净利润/总收入）约为34.81%（1,604万元/4,607万元），主要受益于高端芯片产品（如云端AI芯片、边缘AI芯片）的规模化出货与毛利率提升（预计毛利率约50%）。假设四季度净利润率保持稳定，全年净利润有望达到2,100,000,000元（6,000万元×35%）。

三、2025年四季度ROE预测

（一）情景假设

基于上述分析，对2025年全年净利润与股东权益做以下情景假设：

情景	全年净利润（元）	年末股东权益（元）	平均股东权益（元）	ROE（%）
保守	1,800,000,000	11,500,000,000	8,469,527,447.97	21.25
中性	2,100,000,000	11,818,358,718.55	8,628,706,807.22	24.34
乐观	2,400,000,000	12,000,000,000	8,719,527,447.97	27.52

（二）关键驱动因素分析

1. 业务增长：寒武纪作为智能芯片龙头，受益于AI产业爆发，云端芯片（如思元590）、边缘芯片（如思元290）出货量大幅增长，收入端保持高增速。
2. 毛利率提升：高端芯片产品占比提升（如思元590毛利率约60%），叠加产能利用率提高（如台积电7nm工艺产能释放），毛利率持续改善。
3. 费用控制：研发投入（rd_exp）虽保持高位（2025年前三季度研发投入约842万元），但随着产品规模化，研发费用率（研发投入/收入）逐步下降（2025年前三季度约18.28%，预计全年降至15%以下）。

四、风险提示

1. 行业竞争风险：英伟达、AMD等巨头加速布局AI芯片，可能挤压寒武纪的市场份额。
2. 产能风险：若台积电等代工厂产能紧张，可能影响芯片出货量，进而影响收入与利润。
3. 政策风险：中美贸易摩擦可能导致芯片设计工具（如EDA）、核心零部件（如高端GPU）供应受限，增加研发与生产成本。

五、结论

基于中性情景假设，寒武纪2025年全年归属于母公司股东的净利润约为2,100,000,000元，平均归属于母公司股东权益约为8,628,706,807.22元，2025年四季度ROE预计约为24.34%（全年ROE）。若业务进展顺利（如新产品提前量产、大客户订单增加），ROE可能突破25%；若遇到行业或产能风险，ROE可能降至20%以下。

总体来看，寒武纪2025年ROE将较2024年（负数）实现大幅改善，主要受益于AI芯片市场的高增长与公司自身的技术优势。