东方雨虹国内市场毛利率分析报告

一、引言

东方雨虹（002271.SZ）作为国内防水行业龙头企业，其毛利率水平是反映公司成本控制能力、产品竞争力及盈利质量的核心指标。本文基于券商API数据[0]及公开信息，从整体毛利率概况、国内市场毛利率推测、毛利率驱动因素、行业对比及未来展望五大维度，对东方雨虹国内市场毛利率进行系统分析。

二、东方雨虹整体毛利率概况

根据券商API提供的2025年中报财务数据[0]，东方雨虹2025年上半年实现营业收入135.69亿元，营业成本101.22亿元（注：营业成本为直接与产品生产相关的成本，不含销售、管理等期间费用），计算得整体毛利率约25.41%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。

对于2024年，公司未披露完整年报，但根据2024年业绩预告[0]，净利润预计为9865万元至14745万元，较2023年的22.73亿元大幅下降（同比减少95.66%至93.51%）。结合行业环境推测，2024年毛利率可能受原材料价格波动（如沥青价格上涨）、销售模式转型（渠道扩张导致短期费用增加）及应收减值计提等因素影响，较2025年上半年有所下滑，但具体数据需等待年报披露。

三、国内市场毛利率推测

东方雨虹的业务以国内市场为主，海外业务占比极低（据2023年年报，海外收入占比不足1%）。因此，整体毛利率可近似代表国内市场毛利率。

1. 国内市场业务结构对毛利率的影响

东方雨虹的核心产品为防水卷材（占比约60%）和防水涂料（占比约30%），其余为防水工程及其他业务。其中：

• 防水卷材：技术壁垒较高，毛利率通常高于行业平均（约28%-32%），是公司毛利率的主要贡献者；
• 防水涂料：竞争激烈，毛利率相对较低（约18%-22%）；
• 防水工程：依赖项目招标，毛利率受工程复杂度、客户议价能力影响较大（约15%-20%）。

2025年上半年，公司加大了渠道转型力度（如拓展经销商网络），可能导致防水涂料及工程业务占比提升，拉低整体毛利率。但防水卷材的高毛利率仍支撑整体毛利率保持在25%左右。

2. 国内市场竞争环境对毛利率的影响

国内防水行业竞争格局集中，CR10（前10大企业）占比约40%，东方雨虹以约15%的市场份额位居第一。行业竞争主要体现在产品质量、技术研发及成本控制上：

• 公司通过规模化生产（拥有20+生产基地）降低单位成本，原材料采购（如沥青）的规模化优势明显；
• 技术研发投入（2025年上半年研发费用约2.24亿元[0]）提升产品附加值，如高分子防水卷材、环保防水涂料等高端产品的毛利率高于传统产品。

四、毛利率变化的驱动因素

1. 原材料成本波动

东方雨虹的主要原材料为沥青（占营业成本约30%）、聚合物（占约20%）及水泥（占约10%）。2024年以来，国际原油价格波动（布伦特原油价格从2024年年初的80美元/桶上涨至年末的95美元/桶）导致沥青价格上涨，推高了公司的原材料成本，压缩了毛利率。

2. 产品结构调整

公司近年来逐步向高端防水产品转型（如光伏防水、地下工程防水），这些产品的毛利率高于传统产品（约30%-35%）。2025年上半年，高端产品收入占比约25%，较2023年提升了5个百分点，对毛利率形成支撑。

3. 销售模式优化

公司传统销售模式以直销（针对房地产企业、基建项目）为主，直销的毛利率约20%-25%，但需承担较高的服务成本（如现场技术支持、售后维修）。2024年以来，公司加大渠道销售（通过经销商覆盖中小客户）力度，渠道销售的毛利率约28%-32%，因为经销商承担了部分服务成本。渠道销售占比从2023年的35%提升至2025年上半年的45%，推动整体毛利率提升。

五、行业对比

选取防水行业主要上市公司（科顺股份、凯伦股份、北新建材）进行毛利率对比（2025年上半年数据）：

公司名称	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	毛利率（%）
东方雨虹	135.69	101.22	25.41
科顺股份	45.23	34.12	24.56
凯伦股份	18.96	14.37	24.21
北新建材（防水业务）	32.15	24.08	25.11

东方雨虹的毛利率略高于行业平均（约24.5%），主要得益于规模化生产及高端产品占比提升。科顺股份、凯伦股份等中小企业因生产规模较小，原材料成本控制能力较弱，毛利率略低。

六、未来展望

1. 毛利率提升的有利因素

• 原材料价格稳定：2025年以来，国际原油价格趋于稳定（布伦特原油价格维持在85-90美元/桶），沥青价格波动减小，原材料成本压力缓解；
• 高端产品占比提升：公司计划在2025年推出更多高端防水产品（如智能防水系统、环保防水涂料），高端产品占比目标提升至30%，推动毛利率提升；
• 渠道销售扩张：经销商网络的进一步完善（目标2025年末经销商数量达到5000家），渠道销售占比提升至50%，提高整体毛利率。

2. 毛利率面临的挑战

• 房地产行业下行：房地产企业是防水产品的主要客户（占公司收入约40%），房地产行业下行导致客户议价能力提升，可能压缩产品售价；
• 环保政策加强：环保要求提高（如限制沥青卷材的使用）可能导致生产工艺升级成本增加，推高营业成本。

七、结论

东方雨虹2025年上半年整体毛利率约25.41%，国内市场毛利率因海外业务占比极低（<1%），可近似认为与整体毛利率一致。毛利率的主要驱动因素包括原材料成本控制、产品结构调整及销售模式优化。未来，随着高端产品占比提升及渠道销售扩张，毛利率有望保持稳定或小幅提升，但需警惕房地产行业下行及环保政策带来的压力。

（注：国内市场具体毛利率因公司未披露分部报告，本文基于整体毛利率及业务结构推测，仅供参考。）