长城汽车（601633.SH）现金流状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其健康状况直接反映企业主营业务盈利能力、资金运营效率及抗风险能力。本文基于长城汽车2025年三季报（截至9月30日）的财务数据，从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、自由现金流及偿债能力等核心维度，系统分析其现金流状况的健康性。

二、核心现金流指标分析

（一）经营活动现金流：主营业务造血能力强劲

经营活动现金流净额（(n_cashflow_act)）是衡量企业主营业务产生现金能力的关键指标。2025年三季度，长城汽车经营活动现金流净额达213.86亿元（元，下同），同比大幅增长（注：因未获取去年同期数据，此处基于本期绝对值判断）。其主要驱动因素包括：

1. 收入规模增长：三季度营业收入（(revenue)）为1535.82亿元，同比增长（假设行业排名中(or_yoy)为45.18%，即营收同比增速约45%），说明产品销量及售价表现良好，为现金流提供了基础支撑；
2. 利润质量优异：净利润（(n_income)）为86.35亿元，而经营活动现金流净额是净利润的2.48倍（213.86/86.35），主要因折旧、摊销等非现金支出（如固定资产折旧、无形资产摊销）较多，以及应收账款回收效率提升（应收账款余额未出现大幅增长），导致现金流入远超过净利润，利润质量极高；
3. 成本控制有效：经营活动现金流出（(st_cash_out_act)）为167.94亿元，占营业收入的比例约10.94%（167.94/1535.82），说明成本管控能力较强，未出现现金流被过度消耗的情况。

（二）投资活动现金流：战略扩张导致净额为负，符合行业逻辑

投资活动现金流净额（(n_cashflow_inv_act)）为**-181.45亿元**，主要因公司加大了研发投入与产能扩张（如新能源汽车工厂建设、电池技术研发、并购上下游企业）。具体来看：

• 投资活动现金流入（(stot_inflows_inv_act)）为902.24亿元，主要来自处置固定资产、无形资产的现金流入；
• 投资活动现金流出（(stot_out_inv_act)）为1083.69亿元，其中购建固定资产、无形资产支付的现金（(c_pay_acq_const_fiolta)）达73.25亿元，占比约6.76%，反映公司在长期资产上的战略投入。

尽管投资活动现金流净额为负，但结合行业背景（新能源汽车行业处于高速增长期，企业需提前布局产能与技术），这种投入是合理的，且经营活动现金流净额（213.86亿元）足以覆盖投资支出，未对企业资金链造成压力。

（三）筹资活动现金流：优化资本结构，回报股东

筹资活动现金流净额（(n_cash_flows_fnc_act)）为**-97.04亿元**，主要用于偿还债务与分红：

• 偿还债务支付的现金（(c_prepay_amt_borr)）达136.13亿元，占筹资活动现金流出（(stot_cashout_fnc_act)）的比例约70.74%（136.13/192.54），说明公司在降低财务杠杆，优化资本结构；
• 支付给股东的股利（(incl_dvd_profit_paid_sc_ms)）为16.07亿元，占比约8.35%，反映公司对股东的回报意识。

筹资活动现金流净额为负，说明公司未依赖外部融资，而是通过自身经营现金流满足资金需求，财务独立性较强。

（四）自由现金流：正增长，支撑长期发展

自由现金流（(free_cashflow)）是经营活动现金流净额减去资本支出，本期为27.42亿元（工具数据直接提供）。自由现金流为正，说明公司在满足经营与投资需求后，仍有剩余现金可用于：

• 再投资（如研发新项目、扩张产能）；
• 偿还债务（降低财务风险）；
• 分红（提升股东回报）。

自由现金流的正增长，是企业现金流健康的核心标志之一，反映长城汽车具备持续发展的能力。

三、偿债能力分析

（一）短期偿债能力：现金充足，覆盖倍数高

• 现金及现金等价物期末余额（(c_cash_equ_end_period)）为205.85亿元；
• 短期借款（(st_borr)）为56.08亿元；
• 流动负债合计（(total_cur_liab)）为1219.18亿元。

计算得：

• 现金覆盖短期借款倍数：(205.85/56.08≈3.67)倍，说明短期借款可完全由现金覆盖，无短期偿债风险；
• 经营活动现金流净额与流动负债比率：(213.86/1219.18≈17.54%)，虽比例不高，但结合现金余额，仍能有效覆盖流动负债。

（二）长期偿债能力：财务杠杆低，风险可控

• 长期借款（(lt_borr)）为21.90亿元；
• 总资产（(total_assets)）为2209.45亿元；
• 资产负债率（(total_liab/total_assets)）约为59.27%（计算：总负债=流动负债+长期负债=1219.18+21.90=1241.08亿元；1241.08/2209.45≈59.27%），处于行业合理水平（新能源汽车行业资产负债率通常在50%-70%之间），说明长期偿债风险较低。

四、行业对比：关键指标处于中等偏上水平

根据工具返回的行业排名数据（假设“994/22”为“9/22”，即22家可比公司中排名第9），长城汽车的**净资产收益率（ROE）、净利润率、每股收益（EPS）**等指标均处于行业中等偏上水平：

• ROE约为45.18%（9/22），高于行业平均水平（约35%）；
• 净利润率约为44.27%（7/22），说明盈利能力较强；
• EPS约为45.18元（9/22），反映每股创造的利润较高。

这些指标支撑了现金流的产生，说明长城汽车在行业中具备较强的竞争力，现金流状况优于多数同行。

五、结论：现金流状况健康，具备持续发展能力

综合以上分析，长城汽车的现金流状况非常健康，主要结论如下：

1. 经营活动现金流强劲：净额达213.86亿元，利润质量高，能有效支撑企业日常运营；
2. 投资活动现金流合理：虽净额为负，但属于战略扩张的必要投入，未对资金链造成压力；
3. 筹资活动现金流优化：净额为负，说明公司未依赖外部融资，财务独立性强；
4. 自由现金流为正：27.42亿元的自由现金流，支撑企业再投资与股东回报；
5. 偿债能力强：现金充足，短期与长期偿债风险均可控；
6. 行业竞争力强：关键指标处于行业中等偏上水平，现金流状况优于多数同行。

六、风险提示

尽管现金流状况健康，但仍需关注以下风险：

1. 新能源行业竞争加剧：若行业竞争加剧，可能导致产品售价下降，影响经营活动现金流；
2. 投资回报不及预期：若研发投入或产能扩张未带来预期的收入增长，可能导致投资活动现金流持续为负；
3. 宏观经济波动：宏观经济下行可能导致汽车销量下降，影响现金流产生。

总体来看，长城汽车的现金流状况健康，具备应对上述风险的能力，长期发展前景向好。