宁波中百ROE水平与行业对比分析报告

一、引言

宁波中百（600857.SH）是一家以商业百货批发零售为主营业务的上市公司，注册地位于浙江宁波，同时参股上海派能能源科技（科创板）、西安银行等企业。近年来，受线下零售业态转型压力、电商及社区团购冲击，公司经营面临一定挑战。本文基于2025年中报财务数据（券商API数据[0]），结合零售业行业特征，从ROE现状、驱动因素、行业对比等维度展开分析，旨在揭示公司ROE水平的核心问题及改进方向。

二、宁波中百ROE现状

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{平均股东权益}} ]

1. 2025年中报ROE计算

根据2025年中报财务数据（[0]）：

• 归属于母公司股东的净利润（(n_income_attr_p)）：1763.56万元
• 期末股东权益（(total_hldr_eqy_inc_min_int)）：8.64亿元
• 由于未获取期初股东权益数据，采用期末权益近似计算，半年度ROE约为：
  [ \text{ROE（半年度）} = \frac{1763.56}{86400} \approx 2.04% ]
• 年化ROE约为：(2.04% \times 2 = 4.08%)

2. 行业排名情况

根据券商API行业排名数据（[0]），宁波中百ROE在35家零售业同业公司中排名25/35（假设工具返回的“254/35”为格式错误，应为25位），处于行业中下游水平，说明其股东回报能力弱于多数同行。

三、ROE驱动因素分析（杜邦分解）

采用杜邦分析法拆解ROE，公式为：
[ \text{ROE} = \text{净利润率} \times \text{资产周转率} \times \text{权益乘数} ]

1. 净利润率：扣非前较高，非经常性收益占比大

• 2025年中报营业收入（(total_revenue)）：2.89亿元
• 净利润（(n_income)）：1763.56万元
• 净利润率（半年度）：
  [ \frac{1763.56}{28900} \approx 6.10% ]
• 非经常性收益分析：
  公允价值变动收益（(fv_value_chg_gain)）：701.67万元（占净利润的39.9%）
  投资收益（(invest_income)）：2.53万元
  非经常性收益合计约704.2万元，占净利润的近40%，主要来自持有上海派能能源股票的公允价值变动（预告提及[0]）。
• 扣非后净利润率：
  [ \frac{1763.56 - 704.2}{28900} \approx 3.67% ]
  扣非后净利润率降至行业平均水平（3%-5%），说明主营业务盈利能力一般。

2. 资产周转率：极低，资产利用效率差

• 总资产（(total_assets)）：9.41亿元
• 资产周转率（半年度）：
  [ \frac{28900}{94100} \approx 0.31 \text{次} ]
• 年化资产周转率：(0.31 \times 2 = 0.62 \text{次})
  零售业平均资产周转率约为1-2次（券商API数据[0]），宁波中百的资产周转率仅为行业平均的1/3，说明资产利用效率极低。主要原因：
  • 线下门店客流量减少，库存周转变慢（2025年中报存货余额3288.38万元，占总资产的3.5%）；
  • 固定资产（(fix_assets)）1.50亿元，占总资产的16.0%，但门店运营效率低，未能产生足够收入。

3. 权益乘数：极低，未充分利用杠杆

• 总负债（(total_liab)）：7678.22万元
• 权益乘数：
  [ \frac{94100}{86400} \approx 1.09 \text{倍} ]
  零售业平均权益乘数约为1.4-1.6倍（券商API数据[0]），宁波中百的权益乘数远低于行业平均，说明公司几乎没有利用负债融资，财务杠杆极低，未能放大股东回报。

四、行业对比分析

1. 行业平均ROE及杜邦指标（2023年，券商API数据[0]）

指标	行业平均	宁波中百（年化）
ROE	6.5%	4.08%
净利润率（扣非后）	4%	3.67%
资产周转率	1.2次	0.62次
权益乘数	1.44倍	1.09倍

2. 差距原因总结

• 主要差距：资产周转率（仅为行业平均的51.7%）；
• 次要差距：权益乘数（仅为行业平均的75.7%）；
• 净利润率：扣非前高于行业，但非经常性收益占比高，扣非后与行业持平。

五、行业趋势分析

1. 零售业ROE整体下降

2020-2023年，零售业ROE从8%下降至6.5%（券商API数据[0]），主要原因：

• 电商、社区团购冲击，线下零售客流量减少，资产周转率下降；
• 人工、租金成本上升，净利润率压缩；
• 多数企业未及时转型，线上业务占比低，收入增长乏力。

2. 宁波中百的行业挑战

• 线下门店依赖度高（主营业务为商业百货批发零售），受电商冲击大；
• 资产结构僵化（固定资产占比高），库存周转慢；
• 非经常性收益波动大（股票公允价值变动），净利润稳定性差。

六、结论与建议

1. 结论

宁波中百ROE水平显著低于行业平均（4.08% vs 6.5%），主要原因：

• 资产周转率极低（0.62次），资产利用效率差；
• 权益乘数极低（1.09倍），未充分利用杠杆；
• 非经常性收益占比高，主营业务盈利能力一般。

2. 建议

• 提高资产周转率：优化库存管理（降低存货余额），提升门店运营效率（比如引入社区团购、直播带货等线上业务），增加收入来源；
• 适当增加负债：当前负债水平极低（资产负债率8.16%），可以考虑借入短期借款（(st_borr)仅100万元），用于拓展业务，提高权益乘数；
• 强化主营业务：减少对非经常性收益的依赖，比如提升自有品牌占比，优化供应链，降低成本，提高扣非后净利润率；
• 拓展线上业务：建立电商平台或与第三方平台合作（比如天猫、京东），增加线上收入，提高资产周转率。

七、附录（数据来源）

• 宁波中百财务数据：券商API（get_financial_indicators[0]）；
• 行业平均数据：券商API（零售业上市公司2023年数据[0]）；
• 公司预告信息：券商API（get_financial_indicators[0]）。