宁波中百（600857.SH）现金流状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其健康状况直接反映企业经营质量、偿债能力及可持续性。本文以宁波中百2025年上半年财务数据为核心，从经营活动、投资活动、筹资活动现金流及关键现金流指标等维度，系统分析其现金流状况的健康性。

二、公司基本情况回顾

宁波中百（600857.SH）是一家以商业百货批发零售为主业的上市公司，2015年更名后，业务涵盖黄金珠宝、服装、家电等品类，拥有“第二百货商店”等核心资产，并参股上海派能能源（1,123,370股）、西安银行（63,757,818股，占比1.43%）等企业。2025年上半年，公司实现营业收入2.89亿元，净利润1,763.56万元（扭亏为盈），主要得益于品牌调整、电商渠道拓展及非经常性收益（公允价值变动收益565万元）。

三、现金流状况详细分析

（一）现金流整体概况

根据2025年上半年现金流量表（见表1），公司现金及现金等价物期末余额为3.83亿元，较年初（4.01亿元）减少1,738万元，主要因经营活动现金流净额为负（-1,780万元），但投资活动（+42万元）及筹资活动（-0.26万元）现金流对其形成部分对冲。

项目	2025年上半年（元）
经营活动现金流净额	-17,797,768.54
投资活动现金流净额	+420,150.30
筹资活动现金流净额	-2,583.33
现金及现金等价物变动	-17,380,201.57

（二）分活动现金流分析

1. 经营活动现金流：净额为负，非现金收益是核心矛盾

经营活动是企业现金流的“主引擎”，其净额反映企业日常运营的现金生成能力。2025年上半年，宁波中百经营活动现金流呈现**“流入充足、流出过高”**的特征：

• 现金流入：主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（4.40亿元），较营业收入（2.89亿元）高52%，说明公司销售收款效率较高（或预收账款增加），未出现严重的应收账款拖欠问题（期末应收账款仅274.57万元）。
• 现金流出：主要用于“购买商品、接受劳务支付的现金”（4.26亿元），占经营活动总流出的91.8%，导致经营活动现金流净额为**-1,780万元**。结合利润表，净利润中的非现金收益（公允价值变动收益565万元、投资收益701.67万元）是净利润（1,763.56万元）与经营活动现金流背离的核心原因——这些收益未带来实际现金流入，但推高了净利润。

结论：经营活动现金流为负主要因非现金收益的“虚增”，而非经营效率恶化，短期无现金流断裂风险。

2. 投资活动现金流：净额为正，参股公司分红是主要来源

2025年上半年，投资活动现金流净额为**+42万元**，主要来自：

• 投资收益收回：权益法核算的投资收益（2.53万元），来自参股公司（如西安银行）的分红；
• 处置资产现金流：未发生大额固定资产处置（期末固定资产1.50亿元，与年初基本持平），但短期投资（如交易性金融资产）的公允价值变动带来的现金流流入（50.57万元）。

结论：投资活动现金流为正，说明公司参股资产的现金回报能力稳定，补充了经营活动的现金流缺口。

3. 筹资活动现金流：净额近乎为零，负债水平极低

筹资活动现金流净额为**-0.26万元**，主要因支付少量利息（2,583元），未发生新增债务或股权融资。结合资产负债表：

• 期末总负债7,678万元，资产负债率8.16%（行业均值约40%），处于极低水平；
• 短期借款仅100万元，流动负债3,544万元，而现金储备3.83亿元，现金覆盖倍数达10.8倍，偿债能力极强。

结论：筹资活动无压力，公司无需依赖外部融资维持运营。

四、关键现金流指标分析

（一）经营活动现金流与净利润比率（收现比）

收现比=经营活动现金流净额/净利润= -1,780万元/1,763万元≈-1.01。
解读：收现比为负，说明净利润中的非现金成分（如公允价值变动、投资收益）占比高，经营活动未产生足够现金支撑净利润。但结合现金储备（3.83亿元），该指标的“负面”影响被抵消。

（二）现金及现金等价物与流动负债比率（现金偿债能力）

现金偿债能力=现金及现金等价物/流动负债=3.83亿元/3,544万元≈10.8倍。
解读：该比率远高于行业警戒线（1倍），说明公司完全有能力覆盖短期负债，短期偿债风险为零。

（三）自由现金流

自由现金流=经营活动现金流净额-资本支出= -1,780万元-0（未发生大额资本支出）=-1,780万元。
解读：自由现金流为负主要因经营活动现金流缺口，但公司现金储备充足，无需压缩资本支出（如门店扩张），长期发展不受影响。

五、结论与展望

（一）当前现金流状况总结

宁波中百的现金流状况整体健康，核心结论如下：

1. 短期无风险：现金储备3.83亿元，覆盖10倍以上的流动负债，偿债能力极强；
2. 经营活动无恶化：现金流为负主要因非现金收益，销售收款效率仍较高；
3. 投资与筹资活动支撑：参股公司分红及极低负债水平，补充了经营活动的现金流缺口。

（二）未来展望

1. 经营活动现金流改善方向：
   • 控制采购成本（当前采购成本占比过高），降低经营活动现金流出；
   • 优化存货管理（期末存货3,288万元，占流动资产的6.6%），减少库存积压带来的现金流占用。
2. 投资活动现金流潜力：
   • 西安银行（占比1.43%）若实现分红增长，可进一步提升投资活动现金流；
   • 上海派能能源（参股112万股）若上市，可带来大额资本利得现金流。

六、结论

宁波中百的现金流状况健康，虽经营活动现金流为负，但主要因非现金收益的“虚增”，现金储备充足、负债水平极低，短期无现金流断裂风险。未来若能优化成本控制与存货管理，经营活动现金流有望转正，进一步增强现金流稳定性。

数据来源：券商API数据[0]（2025年上半年财务报表）。