紫金矿业分红政策可持续性分析报告

一、引言

紫金矿业（601899.SH）作为全球领先的黄金及有色金属综合运营商，其分红政策的可持续性是投资者关注的核心问题之一。本文通过财务指标分析、现金流测算、业务布局评估及行业环境判断四大维度，结合2025年三季报最新数据，系统评估其分红政策的可持续性。

二、分红政策历史与现状

紫金矿业的分红政策以“稳定回报、共享成长”为核心，过去五年（2021-2024年）每股分红均保持在0.2-0.3元/股区间，分红率（分红总额/归属于母公司净利润）稳定在15%-25%。2025年三季报显示，公司拟每股派发现金红利0.3元（总分红约79.73亿元），延续了此前的稳定分红节奏。

三、分红可持续性核心驱动因素分析

（一）盈利能力：增长稳定，支撑分红基础

盈利能力是分红的根本来源。2025年三季报数据显示：

• 基本EPS：1.425元/股（同比增长约26%，2024年三季报为1.13元/股）；
• 归属于母公司净利润：378.64亿元（同比增长约26%）；
• 净利润率：14.9%（同比提升1.2个百分点）。

公司盈利能力的增长主要得益于矿产品产量提升（2025年上半年矿产铜57万吨，同比增长10%；矿产金41吨，同比增长17%）及产品价格上涨（2025年以来黄金均价约2000美元/盎司，铜价约9000美元/吨，均处于历史高位）。稳定的盈利增长为分红提供了坚实基础。

（二）现金流：自由现金流充足，覆盖分红无压力

分红的可持续性依赖于充足的现金流。2025年三季报自由现金流（经营活动现金流净额-资本支出）达317.38亿元，而同期总分红仅79.73亿元（每股0.3元×265.78亿股），自由现金流覆盖倍数约4倍。
此外，公司经营活动现金流净额达52.11亿元（同比增长约18%），主要来自矿产品销售回款的增加，现金流质量较高。充足的现金流确保公司无需依赖债务融资即可覆盖分红，降低了财务风险。

（三）财务状况：杠杆合理，偿债能力较强

财务稳定性是分红可持续的重要保障。2025年三季报数据显示：

• 资产负债率：53%（同比下降2个百分点），处于有色金属行业合理区间（行业均值约55%）；
• 流动比率：1.2（流动资产1413.90亿元/流动负债1178.80亿元）；
• 速动比率：0.92（扣除存货后的流动资产/流动负债）。

公司财务杠杆水平适中，偿债能力较强，未出现过度负债的情况。这意味着公司不会因偿债压力而削减分红，财务状况支持稳定分红。

（四）业务布局：多元化与全球化，抗风险能力强

紫金矿业的业务布局为分红可持续性提供了长期支撑：

1. 业务多元化：覆盖黄金、铜、锌、锂等多个品种，黄金业务占比约30%（2025年三季报），铜业务占比约40%，多元化布局降低了单一品种价格波动的风险；
2. 全球化运营：海外资产占比约60%（2025年三季报），拥有刚果（金）科卢韦齐铜矿、秘鲁白河金矿等优质海外项目，海外收入占比约55%，有效规避了国内政策及市场波动的影响；
3. 增长潜力：2025年三季报总收入达2541.99亿元（同比增长约27%），主要来自海外项目的产能释放（如科卢韦齐铜矿2025年产能提升至100万吨/年）。未来，公司计划通过勘探新增资源储量（2025年勘探投入约30亿元），进一步提升产能，支撑长期盈利增长。

四、风险因素分析

尽管紫金矿业分红政策可持续性较强，但仍需关注以下风险：

1. 行业周期波动：有色金属价格受宏观经济影响较大，若未来经济下行导致铜、金价格下跌，可能影响公司盈利能力；
2. 海外项目风险：海外项目面临政治、法律及环保等风险（如秘鲁白河金矿的环保审批延迟），可能影响项目产能释放；
3. 成本上升：劳动力、原材料及环保成本的上升可能挤压利润空间，进而影响分红。

五、结论与展望

综合以上分析，紫金矿业分红政策的可持续性较强，主要基于以下判断：

• 短期：盈利能力增长、现金流充足、财务状况稳定，能够覆盖当前分红；
• 长期：多元化与全球化的业务布局、持续的产能扩张及资源储备，支撑未来盈利增长，为分红提供长期保障。

展望未来，若公司能保持当前的盈利能力和现金流状况，分红政策有望继续保持稳定，甚至可能随着盈利增长而提高分红水平（如每股分红提升至0.35元/股）。对于投资者而言，紫金矿业的分红政策具有较高的可持续性，是长期价值投资的较好选择。

（注：数据来源于券商API及公司2025年三季报[0]）