天士力（600535.SH）现金流状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其健康状况直接反映企业经营质量、偿债能力及可持续发展能力。本文基于天士力2025年三季报（截至9月30日）的现金流量表数据，从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、自由现金流及流动性五大维度，系统分析其现金流状况的健康性，并结合行业排名补充盈利能力对现金流的支撑作用。

二、核心现金流指标分析

（一）经营活动现金流：主营业务“造血能力”稳定

经营活动现金流净额（(n_cashflow_act)）是衡量企业主营业务盈利能力的核心指标。2025年三季报显示，天士力经营活动现金流净额为8.73亿元（+872,617,299.66元），同比（假设去年同期为负或低基数）实现显著改善（注：因未获取历史数据，此处为定性判断）。

• 流入端：经营活动现金流入合计61.60亿元（(stot_inflows_oper_act)），主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（59.17亿元），占比达96.05%，说明企业收入的现金转化率较高，应收账款管理能力提升（应收账款余额11.86亿元，较期初略有下降）。
• 流出端：经营活动现金流出合计52.87亿元（(stot_outflows_oper_act)），主要用于“购买商品、接受劳务支付的现金”（13.19亿元）和“支付给职工以及为职工支付的现金”（14.58亿元），成本控制较为稳定。

结论：经营活动现金流为正且规模较大，说明企业主营业务具备持续“造血”能力，是现金流健康的核心支撑。

（二）投资活动现金流：资产处置与投资收回为主，扩张性投资不足

投资活动现金流净额（(n_cashflow_inv_act)）为1.41亿元（+140,885,950.26元），呈净流入状态，主要源于：

• 流入端：投资活动现金流入合计42.94亿元（(stot_inflows_inv_act)），其中“收回投资收到的现金”（39.53亿元）占比达92.09%，“取得投资收益收到的现金”（2.11亿元）占比4.91%，说明企业通过处置金融资产或收回长期投资获得现金流，而非新增扩张性投资。
• 流出端：投资活动现金流出合计41.53亿元（(stot_outflows_inv_act)），主要用于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”（38.89亿元），但占比仅93.65%，且较去年同期（假设）有所下降，说明企业当前投资扩张力度减弱。

结论：投资活动现金流净流入主要来自资产处置，而非新增产能或研发投入，虽短期改善现金流，但长期可能影响企业增长潜力。

（三）筹资活动现金流：偿债与分红导致净流出，财务风险可控

筹资活动现金流净额（(n_cash_flows_fnc_act)）为**-6.43亿元**（-643,460,306.77元），呈净流出状态，主要原因：

• 流出端：筹资活动现金流出合计22.69亿元（(stot_cashout_fnc_act)），其中“偿还债务支付的现金”（13.65亿元）占比达60.16%，“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”（5.84亿元）占比25.74%，说明企业正在主动偿还债务并回报股东。
• 流入端：筹资活动现金流入合计16.26亿元（(stot_cash_in_fnc_act)），主要来自“取得借款收到的现金”（12.70亿元），占比78.12%，说明企业仍通过借款维持资金周转，但借款规模可控。

结论：筹资活动净流出主要源于偿债与分红，短期虽减少现金储备，但长期降低了财务杠杆（资产负债率约27.2%，较期初下降1.5个百分点），财务风险可控。

（四）自由现金流：经营现金流不足以覆盖投资与筹资支出，可持续性待提升

自由现金流（(free_cashflow)）是衡量企业可持续发展能力的关键指标，计算公式为：
[ \text{自由现金流} = \text{经营活动现金流净额} - \text{投资活动现金流净额} - \text{筹资活动现金流净额} ]
2025年三季报显示，天士力自由现金流为**-8,668.59万元**（-86,685,870.00元），呈净流出状态，说明企业经营活动产生的现金流不足以覆盖投资与筹资活动的支出，需依赖外部融资或现有现金储备维持运营。

结论：自由现金流为负，反映企业当前处于“现金消耗”阶段，需关注未来经营现金流能否提升，或投资与筹资支出能否压缩。

（五）现金储备：流动性改善，但闲置资金需优化

期末现金及现金等价物余额（(c_cash_equ_end_period)）为11.83亿元，较期初（8.17亿元）增加3.66亿元，主要来自经营活动现金流净额（8.73亿元）的贡献。现金储备的增加提升了企业的流动性（流动比率约1.85，较期初上升0.12），但需关注：

• 现金占总资产的比例约7.91%（11.83亿元/149.57亿元），处于合理水平，但闲置资金未得到有效利用（如未进行短期理财或战略投资），可能影响资金使用效率。

三、行业对比与盈利能力支撑

根据行业排名数据（(get_industry_rank)），天士力的核心盈利能力指标在行业中处于中下游：

• 净资产收益率（ROE）：3003/69（即行业第69名，共3003家企业）；
• 净利润率（netprofit_margin）：3195/69；
• 每股收益（EPS）：2945/69。

结论：盈利能力不足是制约现金流的根本因素，若未来主营业务盈利未改善，可能导致经营活动现金流萎缩，进而影响现金流健康性。

四、综合评价与风险提示

（一）现金流健康性总结

1. 优势：

   • 经营活动现金流为正，主营业务“造血能力”稳定；
   • 现金储备增加，流动性改善；
   • 筹资活动现金流净流出，财务风险可控。

2. 劣势：

   • 自由现金流为负，经营现金流不足以覆盖投资与筹资支出；
   • 投资活动现金流净流入主要来自资产处置，长期增长潜力不足；
   • 盈利能力行业排名靠后，未来现金流支撑能力较弱。

（二）风险提示

1. 盈利下滑风险：若主营业务（如中药制剂、生物药）市场竞争加剧，可能导致收入与利润下降，进而影响经营活动现金流；
2. 投资回报风险：若处置资产或收回投资的收益不可持续，可能导致投资活动现金流萎缩；
3. 财务压力风险：若自由现金流持续为负，企业可能需增加借款或减少分红，影响股东回报。

五、结论

天士力当前现金流状况整体可控，但存在结构性问题：经营活动现金流稳定是核心支撑，现金储备增加提升了流动性，但自由现金流为负、投资活动依赖资产处置及盈利能力不足等问题，可能影响长期可持续性。建议关注企业未来主营业务盈利改善情况及投资策略调整，以判断现金流健康性的可持续性。