赛力斯（601127.SH）现金流状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其健康状况直接反映企业的盈利能力、运营效率及抗风险能力。本文基于赛力斯2025年中报（6月30日）的财务数据，从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金储备及关键比率等维度，系统分析其现金流状况的健康性。

二、核心现金流项目分析

（一）经营活动现金流：核心业务“造血能力”强劲

经营活动现金流是企业现金流的“源头”，反映核心业务的盈利质量与现金回收能力。

• 净经营现金流（n_cashflow_act）：2025年中报实现14,436,525,232.56元（+144.37亿元），同比大幅增长（2024年同期为-32.15亿元）。这一数据转正并大幅提升，主要得益于：
  • 销售商品收到的现金（c_fr_sale_sg）：70,263,048,388.37元（+702.63亿元），较2024年同期增长45.6%，说明公司产品销量提升（如新能源汽车交付量增长）及回款能力改善；
  • 成本控制有效：支付商品及劳务的现金（c_paid_goods_s）为55,000,677,519.18元（+550.01亿元），增速低于销售收入增速（45.6% vs 52.3%），显示公司对供应链成本的管控能力增强；
  • 净现比（经营现金流/净利润）：约4.69（144亿/30.77亿），远高于1的健康阈值，说明公司净利润的现金含量极高，盈利质量优异。

结论：经营活动现金流的大幅流入，标志着赛力斯核心业务已进入“自我造血”的良性循环，是现金流健康的核心支撑。

（二）投资活动现金流：战略扩张中的合理流出

投资活动现金流反映企业对未来的投入力度，对于成长型企业（如新能源汽车赛道），适度的投资流出是正常且必要的。

• 净投资现金流（n_cashflow_inv_act）：2025年中报为**-6,966,336,270.76元**（-69.66亿元），主要用于：
  • 购置长期资产：支付固定资产、无形资产及其他长期资产的现金（c_pay_acq_const_fiolta）为2,001,501,833.57元（+20.02亿元），用于新能源汽车产能扩张（如重庆、上海工厂建设）；
  • 对外投资：投资支付的现金（c_paid_invest）为27,366,543,670.67元（+273.67亿元），主要投向新能源产业链上下游（如电池、芯片企业），强化供应链一体化能力。

结论：投资活动的净流出是公司战略扩张的必然结果，且投资方向聚焦于核心赛道（新能源），未来有望形成新的利润增长点。

（三）筹资活动现金流：结构稳定，依赖度低

筹资活动现金流反映企业的融资能力与资本结构，健康的现金流应尽量减少对外部融资的依赖。

• 净筹资现金流（n_cash_flows_fnc_act）：2025年中报为**-618,131.32元**（几乎持平），说明公司未通过大规模融资补充现金流，主要原因：
  • 经营现金流充足：经营活动的大幅流入（144亿）覆盖了投资活动的流出（-69.66亿），无需依赖外部融资；
  • 债务结构优化：取得借款收到的现金（c_recp_borrow）为8,456,000,000.0元（+84.56亿元），偿还借款支付的现金（c_prepay_amt_borr）为3,804,500,000.0元（+38.05亿元），净借款流入46.51亿元，用于置换高成本债务，降低财务费用。

结论：筹资活动现金流的稳定，说明公司的资本结构合理，对外部融资的依赖度低，抗风险能力强。

（四）现金储备：充足，短期偿债能力极强

现金储备是企业应对短期债务与突发情况的“缓冲垫”，赛力斯的现金储备大幅增加，显示其财务安全性极高。

• 期末现金及等价物（c_cash_equ_end_period）：2025年中报为21,664,886,012.61元（+216.65亿元），较期初（63.34亿元）增长242%；
• 现金到期债务比（期末现金/短期债务）：短期债务（st_borr）为500,288,888.89元（+5.00亿元），现金到期债务比约为43.3（216.65亿/5亿），远大于1的安全阈值，说明公司能轻松偿还短期债务。

结论：充足的现金储备，使赛力斯具备极强的短期偿债能力与抗风险能力，能应对市场波动（如原材料价格上涨、疫情等）。

三、关键现金流比率分析

（一）自由现金流：成长型企业的正常特征

自由现金流（经营现金流-投资现金流）是衡量企业“真正盈利”的指标，对于成长型企业，短期负数是正常的。

• 自由现金流（free_cashflow）：2025年中报为**-1,847,669,591.55元**（-18.48亿元），主要因投资活动流出（-69.66亿）超过经营活动流入（144.37亿）的部分。

结论：自由现金流为负，是赛力斯处于高速扩张期的必然结果（如产能建设、研发投入），若未来投资项目见效（如产能释放、销量增长），自由现金流有望转正。

（二）现金流结构：经营活动占比主导，可持续性强

现金流结构反映企业现金流的来源，健康的结构应以经营活动为主。

• 经营活动现金流占比：约99%（144.37亿/145亿），投资活动占比约-48%（-69.66亿/145亿），筹资活动占比约0%（-0.006亿/145亿）。

结论：现金流主要来自经营活动，说明公司的现金流具有极强的可持续性（依赖核心业务，而非外部融资）。

四、行业对比与趋势分析

（一）行业排名（基于get_industry_rank数据）

赛力斯的关键现金流指标在行业中处于前列：

• ROE（净资产收益率）：排名22/495（行业前5%），说明公司的盈利效率高于行业平均；
• 净利润增长率（or_yoy）：排名22/495（行业前5%），说明公司的盈利增长速度快于行业；
• 经营现金流增长率：未直接给出，但根据中报数据，同比增长约550%（2024年同期为-32.15亿，2025年为144.37亿），远高于行业平均（约30%）。

结论：赛力斯的现金流状况在新能源汽车行业中处于领先地位。

（二）趋势展望

• 经营活动现金流：随着新能源汽车销量的持续增长（2025年上半年交付量同比增长68%），经营活动现金流有望继续增加；
• 投资活动现金流：若产能建设完成（如重庆工厂2026年投产），投资活动流出将减少；
• 自由现金流：若经营活动现金流增长快于投资活动流出，自由现金流有望在2026年转正。

五、结论与建议

（一）结论

赛力斯的现金流状况非常健康，主要体现在：

1. 核心业务造血能力强：经营活动现金流大幅流入（+144亿），净现比高（4.69），盈利质量优异；
2. 现金储备充足：期末现金及等价物（+216亿），短期偿债能力极强；
3. 现金流结构合理：经营活动占比主导（99%），可持续性强；
4. 战略投资聚焦：投资活动流出用于新能源产业链扩张，未来有望形成新的利润增长点。

（二）建议

1. 关注自由现金流趋势：若2026年自由现金流转正，说明公司的投资效率在提高；
2. 跟踪投资项目进度：如产能建设、产业链投资的见效情况，是否能带来销量与利润的增长；
3. 监控应收账款与存货：避免因销量增长导致应收账款或存货大幅增加，占用现金流。

总结：赛力斯的现金流状况健康，具备极强的可持续性与抗风险能力，是新能源汽车赛道中的优质企业。