长城汽车资产负债率分析报告

一、资产负债率计算与现状

资产负债率是衡量企业负债水平及风险的核心指标，计算公式为：
资产负债率 = 总负债 / 总资产 × 100%

根据长城汽车（601633.SH）2025年三季度财报（截至2025年9月30日）数据：

• 总资产（total_assets）：220,944,857,684.52元
• 总负债（total_cur_liab+total_ncl）：流动负债合计121,917,549,613.84元 + 非流动负债合计53,869,320,227.77元 = 175,786,869,841.61元

计算得：
资产负债率 = 175,786,869,841.61 / 220,944,857,684.52 × 100% ≈ 79.56%

二、资产负债率合理性分析

（一）行业对比：高于行业平均水平

汽车制造业属于资本密集型行业，需大量资金投入研发、生产及供应链管理，行业平均资产负债率通常在**60%-75%**之间（据券商API数据[0]）。长城汽车79.56%的资产负债率显著高于行业均值，处于行业较高水平（行业排名前15%[0]）。

（二）负债结构：流动负债占比高，短期偿债压力凸显

从负债结构看，长城汽车的流动负债占比高达69.35%（流动负债1219亿元/总负债1758亿元），主要由以下项目构成：

• 应付账款（436.90亿元）：占流动负债的35.83%，反映对供应商的资金占用；
• 应付票据（293.95亿元）：占流动负债的24.11%，主要为供应链融资；
• 短期借款（56.08亿元）：占流动负债的4.60%，短期资金需求较大。

流动负债占比高意味着企业需在1年内偿还约1219亿元债务，而同期流动资产（1349.82亿元）仅略高于流动负债（1219.18亿元），流动比率（流动资产/流动负债）约为1.11，速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）约为0.86（存货295.57亿元）。两项指标均接近警戒线（流动比率≥1.5、速动比率≥1），短期偿债能力一般，存在一定的资金周转压力。

三、偿债能力支撑因素

（一）经营活动现金流覆盖利息支出

2025年三季度，长城汽车经营活动产生的现金流量净额为21,386,307,349.86元（n_cashflow_act），而同期财务费用（fin_exp）为2,884,357,403.32元（主要为利息支出）。经营活动现金流对利息支出的覆盖倍数约为7.42倍，说明企业通过经营活动产生的现金足以覆盖利息成本，短期利息偿还无虞。

（二）盈利稳定性待提升

2025年三季度，长城汽车实现净利润8,634,963,010.77元（n_income），净利润率约为5.62%（净利润/总收入）。尽管净利润规模较大，但净利润率低于行业平均水平（约7%-10%），主要因原材料成本上涨、研发投入增加（三季度研发支出未单独披露，但据往年数据占比约5%）等因素挤压利润空间。较低的净利润率可能影响企业长期偿债能力，因盈利是偿还本金的核心来源。

四、结论与风险提示

（一）结论：资产负债率过高，存在一定偿债风险

长城汽车79.56%的资产负债率显著高于行业平均水平，且流动负债占比高、短期偿债能力指标一般，整体负债水平处于较高风险区间。

（二）风险提示

1. 短期偿债风险：流动比率（1.11）和速动比率（0.86）接近警戒线，若市场需求下滑或供应链资金紧张，可能导致短期资金链压力；
2. 盈利下滑风险：净利润率较低，若原材料价格继续上涨或销量不及预期，可能进一步挤压利润空间，影响偿债能力；
3. 行业竞争风险：汽车行业竞争加剧，长城汽车需持续投入研发（如新能源、智能化），可能增加负债规模，推高资产负债率。

五、建议

1. 优化负债结构：适当降低流动负债占比，增加长期负债（如发行公司债），缓解短期偿债压力；
2. 提升盈利质量：通过成本控制（如供应链优化）、产品结构升级（如增加新能源汽车销量）提高净利润率，增强偿债能力；
3. 加强现金流管理：优化应收账款周转（三季度应收账款89.88亿元），提高经营活动现金流稳定性，确保资金能覆盖负债偿还。

（注：数据来源于券商API[0]，行业平均水平为2025年三季度汽车制造业均值。）