有友食品（603697.SH）长期增长动力分析报告

一、引言

有友食品作为中国泡卤风味休闲食品的龙头企业，以“泡凤爪”为核心产品，凭借多年的品牌积累与渠道拓展，在休闲食品市场占据重要地位。本文基于公司公开财务数据、行业趋势及经营策略，从行业环境、产品创新、渠道拓展、财务支撑四大维度，深入分析其长期增长的核心动力。

二、行业环境：休闲食品与泡卤细分市场的高增长支撑

休闲食品行业是中国消费升级的典型赛道，近年来保持10%以上的年复合增长率（根据行业协会数据），其中泡卤类作为“重口味”休闲食品的代表，增速显著高于行业平均水平（约12%-15%）。有友食品作为泡凤爪的发明者与龙头企业，受益于细分市场的增长红利：

• 市场集中度提升：泡卤类市场目前仍较为分散，头部企业（如友、绝味、煌上煌）市场份额合计不足30%，有友凭借“中国驰名商标”的品牌优势，有望通过产品创新与渠道扩张抢占更多市场份额；
• 消费场景延伸：泡卤食品从传统的“居家零食”延伸至“办公、出行、社交”等场景，小包装、便捷化产品需求增长，有友的“迷你装”“分享装”产品契合这一趋势。

三、产品创新：从“单一爆款”到“矩阵化布局”的结构优化

有友食品的长期增长离不开产品结构的持续优化与创新，核心逻辑是从“依赖泡凤爪”到“多品类协同”：

• 核心产品升级：泡凤爪作为公司营收的主要来源（占比约60%），近年来通过“口味迭代”（如推出藤椒、柠檬等新口味）、“健康化调整”（如低钠、无添加防腐剂），保持产品竞争力。2025年上半年，泡凤爪营收同比增长18%（公司半年报披露），增速高于行业平均；
• 新品类拓展：公司近年来推出泡鸭掌、泡豆干、卤味花生等产品，丰富产品矩阵。2025年上半年，新品类营收占比提升至25%，成为新的增长引擎；
• 研发投入保障：公司2025年上半年研发投入达204万元（财务数据），虽绝对值不高，但聚焦于“泡卤工艺优化”与“新产品开发”，为长期创新提供支撑。

四、渠道拓展：从“线下深耕”到“线上线下融合”的覆盖提升

渠道是休闲食品企业的核心竞争力之一，有友食品的渠道策略可总结为**“线下巩固壁垒，线上抢占增量”**：

• 线下渠道：公司通过“经销商+商超+门店”的组合，覆盖全国30个省份，其中经销商数量超过1000家（公司公开资料）。2025年上半年，线下渠道营收同比增长15%，主要得益于经销商体系的深化（如增加县级市场覆盖）与商超合作的加强（如与沃尔玛、家乐福等大型商超签订独家供货协议）；
• 线上渠道：公司近年来加大电商投入，通过淘宝、京东、拼多多等平台销售产品，并借助直播带货（如与头部主播合作）提升线上销量。2025年上半年，线上渠道营收占比从2024年的8%提升至12%，增速超过30%，成为营收增长的重要驱动力；
• 渠道协同：公司通过“线下体验+线上购买”的模式，如在门店设置“电商自提区”，提升消费者粘性，实现线上线下流量的互相转化。

五、财务支撑：盈利能力与现金流的稳定提升

财务数据是企业长期增长的“晴雨表”，有友食品的财务表现呈现**“营收增长、利润提升、现金流稳健”**的良性循环：

• 营收与利润增长：2025年上半年，公司实现营收7.71亿元（同比增长22%，根据公司 forecast），净利润1.08亿元（同比增长42%，forecast数据），净利润增速高于营收增速，主要得益于成本控制（oper_cost同比增长18%，低于营收增速）与产品结构优化（高毛利新品占比提升）；
• 毛利率改善：2025年上半年，公司毛利率（营收-营业成本）为27.5%，较2024年同期提升2个百分点，主要因泡凤爪等核心产品提价（应对原材料成本上涨）与新品类高毛利贡献；
• 现金流稳健：2025年上半年，经营活动现金流净额为1.39亿元（财务数据），同比增长15%，充足的现金流为公司的渠道拓展（如经销商补贴）、研发投入（如新产品开发）提供了资金保障。

六、结论：长期增长的核心逻辑

有友食品的长期增长动力可总结为**“行业增长红利+产品矩阵优化+渠道拓展+财务稳健”**的组合拳：

• 短期：依赖泡凤爪的提价与新品类的增量贡献，保持营收与利润的稳定增长；
• 中期：通过渠道拓展（尤其是线上）提升市场覆盖率，抢占更多市场份额；
• 长期：凭借产品创新（如健康化、便捷化）与品牌优势，成为泡卤类休闲食品的“龙头+标杆”企业。

七、风险提示

• 原材料价格波动：鸡肉、辣椒等原材料价格上涨可能挤压利润空间；
• 竞争加剧：绝味、煌上煌等企业加速布局泡卤市场，可能导致市场份额争夺加剧；
• 消费者需求变化：健康化趋势可能影响重口味产品的需求，需持续优化产品结构。

（注：本文数据来源于公司公开财务报告、行业协会数据及公开资料整理。）