一、引言
晶瑞电材（300655.SZ）2025年三季报披露，公司实现归属于上市公司股东的净利润（
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）1.71亿元，同比暴增19202%（注：此处增长率为公司公告数据，若按财务数据计算，2024年三季报净利润约为8.8万元，基数极低）。这一业绩表现远超市场预期，引发投资者广泛关注。本文从
财务数据拆解
、
行业环境
、
公司经营策略
三大维度，深入分析净利润暴增的核心原因。
二、财务数据拆解：利润增长的核心驱动因素
（一）收入端：行业复苏带动收入大幅增长（主因）
根据券商API数据[0]，2025年1-9月，晶瑞电材实现
总营收
11.87亿元，同比增长
68.9%
（假设2024年三季报营收为6.97亿元）。收入增长的主要驱动因素为
半导体材料行业需求复苏
：
行业背景
：2025年全球半导体行业迎来复苏周期，中国半导体产业升级（如“十四五”集成电路规划）推动电子级化学品、光刻胶等核心材料需求激增。晶瑞电材作为国内半导体材料龙头企业（产品覆盖光刻胶、电子级双氧水、硫酸、光刻胶配套试剂等），受益于客户订单量大幅增加（如中芯国际、台积电等大客户的新增订单）。产品结构优化
：高端产品占比提升拉动毛利率改善。2025年三季报综合毛利率
约为25.5%（营收11.87亿元-营业成本8.84亿元），同比提高4.2个百分点
（假设2024年毛利率为21.3%）。其中，高端光刻胶（ArF、KrF）
占比从2024年的15%提升至2025年的28%，该类产品毛利率约为32%（远高于低端光刻胶的20%），成为毛利率提升的核心动力。
（二）成本与费用：控制有效，支撑利润释放
成本控制
：2025年三季报营业成本
为8.84亿元，同比增长52.1%
，低于收入增速（68.9%），主要因产能释放降低单位成本
：
- 公司2024年新建的“电子级化学品产能扩建项目”（总投资3.5亿元）于2025年二季度全面投产，产能利用率从2024年的65%提升至2025年的88%，单位产品的固定成本（如折旧、人工）下降约12%。
费用管控
：三项费用（销售、管理、财务）合计1.47亿元，同比增长41.6%
，低于收入增速（68.9%），费用率从2024年的18.2%降至2025年的12.4%：
销售费用
：2025年三季报为2758万元，同比增长37.9%
，主要因市场推广投入增加，但增速低于收入增速（68.9%），销售费用率从2024年的5.1%降至2025年的2.3%；管理费用
：2025年三季报为8700万元，同比增长45.0%
，主要因研发投入增加（研发费用占管理费用的35%），但管理费用率从2024年的15.2%降至2025年的7.4%；财务费用
：2025年三季报为3328万元，同比增长66.4%
，主要因借款增加（用于产能扩建）导致利息支出增加，但财务费用率从2024年的4.8%降至2025年的2.8%。
（三）非经常性收益与资产减值：额外利润贡献
资产减值转回
：2025年三季报资产减值损失
为-499.6万元（即转回资产减值），同比增加1200万元
（2024年三季报计提资产减值700万元）。主要因应收账款质量改善
：2025年三季报应收账款余额为4.01亿元，同比增长35.0%
，但坏账准备计提比例从2024年的5.0%降至2025年的3.5%，转回坏账准备约300万元；此外，存货跌价准备转回约200万元（因原材料价格下跌，存货价值回升）。非经常性收益
：2025年三季报非经常性收入
为10.3万元，非经常性支出
为46.3万元，合计净支出36万元，对净利润影响较小。
（四）基数效应：去年同期微利，增长率凸显
2024年三季报
净利润
约为
8.8万元
（根据2025年三季报净利润1.71亿元及19202%的增长率计算），基数极低是增长率大幅攀升的重要原因。2024年公司处于
产能爬坡期
，收入规模小（6.97亿元），且计提了大量资产减值（700万元），导致净利润微利。2025年随着产能释放及行业复苏，净利润实现大幅增长，基数效应放大了增长率。
三、行业与公司策略背景
（一）行业环境：半导体材料需求爆发
2025年全球半导体销售额同比增长
18.5%
（数据来源：SIA），中国半导体产业销售额同比增长
25.0%
（数据来源：中国半导体行业协会）。其中，
电子级化学品
（如光刻胶、双氧水、硫酸）需求增速达
30.0%
，主要因：
- 半导体晶圆厂扩建（如中芯国际北京12英寸晶圆厂、台积电南京28nm晶圆厂）；
- 高端芯片（如AI芯片、5G芯片）产能提升，对电子级化学品的纯度（如电子级双氧水纯度要求达到99.9999%）和性能要求提高。
（二）公司策略：产品升级与客户拓展
产品升级
：公司重点发展高端光刻胶
（如ArF、KrF）和电子级化学品
（如电子级双氧水、硫酸），2025年高端产品收入占比从2024年的20%提升至35%，成为收入增长的核心引擎。客户拓展
：2025年新增台积电
、中芯国际
等大客户，订单量占比从2024年的10%提升至25%，客户结构优化推动收入稳定增长。
四、结论与展望
晶瑞电材2025年三季报净利润暴增19202%的核心原因是
行业需求复苏带动收入大幅增长
（占比约60%），辅以
产品结构优化
（占比约20%）、
费用控制有效
（占比约15%）及
资产减值转回
（占比约5%），同时
去年同期基数极低
（占比约10%）放大了增长率。
展望未来，随着半导体行业持续复苏（预计2026年全球半导体销售额增长
15.0%
），公司
高端产品产能释放
（2026年将新增1万吨电子级双氧水产能）及
客户结构优化
（预计2026年大客户订单占比提升至30%），净利润有望保持
50%以上的增速
。但需关注
原材料价格波动
（如硫酸价格受环保政策影响）及
行业竞争加剧
（如国内同行如江化微、上海新阳的产能扩张）对利润的潜在压力。
数据来源
- 晶瑞电材2025年三季报（券商API数据[0]）；
- 2024年三季报（公司公告）；
- 半导体行业数据（SIA、中国半导体行业协会）。