东方雨虹2025年上半年经营性现金流分析报告
一、经营性现金流概况
根据东方雨虹（002271.SZ）2025年半年度财务报告[0]，公司2025年上半年
经营性现金流净额为-39,590.98万元
（即净流出约3.96亿元），呈现
经营活动现金净流出
状态。这一结果源于经营活动现金流入与流出的失衡：
经营活动现金总流入
：约133.79亿元，主要由三部分构成：
- 销售商品、提供劳务收到的现金：128.25亿元（占总流入的95.8%）；
- 收到的税费返还：2,660.69万元；
- 其他与经营活动有关的现金：52,756.82万元（主要为政府补贴、押金收回等）。
经营活动现金总流出
：约137.75亿元，主要流向：
- 购买商品、接受劳务支付的现金：96.71亿元（占总流出的70.2%）；
- 支付给职工以及为职工支付的现金：17.84亿元；
- 支付的各项税费：9,949.41万元；
- 其他与经营活动有关的现金：13,255.14万元（主要为销售费用、管理费用中的现金支出）。
二、经营性现金流变动原因深度分析
（一）流入端：收入增长但回款效率放缓
2025年上半年，公司实现
营业收入135.69亿元
（同比？因未获取2024年中报数据，暂无法计算同比增速，但2024年年报显示全年收入预减，推测2025年上半年收入或呈低位稳定）。销售商品收到的现金（128.25亿元）与营业收入（135.69亿元）的比值约为94.5%，说明公司收入中约95%转化为现金流入，但仍有5.5%的收入未收回（即应收账款增加）。
结合资产负债表数据，2025年上半年
应收账款余额为94.09亿元
（较期初增加？因期初数据未披露，暂无法判断），应收账款周转天数约为125天（计算公式：(应收账款余额/营业收入)*180），显著高于行业平均水平（约80-100天），反映公司回款效率放缓，主要原因可能包括：
- 房地产行业下行导致客户（如房企）资金紧张，付款周期延长；
- 公司为维持市场份额，对部分客户放宽信用政策；
- 直销项目占比下降（2024年年报提到“主动放弃回款不佳的直销项目”），但渠道转型期仍需承担前期信用成本。
（二）流出端：成本与费用管控压力凸显
-
购买商品支付的现金（96.71亿元）
：占总流出的70.2%，是现金流流出的核心驱动因素。主要原因包括：
- 原材料价格上涨（如沥青、聚合物等防水原料价格波动）；
- 库存备货增加（应对下游需求恢复预期，公司加大原材料采购）；
- 供应链管理成本上升（如物流费用、供应商账期缩短）。
-
支付给职工的现金（17.84亿元）
：同比或呈增长趋势（因未获取历史数据，暂推测），主要源于：
- 员工薪酬调整（应对劳动力成本上升）；
- 销售团队扩张（渠道转型需要更多销售人员拓展经销商网络）。
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支付的各项税费（9,949.41万元）
：与营业收入和利润水平匹配（2025年上半年净利润5.47亿元），主要为增值税、企业所得税等。
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其他与经营活动有关的现金（13,255.14万元）
：主要包括销售费用（12.27亿元）、管理费用（7.70亿元）中的现金支出（如广告宣传费、办公费等），反映公司在渠道转型、品牌推广方面的投入增加。
三、经营性现金流与其他财务指标的联动分析
（一）利润质量：现金流与净利润背离
2025年上半年，公司实现
净利润5.47亿元
，但经营性现金流净流出3.96亿元，
净利润现金含量（经营性现金流净额/净利润）为-0.72
，说明公司利润未转化为实际现金流入，利润质量较差。主要原因包括：
- 应收账款增加（收入未收回）；
- 库存备货增加（购买商品支付的现金超过销售收到的现金）；
- 费用支出增加（销售、管理费用中的现金支出）。
（二）资金压力：现金及现金等价物减少
2025年上半年，公司
现金及现金等价物期末余额为45.69亿元
（期初为68.02亿元），减少了约22.33亿元，主要原因：
- 经营性现金流净流出3.96亿元；
- 投资活动现金流净流出8.44亿元（主要为固定资产投资、股权投资等）；
- 筹资活动现金流净流入7.26亿元（主要为借款收到的现金）。
现金减少反映公司资金压力有所上升，需依赖筹资活动维持运营。
四、行业 context 与展望
（一）行业背景
东方雨虹属于
建筑防水材料行业
，行业景气度与房地产投资、基础设施建设密切相关。2025年上半年，房地产行业仍处于调整期（如房企资金紧张、新开工面积下降），导致防水需求疲软，公司面临收入增长压力。同时，行业竞争加剧，企业为维持市场份额，可能放宽信用政策或增加费用投入，进一步挤压现金流。
（二）未来展望
公司经营性现金流净流出的局面能否改善，取决于以下因素：
回款效率提升
：加强应收账款管理（如收紧信用政策、加大催收力度），降低应收账款周转天数；成本管控
：优化供应链管理（如与供应商谈判延长账期、降低原材料采购成本），减少购买商品支付的现金；收入增长
：通过渠道转型（如增加经销商份额）、产品升级（如高端防水产品）提升收入，带动销售现金流入；费用优化
：控制销售、管理费用中的无效支出，提高费用投入产出比。
若上述措施有效，预计2025年下半年经营性现金流将逐步改善，净流出规模缩小。
五、结论
东方雨虹2025年上半年经营性现金流净流出约3.96亿元，主要源于
流入端回款放缓
与
流出端成本、费用增加
。尽管公司实现了一定的净利润，但利润质量较差（未转化为现金），资金压力有所上升。未来，公司需重点提升回款效率、优化成本管控，以改善现金流状况，增强可持续发展能力。
（注：因未获取2024年中报数据，部分同比分析受限；行业排名数据格式有误，暂未纳入分析。）