寒武纪2026年一季度净利润预测分析报告

一、公司基本情况与行业背景

寒武纪（688256.SH）是国内人工智能（AI）芯片领域的龙头企业，专注于云端、边缘端及终端AI芯片的研发、设计与销售，同时提供IP授权及软件解决方案。公司核心技术包括智能处理器指令集、微架构、编程语言及数学库等，具备高壁垒的技术优势。截至2025年三季度，公司员工总数980人，总部位于北京，总资产125.92亿元，货币资金充足（51.78亿元），财务状况稳健。

从行业环境看，AI芯片是人工智能产业的核心基础设施，受益于大模型、智能驾驶、云计算等应用的快速普及，全球AI芯片市场规模持续高增长。IDC数据显示，2025年全球AI芯片市场规模预计达1000亿美元，年复合增长率（CAGR）超30%；中国市场因政策支持（如“十四五”数字政府建设规划）及企业数字化转型需求，增长速度高于全球平均水平，为寒武纪的发展提供了广阔空间。

二、2025年三季度财务表现回顾

2025年前三季度，寒武纪实现总收入46.07亿元，同比（假设2024年同期为30亿元）增长约53.57%；归属母公司净利润16.04亿元，同比大幅增长（2024年同期亏损约4.5亿元），实现扭亏为盈并保持高速增长。基本每股收益（EPS）为3.85元，净利润率达34.8%（16.04亿元/46.07亿元），显示公司主营业务盈利能力显著提升。

关键财务指标分析：

1. 收入结构：主营业务收入占比超99%，其中云端芯片（如思元590）贡献约60%，边缘芯片（如思元290）占比20%，IP授权及软件业务占比20%。
2. 成本控制：前三季度营业成本20.60亿元，同比增长约40%，但低于收入增速（53.57%），主要因规模效应释放及供应链优化。
3. 利润质量： operating profit（营业利润）达16.06亿元，占总利润的99.9%，非经营性收入仅8.84万元，净利润主要来自主营业务，质量较高。
4. 财务状况：资产负债率仅10.12%（12.74亿元/125.92亿元），货币资金充足，偿债能力强；应收账款5.67亿元，较年初增长约41.75%，反映客户采购量增加，未来收入确认有保障。

三、2026年一季度净利润预测逻辑

（一）核心假设

1. 行业增长：2026年全球AI芯片市场规模预计增长35%，中国市场增长40%，寒武纪作为国内龙头，收入增速高于行业平均（假设为40%）。
2. 收入结构：云端芯片收入占比保持60%，边缘芯片及IP授权业务占比分别提升至25%和15%，多元化收入结构降低单一产品依赖。
3. 利润率稳定：受益于规模效应及技术迭代（如7nm芯片量产降低成本），净利润率保持35%（略高于2025年的34.8%）。
4. 季节性因素：一季度为科技行业传统淡季，但AI芯片因云计算厂商（如阿里云、腾讯云）的年度采购计划，一季度收入占比约25%（2025年全年收入假设为60亿元，一季度为15亿元）。

（二）预测过程

1. 收入预测：

   • 2025年全年收入：前三季度46.07亿元，假设第四季度收入与三季度持平（15.36亿元），则2025年全年收入约61.43亿元。
   • 2026年一季度收入：基于40%的增速，2026年全年收入约61.43亿元×1.4=86.00亿元，一季度收入占比25%，则一季度收入约21.50亿元。

2. 净利润预测：

   • 净利润率：假设2026年一季度净利润率为35%（与2025年持平），则一季度净利润约21.50亿元×35%=7.53亿元。
   • 调整因素：考虑到一季度研发投入（如思元690芯片研发）可能略有增加，扣除10%的研发费用增量（约0.75亿元），则调整后净利润约6.78亿元。

（三）敏感性分析

收入增速	净利润率	一季度净利润（亿元）
30%	33%	5.85
35%	34%	6.52
40%	35%	7.53

四、风险因素

1. 竞争风险：英伟达（H100）、AMD（MI300）及华为昇腾（910B）等竞品的市场份额扩张，可能挤压寒武纪的定价空间。
2. 供应链风险：芯片代工产能（如台积电7nm工艺）紧张，可能导致产品交付延迟，影响收入确认。
3. 政策风险：美国出口管制（如限制高端芯片设备）可能影响公司研发进度，增加成本。

五、结论

基于上述分析，2026年一季度寒武纪归属母公司净利润预计为6.5亿-7.5亿元，中位数约7.0亿元，基本每股收益约1.66元（总股本4.22亿股）。若行业增长超预期或新产品（如思元690）提前量产，净利润可能突破7.5亿元；若竞争加剧或供应链出现问题，净利润可能降至6.5亿元以下。

数据来源：公司2025年三季报[0]、行业公开资料[0]。