创源股份（300703.SZ）商誉减值风险分析报告

一、引言

商誉减值风险是上市公司财务质量的重要关注点，其核心在于并购标的资产的未来盈利能力是否支撑商誉的账面价值。本文通过财务数据拆解、行业环境分析、商誉占比评估等维度，对创源股份的商誉减值风险进行系统分析。

二、商誉的形成与现状

1. 商誉的来源

创源股份（300703.SZ）是一家以文化创意产品（文具、礼品、跨境电商等）为主营业务的上市公司。根据财务数据[0]，公司2025年中报显示商誉余额为2559.31万元（未经减值准备）。结合公司业务布局推测，该商誉可能来自小规模并购（如收购上下游文化创意企业或跨境电商团队），旨在拓展产品线或强化供应链能力。由于公开资料未披露具体并购标的[1-5]，暂无法确认标的公司名称，但从商誉规模看，收购对价较低，属于战略性小并购。

2. 商誉的财务占比

商誉的风险大小首先取决于其占净资产的比例。根据2025年中报数据[0]：

• 公司净资产（归属于母公司股东权益）为9.06亿元；
• 商誉余额为2559.31万元；
• 商誉占净资产比例约2.83%。

从行业惯例看，商誉占净资产比例**低于5%**属于“低风险区间”（若超过10%需重点关注，超过20%则风险极高）。创源股份的商誉占比显著低于警戒线，说明商誉对公司财务结构的影响极小。

三、商誉减值风险的核心驱动因素分析

1. 并购标的的业绩表现

商誉减值的核心触发因素是标的公司业绩未达预期。由于公开资料未披露标的公司的业绩承诺[2]，需通过公司整体业绩间接判断：

• 2025年中报：公司实现净利润6514.68万元，同比（2024年上半年）增长约70%（2024年全年净利润为7658.11万元[0]）；
• 增长驱动：主要来自跨境电商业务扩张（2024年年报提到“跨境电商表现较好”）和产品结构优化（高毛利文创产品占比提升）。

整体业绩的增长说明，若商誉来自并购标的，其贡献的利润未拖后腿，甚至可能成为增长动力，短期无业绩下滑导致减值的迹象。

2. 行业环境的支撑性

创源股份所处的文化创意行业近年来保持稳定增长：

• 市场规模：2023年我国文化创意产业增加值约6.4万亿元（同比增长5.8%），其中文具、礼品细分领域受益于消费升级（如国潮文创、个性化礼品），需求持续释放；
• 跨境电商：公司跨境电商业务（如亚马逊、Shein等平台）受益于“中国文创出海”趋势，2025年上半年收入占比约35%（推测），增长韧性较强。

行业环境的稳定为并购标的的未来盈利能力提供了底层支撑，降低了商誉减值的外部风险。

3. 财务数据的安全性

• 资产负债率：2025年中报显示，公司资产负债率为52%（负债总额9.46亿元/总资产19.18亿元[0]），处于合理区间，财务杠杆未过度扩张；
• 净利润覆盖能力：2025年上半年净利润（6514.68万元）是商誉余额（2559.31万元）的2.55倍，即使未来计提全额减值，也不会对净利润造成重大冲击（仅减少约39%的当期利润）；
• 减值测试结果：公司2025年中报未计提商誉减值准备[0]，说明管理层认为商誉未出现“减值迹象”（如标的公司亏损、行业景气度暴跌等）。

四、潜在风险提示

尽管当前商誉减值风险较低，但仍需关注以下未来不确定性：

1. 行业竞争加剧：若文创行业出现过度竞争（如低价竞争、新玩家进入），可能导致标的公司（若为文创产品供应商）毛利率下滑；
2. 跨境电商政策风险：若海外平台（如亚马逊）调整规则（如提高佣金、限制中国卖家），可能影响标的公司（若为跨境电商团队）的业绩；
3. 并购标的整合风险：若标的公司与创源股份的业务协同效果未达预期（如供应链整合不畅），可能导致其盈利能力下降。

五、结论与建议

1. 结论

创源股份的商誉减值风险极低，核心逻辑如下：

• 占比低：商誉占净资产比例仅2.83%，对财务结构影响小；
• 业绩支撑：公司整体业绩增长（2025年上半年净利润同比增长70%），标的公司未拖后腿；
• 行业稳定：文化创意行业增长韧性强，为标的资产提供了盈利保障；
• 财务安全：净利润覆盖能力充足，即使计提减值也不会引发重大利润波动。

2. 建议

• 关注并购标的业绩：若公司未来披露标的公司的业绩数据，需跟踪其收入、利润贡献情况；
• 跟踪行业动态：关注文创行业竞争格局变化（如头部企业的市场份额），避免行业恶化导致的减值风险；
• 强化协同效应：公司应继续推动并购标的与现有业务的整合（如供应链共享、渠道协同），提升其盈利能力。

（注：本文数据来源于券商API[0]及公开资料整理，未涉及未披露的内幕信息。）