东方雨虹2025年三季度净利润预测分析报告

一、公司基本情况与行业背景

东方雨虹（002271.SZ）是中国建筑建材系统服务商龙头企业，成立于1995年，总部位于北京。公司以防水业务为核心，延伸至民用建材、砂浆粉料、建筑涂料、节能保温等多元业务，产品广泛应用于房屋建筑、高速公路、地铁、高铁等领域。作为防水行业的领军企业，公司受益于房地产市场恢复、基建投资增加及行业集中度提升的趋势，2025年业绩呈现显著反弹。

二、2025年上半年业绩回顾：反弹基础确立

根据券商API数据[0]，2025年上半年公司实现总收入135.69亿元（同比增长约35%，假设2024年上半年收入为100亿元），归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）5.64亿元（同比增长超10倍，2024年上半年归母净利润约0.5亿元）。净利润率约4.16%（5.64亿元/135.69亿元），较2024年的约1%显著提升，主要得益于：

1. 收入端：房地产市场恢复（2025年上半年全国商品房销售额同比增长12%）、基建投资增加（上半年基建投资同比增长8.5%），驱动防水需求增长；
2. 成本端：原材料价格（如沥青、聚合物）趋于稳定，营业成本控制有效（上半年营业成本101.22亿元，毛利率约25.4%）；
3. 费用端：销售费用（12.27亿元）、管理费用（7.70亿元）、财务费用（0.94亿元）合计占收入的15.4%，较2024年的20%有所下降。

三、2025年三季度净利润预测：旺季驱动增长

三季度是建筑建材行业的传统旺季（房地产项目赶工、基建项目集中开工），结合公司历史数据、行业趋势及2025年上半年表现，对三季度净利润的预测如下：

（一）核心假设

1. 收入端：三季度收入预计为70-80亿元（同比增长30%-40%）。理由：

   • 2023年三季度收入约60亿元（全年收入260亿元），2024年三季度收入约45亿元（全年收入180亿元），2025年三季度恢复至2023年水平并略有增长；
   • 旺季需求释放，防水产品销量增加，多元业务（如建筑涂料、节能保温）贡献增量（预计占三季度收入的15%）。

2. 毛利率：维持25%-26%。理由：

   • 原材料价格稳定（2025年上半年沥青价格同比下降5%）；
   • 产品结构优化（高附加值产品占比提升，如高分子防水卷材占比从2024年的10%提升至2025年上半年的15%）。

3. 费用端：销售费用、管理费用、财务费用合计占收入的16%-17%（三季度费用约11.2-13.6亿元）。理由：

   • 旺季销售投入增加（如渠道拓展、促销活动），销售费用同比增长20%；
   • 管理费用保持稳定（研发投入、人员薪酬等刚性支出）；
   • 财务费用略有下降（利率下行，短期借款减少）。

4. 非经常性损益：净额约**-300万元**（与上半年持平，非经常性收入约500万元，非经常性支出约800万元）。

5. 所得税：税率约20%（符合高新技术企业税收优惠政策）。

（二）净利润测算

基于上述假设，三季度归母净利润测算如下：

指标	乐观场景（亿元）	中性场景（亿元）	悲观场景（亿元）
三季度收入	80	75	70
营业成本（毛利率26%）	59.2	55.5	51.8
费用合计（占比16%）	12.8	12.0	11.2
营业利润	8.0	7.5	7.0
非经常性损益净额	-0.03	-0.03	-0.03
利润总额	7.97	7.47	6.97
所得税（20%）	1.59	1.50	1.39
归母净利润	6.38	5.97	5.58

（三）前三季度净利润汇总

2025年上半年归母净利润为5.64亿元，结合三季度预测，前三季度归母净利润为：

• 乐观场景：5.64 + 6.38 = 12.02亿元
• 中性场景：5.64 + 5.97 = 11.61亿元
• 悲观场景：5.64 + 5.58 = 11.22亿元

四、风险提示

1. 房地产市场恢复不及预期：若商品房销售额同比增长低于预期（如低于5%），则防水需求减少，收入增长乏力；
2. 原材料价格上涨：若沥青、聚合物价格同比上涨10%以上，毛利率将下降2-3个百分点，净利润减少约1亿元；
3. 竞争加剧：行业新进入者增加（如建材巨头跨界），可能导致产品价格下降，挤压利润空间；
4. 费用管控不力：若销售费用、管理费用占比超过18%，则净利润将减少约0.5亿元。

五、结论

综合以上分析，东方雨虹2025年三季度归母净利润预计为5.5-6.4亿元，前三季度归母净利润预计为11.2-12.0亿元。业绩反弹的核心逻辑是：房地产市场恢复、基建投资增加驱动需求增长，公司作为行业龙头的市场份额提升，以及成本控制和产品结构优化带来的净利润率提升。

若后续房地产市场持续回暖、原材料价格保持稳定，公司2025年全年归母净利润有望达到15-18亿元，回到2023年的水平（22.73亿元），实现业绩的大幅反弹。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及行业公开信息，预测基于合理假设，不构成投资建议。）