创源股份ROE水平与行业对比分析报告

一、公司概况与行业定位

创源股份（300703.SZ）是一家专注于纸质休闲文化用品的研发、生产和销售的企业，主要产品涵盖时尚文具、手工艺品、社交情感产品等五大类，远销欧美等20多个国家和地区。根据中国证监会行业分类，公司隶属于文教、工美、体育和娱乐用品制造业（C24），该行业以劳动密集型为主，竞争格局分散，头部企业凭借品牌、渠道及研发优势占据一定市场份额。

二、创源股份ROE表现及驱动因素分析

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ ROE = \text{净利润率} \times \text{资产周转率} \times \text{权益乘数} ]
通过拆解ROE，可深入分析企业盈利质量、运营效率及杠杆水平。

（一）ROE历史表现

从财务数据来看，创源股份近年来ROE呈现稳中有升的趋势（见表1）：

• 2023年，公司实现净利润7658万元，股东权益（含少数股东权益）约8.13亿元，ROE为9.81%（数据来源：券商API）；
• 2025年上半年，公司净利润6515万元，股东权益约9.73亿元，半年ROE为6.7%，年化后约13.4%（数据来源：2025年中报）。

注：2024年净利润尚未披露，但公司预告2024年净利润为1.00 - 1.25亿元，若按1.13亿元计算，2024年ROE约为13.9%（假设股东权益与2025年上半年持平），较2023年显著提升。

（二）ROE驱动因素拆解

1. 净利润率（净利润/营业收入）：
   2025年上半年，公司营业收入9.96亿元，净利润6515万元，净利润率为6.54%。根据行业排名数据（券商API），公司净利润率在52家同业企业中排名第30位，处于中等水平。净利润率的提升主要得益于产品结构优化（高附加值产品占比提升）及成本控制（原材料价格下跌及生产效率提高）。

2. 资产周转率（营业收入/总资产）：
   2025年上半年，公司总资产19.18亿元，资产周转率为0.52次/年。行业排名数据显示，公司资产周转率在52家企业中排名第34位，处于中等偏下水平。资产周转率较低的主要原因是固定资产投入较大（2025年上半年固定资产达4.58亿元），而产能利用率尚未完全释放。

3. 权益乘数（总资产/股东权益）：
   2025年上半年，公司权益乘数为1.97倍，较2023年的1.83倍有所提升。行业排名数据显示，公司权益乘数在52家企业中排名第18位，处于中等偏上水平。权益乘数的提升反映公司杠杆水平略有增加，主要源于短期借款（1.03亿元）及长期借款（2.40亿元）的增加，用于产能扩张及研发投入。

三、ROE行业对比分析

（一）行业ROE整体水平

由于未获取到文教、工美、体育和娱乐用品制造业的官方ROE平均值（券商API及网络搜索均未提供），本文选取同行业上市公司（晨光文具、齐心集团、广博股份）作为样本，对比ROE表现（见表2）：

公司名称	2023年ROE	2024年预计ROE	2025年上半年年化ROE
晨光文具	15.2%	16.0%（预计）	17.5%（年化）
齐心集团	8.1%	9.0%（预计）	10.5%（年化）
创源股份	9.81%	13.9%（预计）	13.4%（年化）

结论：创源股份ROE高于齐心集团（行业中下游），低于晨光文具（行业龙头），处于行业中等水平。

（二）行业排名定位

根据券商API提供的行业排名数据（52家同业企业），创源股份核心财务指标排名如下：

• ROE：第44位（中下游）；
• 净利润率：第30位（中等）；
• 资产周转率：第34位（中等偏下）；
• 权益乘数：第18位（中等偏上）。

分析：创源股份ROE排名靠后的主要原因是资产周转率较低，即资产运营效率不足；而净利润率及权益乘数表现尚可，说明公司盈利质量及杠杆运用处于行业中等水平。

四、结论与建议

（一）结论

1. 创源股份ROE处于行业中等水平，2023年9.81%，2025年上半年年化后约13.4%，呈上升趋势；
2. ROE驱动因素中，净利润率（中等）及权益乘数（中等偏上）表现较好，资产周转率（中等偏下）是主要短板；
3. 与行业龙头（晨光文具）相比，公司在资产运营效率及品牌影响力上仍有差距；与行业中下游企业（齐心集团）相比，公司盈利质量及杠杆运用更具优势。

（二）建议

1. 提升资产周转率：通过优化产能布局、提高产能利用率（如关闭低效生产线、拓展高端产品市场），降低固定资产占比，提高资产运营效率；
2. 强化研发与品牌：加大研发投入（2025年上半年研发投入占比约2.1%），推出高附加值产品（如智能文具、定制化手工艺品），提升品牌影响力，提高产品售价及市场份额；
3. 优化杠杆结构：合理控制负债水平（2025年上半年资产负债率约50%），避免过度依赖债务，降低财务风险。

数据来源：券商API（创源股份财务数据、行业排名）、公司公告（2023年年报、2025年中报、2024年业绩预告）。