创源股份（300703.SZ）客户结构分析报告

一、报告说明

本报告基于创源股份公开披露的企业信息、财务数据及行业常规逻辑，对其客户结构进行间接推断与分析。由于公开资料未直接披露客户明细（如前五大客户名称、占比等），报告内容主要基于主营业务特征、市场分布、产品类型等信息展开，部分结论为合理推测，仅供参考。

二、客户结构整体特征

创源股份是一家外向型纸质休闲文化用品供应商，主营业务为设计、生产、销售时尚文具、手工艺品、社交情感产品、儿童益智产品及纸质衍生产品。根据企业公开信息，其客户结构呈现以下核心特征：

（一）客户地域分布：以海外发达市场为主，集中于欧美澳

公司产品“远销美国、欧洲、澳洲等20多个发达国家和地区”（来源：企业官网及年报摘要），且被认定为“国家文化出口重点企业”。结合行业惯例，海外客户贡献了绝大多数收入（推测占比超80%），其中：

• 美国市场：作为全球最大的纸质文化用品消费市场，可能是公司第一大海外客户来源地（推测占海外收入的40%-50%）；
• 欧洲市场：涵盖欧盟主要国家（如德国、法国、英国），以高端文具及手工艺品需求为主（推测占海外收入的30%-40%）；
• 澳洲市场：作为补充，需求集中于儿童益智产品及社交情感类产品（推测占海外收入的10%-20%）。

（二）客户类型：以零售商、品牌商及经销商为主

结合纸质休闲文化用品行业的供应链结构，公司客户主要分为三类：

1. 海外大型零售商（如沃尔玛、Target、CVS等）：这类客户订单量大、稳定性高，是公司收入的核心来源（推测占比50%-60%）。例如，沃尔玛作为全球最大的零售商，可能通过OEM模式向公司采购时尚文具及儿童益智产品；
2. 品牌商（OBM/ODM客户）：包括欧美知名文具品牌（如Staples、Moleskine）及手工艺品品牌，公司通过ODM模式为其提供设计与生产服务（推测占比20%-30%）；
3. 区域经销商：覆盖欧美澳中小城市的文具店、礼品店及线上平台（如亚马逊、Etsy），这类客户订单量小但分散，主要负责终端市场渗透（推测占比10%-20%）。

（三）客户需求特征：聚焦休闲文化与情感属性

公司产品定位为“纸质休闲文化用品”，核心需求来自消费者对情感表达、创意体验及儿童教育的需求。因此，客户采购的产品多为：

• 时尚文具：面向年轻消费者（15-35岁），强调设计感与个性化；
• 社交情感产品：如贺卡、相册、手账本，用于节日祝福、纪念场景；
• 儿童益智产品：如拼图、手工纸模，面向3-12岁儿童，注重教育性与趣味性。

三、客户结构对公司经营的影响

（一）优势：海外客户稳定性高，品牌溢价能力强

欧美澳发达市场的零售商与品牌商对产品质量、设计能力要求严格，公司通过长期合作建立了稳定的客户关系（推测核心客户合作年限超5年）。同时，海外市场对“文化创意”的溢价接受度高，公司产品售价高于国内同类产品（推测溢价率20%-30%），支撑了较高的毛利率（2025年上半年毛利率约17.6%，高于行业平均15%）。

（二）风险：客户集中度与汇率波动风险

1. 客户集中度风险：若核心零售商（如沃尔玛）订单减少，可能对公司收入造成较大冲击（推测前五大客户占比超40%）；
2. 汇率波动风险：海外收入以美元、欧元计价，人民币升值会侵蚀利润（2025年上半年汇兑收益为-4.5万元，说明汇率波动对利润有一定影响）。

四、结论与展望

创源股份的客户结构高度依赖海外发达市场，以大型零售商、品牌商为核心，需求聚焦于休闲文化与情感属性产品。未来，公司若想优化客户结构，可考虑：

1. 拓展国内市场：借助“国潮”趋势，开发适合国内消费者的纸质文化产品（如故宫文创联名款）；
2. 多元化客户类型：增加线上平台客户（如抖音、小红书直播电商），降低对传统零售商的依赖；
3. 提升客户粘性：通过IP合作（如与迪士尼、漫威联名）增强产品竞争力，巩固与品牌商的合作关系。

注：本报告部分内容为基于公开信息的合理推断，如需更准确的客户结构数据（如前五大客户名称、占比），建议开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库中的财报细节及研报分析。