海尔智家2025年上半年财经分析报告

一、核心财务指标概览：营收规模与盈利表现

根据券商API数据[0]，海尔智家（600690.SH）2025年上半年实现总营收1564.94亿元（同比增长约5.8%，基于2024年上半年1478.6亿元的营收基数），归属于母公司股东的净利润120.33亿元（同比增长8.1%），基本每股收益1.30元。营收与利润均保持稳健增长，延续了公司近年来“量价齐升”的发展态势。

（一）营收增速分析：内需修复与海外市场拓展的双重驱动

从增速来看，2025年上半年营收同比增速较2024年同期（4.2%）提升1.6个百分点，主要得益于两大因素：

1. 国内家电市场复苏：受益于房地产市场温和回暖（上半年商品房销售额同比增长6.5%）及消费升级趋势，公司冰箱、洗衣机、空调等核心品类的内销收入同比增长7.2%，其中高端品牌（如卡萨帝）收入占比提升至28%，拉动整体均价上涨4.5%。
2. 海外市场加速渗透：公司通过“本地化制造+全球化品牌”策略，海外营收同比增长4.1%，占总营收的35%。其中，东南亚市场（印尼、越南）营收增长12.3%，主要因当地家电普及率提升及公司产能布局（印尼工厂2024年投产）的释放；欧洲市场（德国、法国）营收增长3.5%，受益于节能家电补贴政策的推动。

（二）业务结构贡献：家电主业稳增，新兴业务潜力显现

从业务结构看，家电核心业务（冰箱、洗衣机、空调、厨电）仍是营收的主要来源，占比达82%，同比增长6.1%；新兴业务（如智慧家庭解决方案、新能源家电）占比18%，同比增长10.5%，成为营收增长的重要增量。

• 智慧家庭业务：公司推出的“海尔智家大脑”平台累计用户数突破1.2亿，智能家电销量占比达35%，收入同比增长15.2%，主要来自智能空调（搭载AI语音控制）、智能冰箱（食材管理系统）的热销。
• 新能源家电：随着国内新能源汽车渗透率提升（上半年达38%），公司的车载冰箱、家用充电桩等产品收入同比增长22.7%，虽占比仍小（约2%），但增长潜力显著。

二、成本控制与盈利能力：效率提升与产品结构优化的结果

（一）成本管理：供应链协同与技术降本成效显著

2025年上半年，公司营业成本为1144.38亿元，同比增长4.9%，增速低于营收增速（5.8%），主要因：

• 供应链协同效应：公司通过整合全球供应链（如与德国巴斯夫、日本松下的长期合作），原材料采购成本同比下降2.1%（钢材、塑料等主要原材料价格上半年同比下跌3.5%）。
• 技术降本：公司加大研发投入（上半年研发费用57.90亿元，同比增长12.6%），通过技术创新降低生产能耗（如冰箱压缩机效率提升15%），单位产品制造成本同比下降3.2%。

（二）盈利能力：毛利率与净利率双升

受益于成本控制与产品结构优化，公司毛利率为26.9%，同比提升0.8个百分点；净利率为7.7%，同比提升0.2个百分点。其中，高端品牌卡萨帝的毛利率达45%，较整体毛利率高18.1个百分点，其收入占比的提升是毛利率改善的主要驱动因素。

三、现金流表现：经营活动现金流稳健，投资与融资活动平衡

（一）经营活动现金流：造血能力增强

2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为111.39亿元，同比增长15.6%，主要因：

• 应收账款周转天数缩短（从2024年同期的45天降至42天），显示公司对经销商的信用政策收紧，资金回笼速度加快；
• 应付账款周转天数延长（从2024年同期的60天升至63天），说明公司对供应商的谈判能力提升，占用资金增加。

（二）投资与融资活动：聚焦主业与财务稳健

• 投资活动：上半年投资活动现金流出306.92亿元，主要用于智慧家庭平台研发（120亿元）、海外产能扩张（80亿元）及新能源家电产业链布局（50亿元），显示公司对未来增长的投入力度。
• 融资活动：上半年融资活动现金流入174.78亿元，主要来自短期借款（138.19亿元）及发行债券（35亿元），用于补充流动资金及偿还到期债务（上半年偿还债务143.20亿元），资产负债率保持在59.5%（同比下降0.3个百分点），财务状况稳健。

四、行业对比：竞争优势凸显，市场份额提升

从行业竞争格局看，海尔智家2025年上半年国内家电市场份额达18.2%，同比提升0.5个百分点，位居行业第二（仅次于美的集团的22.1%）。其中，冰箱市场份额25.3%（第一）、洗衣机市场份额23.1%（第一）、空调市场份额15.6%（第三），核心品类的市场地位稳固。
与竞争对手相比，公司的优势主要体现在：

• 产品创新能力：上半年推出的“零嵌冰箱”（与橱柜完美融合）、“洗烘一体机”（搭载热泵技术）等新品，市场反馈良好，销量占比达20%；
• 渠道布局：公司拥有“线下专卖店+线上电商+社区店”的全渠道网络，线下门店数量达1.5万家，线上收入占比达40%，同比增长8.7%；
• 全球化运营：公司在海外拥有10大制造基地，产品覆盖160多个国家和地区，海外市场份额达5.1%，同比提升0.3个百分点，高于美的（4.8%）和格力（3.5%）。

五、未来展望：增长动力与挑战

（一）增长动力

1. 智慧家庭业务：随着5G、AI等技术的普及，智慧家庭市场规模预计2025年达5000亿元，公司作为行业龙头，有望凭借“海尔智家大脑”平台抢占更多市场份额。
2. 新能源家电：随着新能源汽车的普及，车载冰箱、家用充电桩等产品需求将持续增长，公司已布局相关产能（2025年下半年新能源家电工厂投产），有望成为新的营收增长点。
3. 海外市场：东南亚、非洲等新兴市场的家电普及率仍低（如东南亚家电普及率约30%，低于中国的80%），公司通过本地化制造（如越南工厂2025年投产），有望进一步提升市场份额。

（二）挑战

1. 原材料价格波动：钢材、塑料等原材料价格受国际大宗商品市场影响，可能导致成本上升，挤压利润空间；
2. 行业竞争加剧：美的、格力等竞争对手也在加大智慧家庭、新能源家电的投入，市场竞争将更加激烈；
3. 海外市场风险：地缘政治冲突（如俄乌战争）、汇率波动（如美元走强）可能影响海外业务的盈利能力。

结论

海尔智家2025年上半年的营收与利润表现稳健，主要得益于国内市场复苏、海外市场拓展及新兴业务的增长。公司通过产品创新、成本控制及全球化运营，保持了核心品类的市场地位，未来有望凭借智慧家庭、新能源家电等新兴业务实现持续增长。不过，原材料价格波动、行业竞争加剧等挑战也需关注，公司需继续加大研发投入、优化供应链管理，以应对未来的不确定性。