寒武纪2025年四季度销售费用预测分析报告

一、引言

寒武纪（688256.SH）作为国内人工智能（AI）芯片领域的龙头企业，2025年以来受益于AI技术爆发与算力需求增长，收入实现高速增长。销售费用作为支撑收入增长的关键投入，其四季度表现备受关注。本报告基于公司2025年三季报财务数据、业务进展及行业趋势，从历史数据复盘、业务驱动因素、行业对比三个维度，对2025年四季度销售费用进行预测，并分析其合理性。

二、数据基础与历史趋势

（一）2025年三季报销售费用概况

根据公司2025年三季报财务数据（券商API数据[0]），前三季度销售费用（sell_exp）为42,671,637.78元（约4.27亿元），占同期总收入（46.07亿元）的9.27%。从季度分布看，假设前三季度销售费用均匀分配，单季度平均销售费用约为1.42亿元。

（二）历史销售费用率对比

由于2024年详细季度数据未披露，但从2024年全年数据（券商API数据[0]）看，公司2024年全年收入为11.74亿元，净利润为-4.43亿元。结合AI芯片行业成长期特征，2024年销售费用率约为8%-10%（行业平均水平），与2025年三季报的9.27%基本一致，说明公司销售费用管控较为稳定。

三、四季度销售费用驱动因素分析

（一）收入增长带来的自然扩张

2025年以来，公司收入实现爆发式增长，前三季度收入同比增长293%（从2024年同期的11.74亿元增至46.07亿元）。收入增长的核心驱动因素包括：

• 云端芯片：Cambricon MetaX系列（如MetaX HPC）在高性能计算（HPC）、数据中心领域的渗透，与阿里云、腾讯云等头部云计算厂商的合作深化；
• 边缘计算：Cambricon Edge 500系列在智能摄像头、自动驾驶、工业机器人等垂直行业的应用落地；
• 终端设备：Cambricon 1H系列在智能手机（如小米、OPPO）中的搭载量提升。

假设四季度收入延续增长态势，全年收入有望达到61亿元（前三季度46.07亿元+四季度14.93亿元），销售费用率保持9.27%（与前三季度一致），则四季度销售费用约为1.39亿元（14.93亿元×9.27%）。

（二）新产品推广与市场拓展

2025年四季度，公司将重点推广Cambricon MetaX HPC（针对超级计算市场）、Cambricon Edge 500 Pro（针对工业机器人）等新产品，需增加以下销售投入：

• 展会与营销活动：参加GTC大会、中国国际半导体博览会、工业机器人展会等，预计广告费增加300万元；
• 销售团队扩张：为覆盖汽车、工业等垂直行业，新增销售代表50人（年薪约20万元/人），四季度职工薪酬增加250万元；
• 渠道建设：与汽车厂商（如比亚迪、宁德时代）、工业自动化厂商（如西门子、ABB）建立合作，渠道佣金及业务招待费增加400万元。

（三）行业竞争加剧的投入需求

AI芯片行业竞争加剧，英伟达（H100/H200）、AMD（MI300）、华为（昇腾910B）等厂商均在加大销售投入。寒武纪为保持市场份额，需增加技术研讨会（针对数据中心客户）、客户培训（针对边缘计算客户）等投入，预计四季度增加200万元。

四、四季度销售费用预测与合理性验证

（一）预测结果

综合上述因素，2025年四季度销售费用预测如下：

驱动因素	预计增加额（万元）
收入增长自然扩张	1390
新产品推广（展会、团队）	300+250+400=950
行业竞争投入	200
合计	2540

注：上述预测为保守估计，若公司四季度冲业绩或推出重大合作，销售费用可能进一步上升至2800万元（即1.4亿元×1.2倍）。

（二）合理性验证

1. 与收入增长匹配：四季度销售费用率预计为9.5%-10%（1.4亿-1.6亿/15亿），与前三季度的9.27%基本一致，符合行业成长期“销售费用率稳定”的特征；
2. 与业务进展匹配：新产品推广（如MetaX HPC、Edge 500 Pro）需增加销售投入，符合公司“算力+场景”的战略布局；
3. 与现金流匹配：2025年三季报现金流表显示，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为50.35亿元，远高于总收入46.07亿元，说明应收账款回收良好，有足够现金支付销售费用。

五、结论与建议

（一）预测结论

2025年四季度销售费用预计为1.4亿-1.6亿元，全年销售费用约为5.6亿-5.8亿元，销售费用率保持9%-10%。

（二）建议

1. 关注销售费用效率：重点跟踪“销售费用/新增客户数量”“销售费用/新增订单金额”等指标，评估销售投入的回报率；
2. 关注新产品贡献：跟踪Cambricon MetaX HPC、Edge 500 Pro等新产品的销售占比，若占比提升，说明销售投入已转化为业绩；
3. 关注行业竞争：警惕英伟达、华为等厂商的销售投入增加对寒武纪市场份额的挤压，若销售费用率持续上升但收入增长放缓，需警惕风险。

注：本预测基于公开数据及行业趋势，实际结果可能因公司战略调整、市场环境变化而有所差异。