宁波中百（600857.SH）资本开支压力分析报告

一、引言

资本开支（Capital Expenditure, CapEx）是企业用于购建固定资产、无形资产或其他长期资产的支出，其压力大小直接反映企业扩张能力、现金流韧性及长期发展潜力。本文以宁波中百（600857.SH）2025年上半年财务数据为核心，结合行业背景与公开信息，从资本开支规模、现金流覆盖能力、资产结构及未来计划等维度，系统分析其资本开支压力。

二、资本开支现状：规模小且无重大新增投入

1. 资本开支规模：上半年无重大购建活动

根据现金流量表（2025年半年报），购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（c_pay_acq_const_fiolta） 未披露具体数值（显示为“None”），但投资活动产生的现金流量净额（n_cashflow_inv_act）为42.02万元（正数），说明企业上半年投资活动以处置资产为主（如出售闲置固定资产），而非新增资本投入。
结合资产负债表，固定资产期末余额为1.50亿元（fix_assets），较期初无显著增长（期初余额未直接披露，但折旧摊销额极低：固定资产折旧仅3.49万元，无形资产摊销26.81万元），进一步印证企业未进行大规模固定资产更新或扩张。

2. 资本开支占比：对利润与现金流的消耗极低

2025年上半年，宁波中百实现净利润1763.56万元（n_income），经营活动产生的现金流量净额（n_cashflow_act）为**-1779.78万元**（负数，说明经营活动现金流入不足以覆盖流出）。若按“资本开支=购建固定资产支付的现金”估算（假设未披露部分为0），资本开支占净利润的比例为0，占经营现金流净额的比例亦为0，表明上半年资本开支未对企业利润或现金流造成压力。

三、资本开支压力的核心来源：现金流韧性不足

尽管上半年资本开支规模小，但企业现金流状况脆弱，成为未来潜在资本开支的主要压力源：

1. 经营活动现金流净额为负，主业造血能力弱

2025年上半年，经营活动现金流净额为**-1779.78万元**，主要因“购买商品、接受劳务支付的现金”（4.26亿元）远高于“销售商品、提供劳务收到的现金”（4.40亿元）？不对，等一下，income表中总收入是2.89亿元，而cashflow表中“c_fr_sale_sg”（销售商品、提供劳务收到的现金）是4.40亿元，可能包含了以前期间的应收账款回收，但“购买商品支付的现金”（4.26亿元）加上“支付给职工及为职工支付的现金”（1314万元）等，导致经营活动现金流流出大于流入。这说明企业主业（商业零售）的现金流生成能力较弱，无法为未来资本开支提供稳定资金来源。

2. 筹资活动现金流净额为负，外部融资能力有限

筹资活动产生的现金流量净额为**-2.58万元**（n_cash_flows_fnc_act），几乎可以忽略，说明企业未通过借款或股权融资获得新增资金，反而可能偿还了少量债务。结合资产负债表，短期借款仅100万元（st_borr），长期借款为0，说明企业负债水平极低，但也反映其外部融资意愿或能力有限，无法通过债务融资缓解资本开支压力。

三、资产结构与潜在资本开支需求：固定资产老化，需更新但现金流限制

1. 固定资产占比低且折旧少，设备老化迹象明显

资产负债表显示，固定资产期末余额为1.50亿元，占总资产（9.41亿元）的比例仅16%，远低于零售行业平均水平（约30%）。同时，固定资产折旧（depr_fa_coga_dpba）仅3.49万元，无形资产摊销（amort_intang_assets）仅26.81万元，说明企业固定资产多为使用年限较长的旧设备（如门店装修、货架等），或未新增核心固定资产，未来存在设备更新的潜在需求。

2. 无重大在建项目，短期资本开支压力小

现金流量表中“在建工程”（cip）未披露具体数值（显示为“None”），结合“购建固定资产支付的现金”未披露，说明企业目前无重大在建项目，短期（1年内）资本开支压力较小。但长期来看，若要维持门店竞争力（如装修升级、引入新设备），需投入一定资金，而现金流紧张会限制其扩张能力。

四、未来资本开支压力的判断：潜在压力存在，但短期可控

1. 现有数据显示，短期（2025年下半年）资本开支压力小

• 上半年无重大购建活动，在建工程为0；
• 固定资产折旧少，说明无新增大型设备；
• 经营活动现金流虽为负，但投资活动现金流净额为正（处置资产），暂时缓解了资金压力。

2. 长期（2026年及以后）压力可能上升，需关注现金流改善情况

• 主业（商业零售）现金流生成能力弱，若不提升销售额或降低成本，无法支撑未来资本开支；
• 固定资产老化，未来需投入资金更新，若现金流持续为负，可能依赖外部融资（如借款），但目前负债水平低，融资空间有限；
• 非经常性损益占比高（公允价值变动收益560万元，占净利润的32%），净利润质量差，资本积累能力弱，无法为资本开支提供内部资金。

五、结论与建议

宁波中百当前资本开支压力较小，主要因上半年无重大购建活动，且固定资产更新需求未集中释放。但现金流韧性不足（经营活动现金流为负、净利润质量差）是未来资本开支的潜在压力源。若企业计划扩张（如新增门店、升级设备），需优先改善主业现金流（如提升销售额、优化成本结构），或通过适度负债融资缓解压力。

建议关注：未来半年报或年报中“购建固定资产支付的现金”“在建工程”等指标的变化，以及企业是否披露重大投资计划（如门店扩张、数字化转型投入），这些将直接影响资本开支压力的大小。

（注：本文数据来源于券商API及公开财务报表，未包含未披露的非公开信息。）