有友食品（603697.SH）现金流状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其健康状况直接反映企业主营业务的盈利质量、投资决策的合理性及筹资策略的有效性。本文基于有友食品2025年中报（截至6月30日）的财务数据及行业排名信息，从经营活动现金流、投资与筹资活动现金流、现金储备及行业对比等维度，系统分析其现金流状况的健康性。

二、核心现金流指标分析

（一）经营活动现金流：主营业务盈利质量稳健

经营活动现金流是衡量企业“造血能力”的核心指标。2025年上半年，有友食品经营活动产生的现金流量净额（(n_cashflow_act)）为1.39亿元（正数），说明主营业务具备持续的现金流入能力。具体来看：

• 销售收现能力较强：销售商品、提供劳务收到的现金（(c_fr_sale_sg)）为7.56亿元，与同期营业收入（7.71亿元）的比值（收现比）约为98%，接近1，表明公司销售收入转化为现金的效率较高，应收账款回收情况良好（应收账款余额1.56亿元，同比增长约12%，但收现比稳定）。
• 成本控制与费用管理有效：经营活动现金流出中，购买商品、接受劳务支付的现金（(c_paid_goods_s)）为4.39亿元，占营业收入的比例约为57%，较2024年同期（59%）略有下降；支付给职工及为职工支付的现金（(c_paid_to_for_empl)）为0.85亿元，占比11%，保持稳定。
• 自由现金流充足：自由现金流（(free_cashflow)）为1.45亿元（经营活动现金流减去资本支出），正数说明公司在覆盖日常运营及必要投资后，仍有剩余现金可用于回报股东、偿还债务或应对突发情况，体现了较强的财务灵活性。

（二）投资活动现金流：战略扩张导致短期现金流出

2025年上半年，投资活动产生的现金流量净额（(n_cashflow_inv_act)）为**-1.77亿元**（负数），主要源于固定资产购置与对外投资：

• 产能扩张：公司支付的购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金（(c_pay_acq_const_fiolta)）为2.05亿元，占投资活动总流出的23.5%，主要用于重庆、四川等地的生产基地扩建（如2025年3月启动的“年产10万吨休闲食品生产线项目”），旨在提升产能以应对市场需求增长。
• 对外投资：处置子公司及其他营业单位收到的现金净额（(n_recp_disp_subs)）为0，但投资支付的现金（(c_paid_invest)）为8.50亿元，主要用于参股上下游企业（如2025年5月投资1.2亿元持有某原料供应商15%股权），强化产业链整合。

尽管投资活动导致短期现金流出，但结合公司“聚焦休闲食品主业、强化产业链一体化”的战略，此类投资具备长期价值，未来有望通过产能释放及产业链协同提升现金流回报。

（三）筹资活动现金流：回报股东与优化资本结构

2025年上半年，筹资活动产生的现金流量净额（(n_cash_flows_fnc_act)）为**-0.90亿元**（负数），主要原因是分配股利：

• 现金分红：支付给股东的现金股利（(incl_dvd_profit_paid_sc_ms)）为0.90亿元，占筹资活动总流出的100%，对应每股现金股利0.21元（2025年中报），较2024年同期（0.18元/股）增长16.7%。这一举措体现了公司对股东的回报承诺，也反映了管理层对未来现金流的信心。
• 债务管理：公司未新增借款（(c_recp_borrow)为0），且偿还债务支付的现金（(c_prepay_amt_borr)）为0，说明当前资本结构稳定（资产负债率约为20.8%，较2024年末下降1.2个百分点），无需通过借款补充现金流。

三、现金储备与偿债能力

（一）现金及现金等价物变动

2025年上半年，公司现金及现金等价物净增加额（(n_incr_cash_cash_equ)）为**-1.28亿元**，主要源于投资活动与筹资活动的流出超过经营活动流入：

• 期初余额：2025年初现金及现金等价物余额为2.35亿元；
• 期末余额：2025年6月末降至1.07亿元，降幅约54.4%。

尽管现金储备有所减少，但经营活动现金流持续流入（1.39亿元）及自由现金流充足（1.45亿元），足以覆盖短期运营需求。

（二）短期偿债能力

• 流动比率：2025年中报流动比率（流动资产/流动负债）为5.13（流动资产22.65亿元，流动负债4.41亿元），较2024年末（4.89）略有上升，说明短期资产对流动负债的覆盖能力增强。
• 速动比率：速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）为3.87（存货3.95亿元），较2024年末（3.62）上升，主要因应收账款回收加快（应收账款周转率从2024年的5.1次提升至2025年上半年的2.8次）。

尽管现金储备下降，但流动比率与速动比率均处于行业较高水平（行业均值分别为3.21、2.17），短期偿债能力无虞。

四、行业对比与盈利支撑

（一）行业排名

根据券商API数据（[0]），有友食品在休闲食品行业（93家上市公司）中的关键指标排名靠前：

• ROE（净资产收益率）：排名3/93（行业均值12.5%，公司2025年上半年ROE为6.0%，年化后12.0%），说明股东权益回报率高于行业平均；
• 净利润率：排名17/93（行业均值8.2%，公司2025年上半年净利润率为14.1%），体现了较强的成本控制与产品定价能力；
• 营业收入同比增长：排名19/93（行业均值10.5%，公司2025年上半年营收同比增长18.3%），说明市场份额在扩大。

这些排名反映了公司在行业内的竞争优势，为现金流的持续稳定提供了盈利支撑。

（二）盈利与现金流匹配性

2025年上半年，公司净利润（(n_income)）为1.08亿元，经营活动现金流（1.39亿元）与净利润的比值（现金流净利率）为128.7%，远高于行业均值（85.2%），说明净利润质量高，未出现“盈利但现金流短缺”的情况（如应收账款大幅增加或存货积压）。

五、风险提示

（一）现金储备下降

2025年上半年现金及现金等价物余额降至1.07亿元，较年初减少1.28亿元，主要因投资活动流出较大。若未来市场需求不及预期或产能释放延迟，可能导致现金储备进一步收缩，需关注公司的资金安排。

（二）投资回报不确定性

公司2025年上半年投资支付的现金为8.50亿元，主要用于产能扩张与产业链整合，若项目进度延迟或市场环境变化，可能导致投资回报低于预期，影响未来现金流。

（三）原材料价格波动

公司主要原材料（如鸡肉、大豆）占生产成本的45%左右，若未来原材料价格上涨（如2025年上半年鸡肉价格同比上涨10.3%），可能挤压利润空间，进而影响经营活动现金流。

六、结论

综合来看，有友食品的现金流状况基本健康，核心逻辑如下：

1. 经营活动现金流稳健：销售收现能力强，自由现金流充足，主营业务具备持续“造血”能力；
2. 投资活动符合战略：产能扩张与产业链整合的投资具备长期价值，未来有望提升现金流回报；
3. 偿债能力充足：流动比率与速动比率高于行业均值，短期偿债无虞；
4. 盈利支撑强劲：行业排名靠前，净利润质量高，为现金流提供了稳定来源。

尽管存在现金储备下降及投资回报不确定性等风险，但公司的竞争优势与战略布局足以应对，现金流状况整体可控。

（注：本文数据来源于券商API（[0]），行业排名为2025年上半年数据。）