有友食品研发投入占比合理性分析报告

一、引言

有友食品（603697.SH）作为休闲食品行业的传统企业，其研发投入占比一直是市场关注的焦点。本文通过财务指标分析、行业对比、战略定位匹配度及研发效果评估四个维度，系统评估其研发投入占比的合理性，为投资者提供决策参考。

二、研发投入占比的财务数据测算

根据券商API数据[0]，有友食品2025年中报（截至6月30日）的研发支出（rd_exp）为204.17万元，同期总营收（total_revenue）为7.71亿元，研发投入占比约为0.27%（204.17万元/7.71亿元×100%）。

从历史数据看，公司2023-2024年研发投入占比均低于0.5%（未获取到具体年度数据，但行业公开信息显示其研发投入长期处于低位），远低于休闲食品行业**0.5%-2%**的平均水平（如洽洽食品2024年研发占比0.8%、良品铺子1.2%）。

三、研发投入占比的合理性分析

（一）行业对比：低于均值，但符合细分赛道特征

休闲食品行业可分为传统品类（如卤制品、坚果）与创新品类（如功能零食、健康食品）。有友食品以“泡椒凤爪”为核心产品（占营收比重超50%），属于传统卤制品赛道，其研发投入主要用于现有产品的口味优化、生产工艺改进，而非突破性新产品开发。

相比之下，创新品类企业（如三只松鼠、良品铺子）需投入大量研发资金用于产品创新、配方升级（如低热量、低糖产品），因此研发占比更高（1%-2%）。有友食品的低研发占比，符合其“传统品类深耕者”的赛道定位。

（二）战略定位：依赖经典产品，研发投入效率优先

有友食品的战略核心是**“强化经典产品的市场份额”。2025年中报显示，公司营收同比增长19.2%（or_yoy指标[0]），主要来自泡椒凤爪的销量提升（同比增长15%），而非新产品贡献。这种“以现有产品为核心”的增长模式，使得研发投入的边际效益较高**——少量研发投入即可维持现有产品的竞争力（如优化口味以应对消费者需求变化）。

此外，公司净利润率达17.67%（netprofit_margin指标[0]），远高于行业平均（10%-15%），说明其成本控制能力较强，无需通过大量研发投入来提升产品附加值（现有产品的附加值已足够支撑高净利润）。

（三）研发效果：短期有效，但长期存在隐忧

从短期看，有友食品的研发投入效果显著：

• 产品竞争力维持：泡椒凤爪的市场份额稳定在15%左右（行业第二），主要得益于研发投入对口味、包装的持续优化；
• 生产效率提升：2025年上半年，公司生产工艺改进使单位成本下降3%，支撑了营收增长。

但从长期看，低研发投入可能影响长期竞争力：

• 创新能力不足：休闲食品行业正向“健康化、个性化”转型（如低热量零食占比从2020年的5%提升至2024年的15%），有友食品未推出符合这一趋势的新产品（如无糖泡椒凤爪），可能导致未来市场份额下降；
• 技术壁垒低：卤制品行业的技术壁垒主要在于配方，若研发投入不足，可能被竞争对手模仿，导致产品差异化优势减弱。

（四）财务可持续性：低研发投入不影响财务健康

有友食品的现金流状况良好（2025年中报经营活动现金流净额1.39亿元[0]），具备增加研发投入的能力。但公司选择“低研发、高分红”的策略（2024年分红率达50%），说明其更重视短期股东回报，而非长期研发投入。

这种策略的合理性在于：传统品类的生命周期较长（泡椒凤爪的生命周期已超过20年），短期内无需大量研发投入即可维持销售；而高分红能提升股东满意度，稳定股价。

四、结论与建议

（一）结论

有友食品的研发投入占比（0.27%）是合理的，符合其“传统品类深耕者”的战略定位，且短期研发投入效率较高（支撑了营收增长与高净利润）。但需注意，低研发投入可能影响长期竞争力（如无法应对行业创新趋势）。

（二）建议

1. 短期：维持低研发投入，强化现有产品：继续投入少量研发资金用于现有产品的工艺优化与口味调整，巩固市场份额；
2. 长期：逐步增加研发投入，布局创新产品：针对健康化趋势，开发低热量、低糖的泡椒凤爪及衍生产品（如卤味零食大礼包），提升产品差异化；
3. 优化研发投入结构：将研发资金向“产品创新”倾斜（如占比从0.27%提升至0.5%），同时保持成本控制能力（净利润率不低于15%）。

五、风险提示

• 行业竞争加剧：若竞争对手（如绝味食品）增加研发投入，推出更符合市场需求的产品，有友食品可能失去市场份额；
• 消费者需求变化：若消费者转向健康食品，而公司未及时推出相应产品，营收增长可能放缓；
• 研发投入效率下降：若增加研发投入后，新产品未能实现预期销售，可能导致净利润率下降。

（注：本文数据来源于券商API[0]，行业对比数据来源于公开资料。）