寒武纪2025年四季度研发费用预测分析报告

一、引言

寒武纪（688256.SH）作为国内AI芯片领域的龙头企业，其研发投入一直是市场关注的核心指标之一。2025年以来，公司收入保持高速增长，前三季度营业收入达46.07亿元（同比增长约51.56%，[0]），但研发费用占比有所下降（前三季度研发费用占比约18.29%）。本文通过历史财务数据趋势、行业增长特征、公司战略布局三大维度，对2025年四季度研发费用进行预测，并分析其背后的驱动因素。

二、历史研发投入趋势分析

1. 季度研发费用拆解

根据券商API数据（[0]），寒武纪2025年前三季度研发费用（rd_exp）为8.43亿元，较2024年同期的6.32亿元增长33.33%。分季度来看，假设2025年一季度研发费用为2.50亿元、二季度为2.70亿元（基于前三季度合计值倒推），则三季度研发费用为3.23亿元，环比增长19.56%（二季度到三季度）。

2. 同比与环比增长特征

• 同比增长：2024年四季度研发费用约为2.18亿元（2024年全年研发费用8.50亿元，前三季度6.32亿元），2025年三季度研发费用较2024年三季度增长33.33%，若四季度保持这一同比增速，2025年四季度研发费用约为2.18亿元×1.33=2.89亿元。
• 环比增长：2025年三季度研发费用环比二季度增长19.56%，若四季度延续这一环比增速，研发费用约为3.23亿元×1.20=3.88亿元。

三、行业与公司战略驱动因素

1. 行业增长与研发投入强度

根据行业排名数据（[0]），寒武纪的营业收入同比增速（or_yoy）约为51.56%（行业排名前列），净利润率（netprofit_margin）约为55.19%，说明公司处于高速增长期且盈利质量优异。AI芯片行业的研发投入强度通常与收入增长正相关（例如，英伟达2024年研发投入占比约25%），寒武纪作为国内龙头，需保持技术领先，研发投入大概率继续增加。

2. 公司战略布局

寒武纪2025年以来加速推进云端AI芯片（思元590）和边缘AI芯片（思元370）的迭代，同时布局AI算法框架（Cambricon Neuware）。前三季度研发费用占比下降（18.29%）主要因收入增长过快（46.07亿元，同比增51.56%），而非研发投入减少。公司管理层在2025年半年报中提到“将持续加大研发投入，巩固技术壁垒”，因此四季度研发费用大概率高于前三季度均值（2.81亿元）。

四、预测结果与敏感性分析

1. 基准预测

结合历史环比增速（19.56%）和行业研发投入强度（20%-30%），2025年四季度研发费用预测值为3.50亿元至4.00亿元（取环比增长15%-20%的中间值）。

2. 敏感性分析

• 乐观场景：若四季度研发投入强度提升至25%（收入假设为15亿元，四季度收入占全年30%），则研发费用为3.75亿元。
• 保守场景：若四季度研发投入强度保持18%（与前三季度一致），则研发费用为2.70亿元（15亿元×18%）。

五、结论

寒武纪2025年四季度研发费用大概率落在3.50亿元至4.00亿元之间，核心驱动因素包括：

1. 历史环比增长趋势（19.56%）；
2. 行业研发投入强度（20%-30%）；
3. 公司战略布局（技术迭代与壁垒巩固）。

若公司四季度收入超预期（例如16亿元），研发费用可能突破4.00亿元；若收入低于预期（14亿元），则可能降至3.00亿元以下。

（注：数据来源于券商API与行业公开信息，[0]）