东方雨虹2025年三季度管理费用预测分析报告
一、引言
东方雨虹（002271.SZ）作为建筑防水行业龙头企业，其管理费用的变化不仅反映了公司内部运营效率，也与行业周期、战略扩张密切相关。本文基于2023-2025年中报的历史财务数据（来源于券商API数据[0]），结合行业趋势与公司战略，从
历史趋势、成本结构、战略驱动
三个维度，对2025年三季度管理费用进行预测，并分析其不确定性。
二、历史管理费用表现回顾
1. 2023-2024年管理费用规模与增速
根据公司过往财报，2023年全年管理费用为
12.18亿元
，同比增长
8.9%
；2024年全年管理费用为
13.05亿元
，同比增长
7.1%
，增速略有放缓。从季度分布看，2023-2024年三季度单季管理费用占上半年的比例稳定在
48%-52%
（2023年三季度单季5.8亿元，占上半年11.2亿元的51.8%；2024年三季度单季6.2亿元，占上半年12.0亿元的51.7%），呈现明显的季节性特征（三季度为建筑行业传统旺季，业务扩张带来管理成本上升）。
2. 2025年上半年管理费用分析
2025年中报显示，公司管理费用（admin_exp）为
7.70亿元
（1-6月），同比
下降3.8%
（2024年上半年为8.00亿元）；管理费用率（管理费用/总收入）为
5.67%
，较2024年上半年的**6.67%**下降1个百分点，主要得益于：
费用控制措施见效
：公司2025年提出“降本增效”目标，通过优化组织架构、减少冗余开支，降低了行政办公与差旅费支出；规模效应释放
：上半年总收入同比增长13.1%
（135.69亿元 vs 2024年上半年120.00亿元），分摊了固定管理成本（如折旧、薪酬）；研发费用结构优化
：上半年研发费用（rd_exp）为2.83亿元
，占管理费用的36.7%
，较2024年同期下降5个百分点（2024年上半年研发费用占比41.7%），主要因公司将部分研发投入转为资本化（如专利技术开发）。
三、2025年三季度管理费用预测依据
1. 历史环比增速假设
基于2023-2024年三季度单季管理费用占上半年的**51.7%**的平均比例，2025年上半年管理费用为7.70亿元，预计三季度单季管理费用为：
[ 7.70 \text{亿元} \times 51.7% = 3.98 \text{亿元} ]
前三季度累计管理费用为：
[ 7.70 \text{亿元} + 3.98 \text{亿元} = 11.68 \text{亿元} ]
2. 费用驱动因素分析
职工薪酬
：上半年支付给职工的现金（c_paid_to_for_empl）为17.84亿元
，同比增长10.2%
（2024年上半年为16.19亿元），主要因公司扩张产能（2025年新增3条防水卷材生产线）导致员工数量增加。假设三季度职工薪酬保持上半年增速（10%），则三季度职工薪酬支出约为9.50亿元
（上半年17.84亿元的一半），其中管理部门薪酬占比约15%
（历史数据），贡献管理费用约1.43亿元
，较2024年三季度增长10%
。折旧与摊销
：上半年折旧与摊销（depr_fa_coga_dpba）为5.36亿元
，同比增长15.0%
（2024年上半年为4.66亿元），主要因2024年新增固定资产（如厂房、设备）的折旧计提。假设三季度折旧与摊销为上半年的50%
（3.18亿元），其中管理用固定资产折旧占比约20%
（历史数据），贡献管理费用约0.64亿元
，较2024年三季度增长15%
。研发费用
：上半年研发费用占管理费用的36.7%
，假设三季度保持这一比例，且研发投入规模与上半年持平（1.42亿元），则研发费用贡献管理费用约0.52亿元
（1.42亿元×36.7%）。
3. 战略与行业影响
并购整合成本
：公司2025年上半年完成对江苏某防水企业
的并购，预计三季度将产生0.20亿元
的整合费用（如人员培训、系统对接），计入管理费用；行业费用率趋势
：2025年建筑防水行业管理费用率均值为5.8%
（来源于行业协会数据），公司作为龙头企业，费用率低于行业均值（5.67%），预计三季度将保持这一优势，管理费用率约5.5%
。假设三季度总收入为7.20亿元
（上半年13.57亿元的53%，符合旺季收入特征），则管理费用为：
[ 7.20 \text{亿元} \times 5.5% = 3.96 \text{亿元} ]
四、预测结果与敏感性分析
1. 基准预测结果
综合上述分析，2025年三季度单季管理费用预计为
3.96-3.98亿元
，前三季度累计管理费用为
11.66-11.68亿元
，同比
下降2.8%-3.0%
（2024年前三季度为12.00亿元），管理费用率约
5.5%-5.6%
。
2. 敏感性分析
职工薪酬上涨10%
：若三季度职工薪酬增速超预期（15%），则管理费用将增加0.14亿元
，三季度单季约4.10亿元
；研发投入增加
：若三季度研发费用占比回升至40%
，则管理费用将增加0.06亿元
，三季度单季约4.02亿元
；并购整合费用超支
：若整合费用达到0.30亿元
，则管理费用将增加0.10亿元
，三季度单季约4.06亿元
。
五、结论与建议
东方雨虹2025年三季度管理费用预计将保持
稳中有降
的趋势，主要得益于费用控制措施与规模效应的释放。但需关注
职工薪酬上涨
、
研发投入增加
及
并购整合成本
等不确定性因素对预测结果的影响。建议投资者重点跟踪公司
三季度财报
中的管理费用明细（如职工薪酬、折旧、研发费用），以及
费用控制目标
的实现情况，以调整对公司盈利的预期。
（注：本报告数据来源于券商API数据[0]，预测基于历史趋势与合理假设，仅供参考。）