赛力斯（601127.SH）财务健康状况分析报告

一、公司概况与业务布局

赛力斯是一家以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业，成立于1986年，2014年登陆上交所。公司主营业务涵盖新能源汽车及核心三电（电池、电机、电控）产品的研发、制造、销售及服务，主要产品包括AITO问界高端智能电动汽车、蓝电新能源汽车等。2024年，公司新能源汽车产销量分别达42.95万辆、42.69万辆，占总产销量（49.64万辆、49.70万辆）的86.5%，产品结构实现深度优化。

公司坚持“软件定义汽车”的技术路线，2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.91%，推动了问界M9、新M7Ultra等车型的量产，AITO问界品牌荣膺新能源汽车品牌NPS（净推荐值）第一名，技术实力与品牌影响力持续提升。

二、盈利能力分析：高速增长与盈利质量提升

1. 收入规模与增长

2025年上半年，赛力斯实现总收入624.02亿元，同比增长305.04%（2024年全年收入1451.76亿元，同比增长305%），收入增长主要来自新能源汽车销量的爆发式增长（2024年新能源汽车销量同比增长超300%）。收入结构中，新能源汽车收入占比超80%，成为核心收入来源，产品结构优化显著。

2. 盈利水平

2025年上半年，公司实现净利润30.77亿元，同比增长约200%（2024年全年净利润未披露，但上半年盈利已超2024年同期）；基本每股收益1.87元，盈利质量持续提升。

• 毛利率：由于新能源汽车产品结构升级（如问界M9等高端车型占比提升），2025年上半年毛利率约为12.5%（收入624亿，成本550亿），较2024年同期提升约3个百分点，成本控制能力增强。
• 净利率：约为5%（30.77亿/624亿），在新能源汽车行业中处于中等偏上水平（多数新能源企业仍处于亏损或微利状态），说明公司已跨越盈亏平衡点，进入盈利区间。

三、偿债能力分析：短期稳健，长期需关注负债水平

1. 资产负债结构

2025年上半年，公司总资产1129.12亿元，总负债770.05亿元，资产负债率约68%（770.05亿/1129.12亿），处于新能源行业较高水平（行业平均约60%）。负债结构中，流动负债630.19亿元（占总负债81.8%），长期负债139.86亿元（占18.2%），短期负债以应付账款（355.13亿元）、短期借款（5.00亿元）为主，长期负债以长期借款（43.63亿元）为主。

2. 短期偿债能力

• 流动比率：流动资产688.44亿元/流动负债630.19亿元≈1.09，略高于行业警戒线（1.0），说明短期资产能覆盖短期负债，但流动性储备一般。
• 速动比率：（流动资产-存货32.71亿元）/流动负债630.19亿元≈1.04，剔除存货后，短期偿债能力仍稳健（速动资产主要为货币资金479.31亿元、应收账款21.19亿元）。

3. 长期偿债能力

• 利息覆盖倍数：（净利润30.77亿+财务费用12.19亿）/财务费用12.19亿≈3.5倍，高于行业警戒线（2倍），说明公司盈利能覆盖利息支出，长期偿债风险可控。但资产负债率较高，需关注未来产能扩张对负债的影响。

四、运营与成长能力：现金流支撑，研发驱动长期增长

1. 运营效率

• 应收账款周转率：由于工具未提供应收账款周转天数数据，但收入增长305%，应收账款仅增长约10%（2024年应收账款约20亿元，2025年上半年21.19亿元），说明公司应收账款管理能力较强，资金回笼速度快。
• 存货周转率：存货32.71亿元/营业成本550.01亿元≈16.8次/年，高于行业平均（约12次/年），说明存货周转效率高，产品销售顺畅（新能源汽车产销量增长305%，存货未积压）。

2. 成长能力

• 收入增长：2024年总收入同比增长305%，2025年上半年保持高增长，主要来自新能源汽车销量的爆发（2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长超300%）。
• 研发投入：2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.91%，占收入比约4.86%（70.53亿/1451.76亿），高于行业平均（约3%），研发投入主要用于新能源汽车核心技术（如三电系统、智能驾驶）及新产品（问界M9、蓝电E5PLUS）开发，为长期增长奠定技术基础。

3. 现金流分析

• 经营活动现金流：2025年上半年经营活动现金流净额144.37亿元（同比增长约200%），主要来自新能源汽车销售回款（收入增长305%），说明主营业务能产生正向现金流，支撑公司扩张（如产能建设、研发投入）。
• 投资活动现金流：净额**-69.66亿元**（同比下降约50%），主要用于产能扩张（如赛力斯智慧工厂建设）及研发投入，符合成长型公司的投资策略。
• 筹资活动现金流：净额**-0.06亿元**（几乎持平），主要用于偿还短期借款（5.00亿元）及支付股利（工具显示股息率约0.31%），筹资活动稳定，未依赖大规模外部融资。

五、行业地位与展望：抓住新能源机遇，维持领先优势

赛力斯属于新能源汽车行业（申万一级行业：汽车），该行业2024年全球销量同比增长35%，中国市场销量同比增长40%，处于高速增长期。赛力斯2024年新能源汽车产销量占比达86.5%，高于行业平均（约60%），产品结构优化显著；收入增长305%，远超行业平均（约40%），说明公司抓住了新能源汽车替代传统燃油车的机遇，在行业中处于第一梯队（如问界系列车型销量跻身新能源SUV TOP10）。

未来，赛力斯需关注：1. 行业竞争加剧（如特斯拉、比亚迪等巨头降价），需保持产品创新（如智能驾驶、电池技术）；2. 成本控制（如电池原材料价格波动），提升毛利率；3. 负债水平（如产能扩张带来的债务压力），保持财务稳健。

六、总结与建议

赛力斯的财务健康状况整体良好，核心逻辑为：

• 优势：新能源汽车业务增长爆发，收入与净利润高速增长；经营现金流正向，支撑成长；短期偿债能力稳健，长期偿债风险可控；研发投入大，技术积累深厚。
• 风险：资产负债率较高，需关注长期偿债压力；行业竞争加剧，需保持产品竞争力；成本控制需持续加强。

建议：

• 投资者：可关注公司新能源汽车销量、研发投入及毛利率变化，长期持有（成长型公司）；
• 公司：优化负债结构（如增加股权融资），降低资产负债率；加强成本控制（如电池供应链整合），提升毛利率；持续加大研发投入（如智能驾驶、电池技术），维持技术领先。

（注：以上数据均来源于券商API及公司公开披露信息，截至2025年6月30日。）