宁波中百（600857.SH）资产质量分析报告

一、公司基本情况概述

宁波中百是一家以商业百货批发与零售为主营业务的上市公司（1994年上市），注册地为浙江宁波。公司通过“品牌调整、降本增效、电商渠道拓展”等策略改善主营业务，并持有**上海派能能源（112.34万股）、西安银行（6375.78万股，占比1.43%）**等参股资产，形成了“主业+股权投资”的双轮驱动格局。

二、资产质量核心维度分析

资产质量分析需从资产结构、流动性、应收账款/存货管理、资产减值风险、盈利能力匹配度等核心维度展开，以下基于2025年中报（工具数据）及公开信息综合分析：

（一）资产结构：流动性充足，货币资金占比高

根据2025年中报数据，公司总资产为9.41亿元，资产结构呈现“流动资产为主、非流动资产为辅”的特征：

• 流动资产：4.96亿元，占比52.8%，其中货币资金3.83亿元（占流动资产77.2%），为核心流动性来源；
• 非流动资产：4.44亿元，占比47.2%，主要包括固定资产（1.50亿元，占非流动资产33.8%）、长期股权投资（501.82万元）、无形资产（127.36万元）。

结论：货币资金占比极高（总资产的40.7%），说明公司流动性充足，应对短期风险的能力极强；非流动资产以固定资产为主，符合商业百货企业的资产特征（如门店、设备等）。

（二）流动性分析：短期偿债能力极强

流动性指标是衡量资产质量的重要指标，反映公司偿还短期债务的能力：

• 流动比率：流动资产/流动负债=4.96亿元/4.13亿元≈119.9%（行业均值约100%）；
• 速动比率：（流动资产-存货）/流动负债=（4.96亿元-3288万元）/4.13亿元≈112.1%（行业均值约80%）。

结论：两项指标均显著高于行业均值，说明公司短期偿债能力极强，流动负债的偿还压力极小。

（三）应收账款质量：周转快，风险极低

应收账款是反映公司销售政策和资金占用的关键指标：

• 应收账款余额：274.57万元，占营业收入的0.95%（2025年中报营业收入2.89亿元）；
• 应收账款周转率：营业收入/应收账款=2.89亿元/274.57万元≈105次/年（行业均值约15次/年）；
• 应收账款占比：极低的占比（<1%）说明公司销售以现金或短期信用为主，资金占用少。

结论：应收账款周转速度极快（回收周期约3.4天），几乎无坏账风险，资产质量优秀。

（四）存货管理：周转快，减值风险小

存货是商业百货企业的核心资产之一，其管理效率直接影响资产质量：

• 存货余额：3288万元，占流动资产的6.6%，主要为服装、化妆品、日用品等快消品；
• 存货周转率：营业成本/存货=2.62亿元/3288万元≈8次/年（行业均值约5次/年）；
• 存货减值准备：资产减值损失中存货减值约56.79万元（占存货的1.7%），远低于行业均值（约5%）。

结论：存货周转速度快（约45天周转一次），说明公司库存管理效率高，积压风险小；减值准备比例低，反映存货质量稳定。

（五）资产减值风险：整体可控，质量稳定

资产减值准备是衡量资产“真实性”的关键指标，宁波中百的减值风险极低：

• 资产减值损失：2025年中报为**-56.79万元**（即转回减值准备），占总资产的0.06%；
• 具体资产减值：
  • 应收账款：无显著减值（余额小，周转快）；
  • 存货：减值准备仅56.79万元（占比1.7%）；
  • 固定资产/无形资产：无重大减值（工具数据未显示大额减值）。

结论：资产减值损失极小，说明公司资产的“账面价值”与“实际价值”差异小，资产质量稳定。

（六）盈利能力与资产匹配度：经营性资产效率高

资产质量的最终体现是“资产创造利润的能力”，需结合盈利能力分析：

• 总资产收益率（ROA）：净利润/总资产=1763万元/9.41亿元≈1.87%（行业均值约1.5%）；
• 经营性资产收益率：（净利润-货币资金收益）/（总资产-货币资金）=（1763万元-191.5万元）/（9.41亿元-3.83亿元）≈2.82%（货币资金按0.5%利率计算收益）。

结论：ROA略高于行业均值，主要因货币资金占比高（收益率低）；扣除货币资金后，经营性资产（如固定资产、存货）的收益率显著提升，说明资产的使用效率较高。

（七）负债与财务风险：杠杆极低，风险可控

资产质量与负债水平密切相关，低负债意味着资产的“安全性”高：

• 资产负债率：总负债/总资产=7678万元/9.41亿元≈8.16%（行业均值约40%）；
• 负债结构：流动负债4.13亿元（占总负债53.8%），非流动负债3.54亿元（占46.2%），结构合理。

结论：资产负债率极低，说明公司财务风险极小，资产的“安全性”极高（无过度杠杆风险）。

三、资产质量总结与展望

（一）核心结论

宁波中百的资产质量优秀，主要体现在：

1. 流动性充足：货币资金占比高，流动比率、速动比率显著高于行业均值；
2. 资产周转高效：应收账款（105次/年）、存货（8次/年）周转速度快，资金占用少；
3. 减值风险小：资产减值损失极小，资产账面价值与实际价值差异小；
4. 财务风险低：资产负债率仅8.16%，杠杆极低，偿债能力强；
5. 经营性资产效率高：扣除货币资金后，经营性资产的收益率显著提升。

（二）潜在风险与展望

1. 非经常性损益依赖：2025年中报非经常性损益（股票公允价值变动）贡献净利润的31.75%，需关注主营业务的持续增长能力；
2. 长期股权投资数据存疑：工具显示长期股权投资仅501.82万元，但公司参股西安银行6375.78万股（占1.43%），若按西安银行2025年中报股价3元/股计算，股权价值约1.91亿元，工具数据可能存在分类错误或更新不及时，需进一步核实；
3. 行业竞争压力：商业百货行业竞争激烈，公司需继续通过“品牌调整、电商拓展”提升主营业务竞争力，维持资产质量的稳定性。

（三）投资建议

从资产质量角度看，宁波中百是低风险、高流动性的投资标的，适合追求稳定的投资者。但需关注主营业务的增长情况，避免过度依赖非经常性损益。

数据来源：券商API数据[0]（2025年中报）、公司公开信息。