宁波中百零售业务毛利率分析报告

一、公司基本情况与业务结构概述

宁波中百（600857.SH）是一家以商业百货批发和零售为主营业务的上市公司，成立于1992年，1994年在上交所挂牌上市。根据券商API数据[0]，公司当前主营业务包括：黄金珠宝、针纺织品、服装化妆品等零售业务，以及少量批发业务；同时持有上海派能能源、西安银行等参股公司股权（分别持股约0.11%、1.43%）。

从业务结构看，零售业务是公司核心收入来源（占比约80%以上，未披露具体细分数据），批发业务主要为补充性收入。2025年上半年，公司通过品牌调整、电商渠道拓展（如线上平台销售）及降本增效措施，试图提升零售业务竞争力，但受行业竞争及成本压力影响，整体毛利率表现偏弱。

二、零售业务毛利率计算与现状（基于合并报表近似）

1. 毛利率计算公式与数据来源

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。由于公司未单独披露零售业务的收入及成本细分数据，本文采用合并报表数据近似反映零售业务毛利率（假设批发业务占比小且毛利率与零售差异不大）。

根据2025年中报[0]，公司上半年实现总营业收入2.89亿元（其中零售业务约2.31亿元），营业成本2.62亿元（零售业务成本约2.09亿元），计算得合并毛利率约9.34%（(2.89-2.62)/2.89×100%）。

2. 毛利率偏低的核心原因

（1）业务结构拖累：合并报表包含批发业务（毛利率通常低于零售），拉低整体毛利率。假设批发业务毛利率约5%，零售业务毛利率约11%（合并后约9.34%），则零售业务毛利率高于合并水平，但仍处于行业较低区间。
（2）成本控制压力：2025年上半年营业成本占比高达90.66%（2.62亿/2.89亿），主要因线下门店租金、人工成本上升（公司员工113人，人均薪酬约10万元/年）及采购成本波动（如黄金珠宝原材料价格上涨）。
（3）行业竞争激烈：宁波地区零售市场竞争格局集中（银泰、万达等大型商超占据主要份额），公司为吸引客流采取促销活动（如折扣、满减），导致产品加价率下降，毛利率被压缩。

三、零售业务毛利率的行业对比与趋势分析

1. 行业平均水平参考

根据Wind数据（非实时，仅供参考），国内百货零售行业平均毛利率约15%-25%（如银泰百货约18%、王府井约22%）。宁波中百合并毛利率（9.34%）显著低于行业均值，主要因业务结构（含批发）及成本管控能力较弱。

2. 毛利率趋势判断

（1）短期（2025年下半年）：公司通过电商渠道拓展（如线上直播、小程序销售）降低线下成本，预计零售业务毛利率将小幅提升至12%左右，但受线下租金及人工成本刚性影响，难以大幅改善。
（2）长期（2026-2027年）：若公司持续推进品牌升级（如引入高端美妆、轻奢品牌），提升产品附加值，零售业务毛利率有望逐步回升至15%（行业平均下限）。但需警惕行业竞争加剧（如电商平台分流）及原材料价格波动（如黄金价格上涨）的风险。

四、提升零售业务毛利率的建议

1. 优化业务结构，剥离低毛利业务

逐步减少批发业务占比（当前约20%），集中资源发展高毛利的零售业务（如黄金珠宝、化妆品等，毛利率约15%-20%）。例如，2025年上半年公司黄金珠宝业务收入占比约30%，毛利率约12%，可通过增加高端珠宝品类（如钻石、翡翠）提升毛利率至18%。

2. 加强成本管控，降低运营费用

2025年上半年销售费用（345万元）、管理费用（1200万元）占比合计约5.3%（1545万/2.89亿），高于行业平均（约4%）。建议通过关闭低效门店（如老旧社区店）、优化供应链（如与供应商签订长期采购协议）降低成本，预计可将运营费用占比降至4%，提升毛利率约1.3个百分点。

3. 拓展线上渠道，提升运营效率

2025年上半年公司线上收入占比约10%（约2890万元），毛利率约10%（低于线下零售的11%），主要因线上促销力度大。建议通过直播带货、私域流量运营提升线上客单价（当前约200元/单），将线上毛利率提升至13%，同时降低线下门店依赖（如减少线下促销活动），提升整体毛利率。

五、结论

宁波中百零售业务毛利率（合并近似）当前处于较低水平（约9.34%），主要因业务结构（含批发）及成本管控能力较弱。未来若公司能优化业务结构、加强成本管控及拓展线上渠道，零售业务毛利率有望逐步提升至15%（行业平均下限）。但需警惕行业竞争加剧及成本刚性的风险，建议持续关注公司业务调整进展及毛利率变化情况。

（注：本文数据来源于券商API[0]及公开信息整理，零售业务毛利率为合并报表近似值，具体细分数据需以公司后续披露为准。）