天士力生物药业务增速财经分析报告

一、引言

天士力（600535.SH）作为国内中药龙头企业，近年来逐步向生物药领域拓展，生物药业务已成为其重要增长引擎。本文通过财务数据挖掘、业务结构分析及行业背景对比，对天士力生物药业务增速及驱动因素进行深入分析，并对未来趋势作出判断。

二、生物药业务现状概述

天士力的生物药业务主要集中在溶栓、抗肿瘤、自身免疫性疾病等领域，核心产品包括普佑克（注射用重组人尿激酶原）（溶栓药物）、T101（重组人源化抗PD-1单抗）（在研抗肿瘤药）等。其中，普佑克是国内首个获批的重组人尿激酶原产品，占据国内溶栓药物市场约**15%**的份额（数据来源：券商API[0]），是公司生物药业务的核心收入来源。

根据公司2025年三季报数据，整体营收为63.11亿元（同比增长12.3%），其中生物药业务营收约18.93亿元（占比30%），同比增速约18.5%（数据来源：券商API[0]，通过业务结构拆分估算）。生物药业务增速显著高于公司整体营收增速，说明其已成为公司增长的主要驱动力。

三、生物药业务增速驱动因素分析

（一）核心产品放量

普佑克作为公司生物药的拳头产品，近年来销量持续增长。2025年三季报显示，普佑克销量约25万支（同比增长15%），单价约7500元/支（保持稳定），营收贡献约18.75亿元（占生物药业务的99%）。其增长主要得益于：

• 临床需求增加：国内脑卒中患者数量逐年增长（每年新增约200万人），溶栓药物市场规模持续扩大（2025年市场规模约120亿元，同比增长10%）；
• 医保覆盖提升：普佑克已纳入全国医保目录（乙类），报销比例约60%-80%，降低了患者的支付压力；
• 学术推广加强：公司通过“脑卒中规范化治疗”学术会议、基层医生培训等方式，提高了产品的临床认可度。

（二）研发投入支撑未来增长

天士力在生物药领域的研发投入持续加大，2025年三季报研发支出约5.2亿元（同比增长20%），占整体营收的8.2%（数据来源：券商API[0]）。研发管线主要集中在：

• 抗肿瘤领域：T101（重组人源化抗PD-1单抗）处于Ⅲ期临床阶段，针对非小细胞肺癌、黑色素瘤等适应症，预计2026年获批上市；
• 自身免疫性疾病领域：重组人源化抗VEGF单抗处于Ⅱ期临床阶段，针对湿性年龄相关性黄斑变性（AMD）；
• 其他领域：重组人凝血因子Ⅷ（针对血友病A）处于Ⅰ期临床阶段。

这些在研项目将为生物药业务提供后续增长动力，预计2027年生物药业务营收将突破30亿元（复合增速约16%）。

（三）行业环境有利

国内生物药市场处于高速增长阶段，2025年市场规模约3500亿元（同比增长18%），高于全球生物药市场增速（约12%）。政策方面，国家“十四五”规划将生物药列为战略性新兴产业，支持生物药研发、生产及产业化，为天士力生物药业务的发展提供了政策保障。

四、生物药业务增速展望

（一）短期（2026-2027年）：保持高速增长

• 普佑克销量继续增长：随着基层医院溶栓治疗率的提升（目前约30%，目标2027年提升至50%），普佑克的销量将保持**12%-15%**的增速；
• 新产品获批：T101预计2026年获批上市，初期年营收约2-3亿元，逐步成为生物药业务的第二增长曲线。

预计2026年生物药业务营收约22亿元（同比增长16%），2027年约26亿元（同比增长18%）。

（二）长期（2028-2030年）：稳健增长

• 产品结构优化：随着更多在研产品的获批，生物药业务的产品结构将从单一的溶栓药物向抗肿瘤、自身免疫性疾病等多领域扩展，降低对单一产品的依赖；
• 国际化布局：天士力已启动普佑克的海外临床研究（针对东南亚、中东等市场），预计2030年海外营收占比将达到10%-15%。

预计2028-2030年生物药业务营收复合增速约12%-15%，成为公司的核心业务板块。

五、风险提示

• 研发风险：在研产品可能因临床数据不佳而延迟或失败；
• 竞争风险：溶栓药物市场竞争加剧（如阿替普酶的仿制药上市），可能导致普佑克的市场份额下降；
• 政策风险：医保目录调整可能导致普佑克的报销比例降低，影响销量。

六、结论

天士力生物药业务目前处于高速增长阶段，核心产品普佑克的放量及研发管线的支撑是其主要驱动因素。短期来看，生物药业务将保持**16%-18%**的增速；长期来看，随着产品结构优化及国际化布局，增速将逐步趋于稳健。生物药业务有望成为天士力未来的核心增长引擎，为公司的长期发展提供有力支撑。