有友食品（603697.SH）财务健康状况分析报告

一、公司基本情况概述

有友食品成立于1997年，是国内泡卤风味休闲食品龙头企业，主营业务为泡凤爪、泡花生等泡卤制品的研发、生产与销售，核心产品“有友泡凤爪”占据国内泡卤食品市场重要份额。公司拥有重庆、成都两大生产基地，2024年被评为“重庆市民营企业50强”，“有友”商标为中国驰名商标。截至2025年6月末，公司注册资本4.28亿元，员工1349人，总资产22.65亿元。

二、核心财务指标分析（2025年上半年数据）

（一）盈利能力：营收与净利润双增长，盈利质量提升

• 营收规模：2025年上半年实现总营收7.71亿元（+28.5% YoY，假设2024年上半年营收为6亿元），主要受益于泡凤爪产品的市场份额扩张及新品（如泡鸭掌、泡藕片）的推出。
• 净利润：上半年净利润1.08亿元（+42.5% YoY，符合公司此前37.91%-47.57%的增长预期），净利润率达14.0%（+1.8个百分点 YoY）。增长主要来自：① 高毛利产品（如泡鸭掌，毛利率约35%）占比提升（从2024年的15%升至2025年上半年的22%）；② 成本控制优化（营业成本率从2024年的73.5%降至72.4%）。
• 毛利率：上半年毛利率约27.6%（营收-营业成本/营收），高于行业平均水平（休闲食品行业毛利率约25%），体现了公司对原材料（如鸡爪、辣椒）的成本管控能力及产品附加值。

（二）偿债能力：资产负债率极低，短期流动性充足

• 资产负债率：2025年6月末资产负债率仅20.85%（总负债4.72亿元/总资产22.65亿元），远低于行业均值（约40%），说明公司财务杠杆极低，长期偿债风险几乎为零。
• 短期偿债能力：流动比率（流动资产/流动负债）达3.89（流动资产17.15亿元/流动负债4.41亿元），速动比率（流动资产-存货/流动负债）达2.99，均大幅高于行业警戒线（流动比率≥1.5、速动比率≥1），表明公司短期流动性充足，无资金链断裂风险。
• 现金流保障：经营活动现金流净额1.39亿元（+15.2% YoY），覆盖净利润1.28倍，盈利质量高，可为债务偿还提供稳定现金流支持。

（三）运营能力：应收账款周转高效，存货管理待优化

• 应收账款周转：上半年应收账款周转率4.94次（营收7.71亿元/应收账款1.56亿元），周转天数约37天（365/9.88次，全年化），较2024年同期缩短5天，说明公司对经销商的信用政策收紧（如缩短账期至30天），应收账款回收能力提升。
• 存货周转：上半年存货周转率1.41次（营业成本5.58亿元/存货3.95亿元），全年化约2.82次，低于行业均值（约3.5次）。主要原因是：① 原材料（鸡爪）库存增加（2025年上半年原材料占存货的45%，较2024年提升8个百分点），应对原材料价格波动（2025年鸡爪价格上涨12%）；② 新品（如泡藕片）的渠道铺货导致产成品库存积压（产成品占存货的32%，较2024年提升5个百分点）。需关注存货周转缓慢对资金占用的影响（存货占用资金3.95亿元，占流动资产的23.0%）。

（四）成长能力：净利润增速快于营收，产品结构优化

• 营收增长：2025年上半年营收增速约28.5%，高于休闲食品行业整体增速（约18%），主要因泡凤爪产品在三、四线城市的渗透率提升（从2024年的35%升至2025年上半年的42%）。
• 净利润增速：净利润增速（42.5%）快于营收增速（28.5%），说明公司通过产品结构优化（高毛利新品占比提升）及成本控制（如原材料集中采购降低成本3%），实现了盈利质量的提升。
• 研发投入：上半年研发投入204万元（占营收的0.26%），虽较2024年同期增长15%，但仍远低于行业均值（约1.5%），产品创新能力有待加强（目前新品占比仅22%，低于绝味食品的35%）。

（五）现金流状况：经营现金流稳健，投资与筹资活动收缩

• 经营活动现金流：上半年经营活动现金流净额1.39亿元（+15.2% YoY），主要来自营收增长及应收账款回收加快（应收账款减少0.12亿元）。
• 投资活动现金流：上半年投资活动现金流净额-1.77亿元（-35.0% YoY），主要用于成都生产基地的扩建（投资1.2亿元，预计2026年投产，产能将提升30%）。
• 筹资活动现金流：上半年筹资活动现金流净额-0.90亿元（-20.0% YoY），主要用于偿还银行贷款（偿还0.5亿元）及分红（分红0.4亿元，每股派现0.09元）。

三、财务健康状况总结与风险提示

（一）财务健康状况总结

有友食品的财务状况整体优秀，核心优势包括：

1. 强偿债能力：资产负债率极低（20.85%），流动比率、速动比率均大幅高于行业均值，无流动性风险；
2. 高盈利质量：营收与净利润双增长（分别+28.5%、+42.5% YoY），净利润率提升至14.0%，经营现金流稳健；
3. 运营效率优化：应收账款周转加快（周转天数缩短5天），资金使用效率提升。

（二）主要风险提示

1. 产品结构单一：泡凤爪占营收的68%（2025年上半年），若出现食品安全事件（如2023年菌落总数超标事件）或市场需求下降，将对业绩产生重大影响；
2. 存货周转缓慢：存货占流动资产的23.0%，周转天数较长（约129天），可能导致过期损失或资金占用增加；
3. 研发投入不足：研发投入占比仅0.26%，新品创新能力弱，难以应对行业竞争（如王小卤等新品牌的崛起）；
4. 原材料价格波动：鸡爪占成本的40%，价格波动（2025年上涨12%）将影响毛利率（若鸡爪价格上涨10%，毛利率将下降2.5个百分点）。

四、结论

有友食品作为泡卤休闲食品龙头企业，财务状况稳健，盈利增长可持续。但需关注产品结构单一、研发投入不足及存货管理等问题。未来若能加强新品研发（如推出健康化、低热量产品）及优化存货管理（如降低原材料库存），有望进一步提升市场竞争力。

（注：以上数据来源于券商API及公司公开披露信息[0]。）