一、引言
国轩高科作为新能源电池行业的重要企业，近年来受益于新能源汽车市场的增长，业务规模快速扩张，但同时也面临着较大的债务压力。本文通过
财务指标分析
、
负债结构拆解
、
现金流状况
及
行业对比
等维度，系统评估其债务压力水平。
二、核心债务指标分析（基于2025年三季报数据[0]）
1. 负债规模与资产负债率
根据公司2025年三季报，
总负债
达
868.86亿元
，其中
流动负债
为
625.89亿元
（占总负债的72%），
非流动负债
为
242.97亿元
（占总负债的28%）。同期
总资产
为
1211.49亿元
，
资产负债率
约为
71.7%
，显著高于新能源电池行业
60%左右的平均水平
（行业数据来源于券商API[0]），说明公司债务负担较重。
2. 短期偿债能力：流动比率与速动比率
短期偿债能力是衡量企业近期债务压力的关键指标。公司
流动资产
为
536.86亿元
，
流动比率
（流动资产/流动负债）约为
0.86
，
速动比率
（（流动资产-存货）/流动负债）约为
0.67
（存货为117.46亿元）。两项指标均
小于1
，表明公司流动资产不足以覆盖流动负债，短期偿债能力较弱。
流动负债的主要构成包括：
短期借款
（187.14亿元）、
应付账款
（186.76亿元）及
其他流动负债
（90.56亿元）。其中，短期借款需在1年内偿还，应付账款涉及供应商信用，若市场环境变化或供应商收紧信用，可能加剧短期资金压力。
3. 长期偿债能力：利息保障倍数
利息保障倍数（EBIT/利息支出）反映企业盈利覆盖利息的能力。公司
EBIT
（息税前利润）为
28.33亿元
，
财务费用
（主要为利息支出）为
10.47亿元
，因此
利息保障倍数
约为
2.71
。该指标大于1，说明盈利能够覆盖利息支出，但数值较低，若未来盈利下滑，可能面临利息支付压力。
长期负债主要为
长期借款
（203.27亿元），占非流动负债的
83.6%
，需关注未来长期借款的还款计划及利率变动风险。
三、现金流与债务可持续性分析
1. 经营活动现金流：支撑债务的基础
公司
经营活动净现金流
为
4.57亿元
（2025年三季报），虽为正，但规模较小，仅能覆盖部分短期债务。
自由现金流
（经营活动现金流-投资活动现金流）为**-85.93亿元**，呈负数，说明经营活动产生的现金流不足以覆盖投资支出（投资活动净现金流为-57.71亿元），需依赖
筹资活动现金流
（38.09亿元）维持运营，形成“借新债还旧债”的循环，加剧债务积累。
2. 筹资活动：依赖外部融资
筹资活动净现金流为正，主要来自
短期借款
（187.14亿元）及
长期借款
（203.27亿元）的增加，说明公司通过融资来支持产能扩张（如电池产能建设）。但长期依赖外部融资，会提高财务费用（利息支出），进一步加大债务压力。
四、行业与未来展望
1. 行业环境：增长与竞争并存
新能源电池行业处于高速增长期，市场需求旺盛，但竞争也日益激烈。公司作为行业参与者，需持续投入研发与产能以保持竞争力，这意味着未来仍需大量资金，可能进一步增加债务。
2. 未来风险：盈利与债务的平衡
若公司盈利增长不及预期（如产品价格下跌、成本上升），利息保障倍数可能下降，导致债务违约风险上升。此外，若融资环境收紧（如利率上升、信贷政策调整），公司可能面临融资成本上升或融资困难的问题，加剧债务压力。
五、结论
国轩高科的债务压力主要体现在
高资产负债率
、
弱短期偿债能力
及
依赖筹资维持运营
三个方面。虽然当前盈利能够覆盖利息支出，但短期偿债能力不足及自由现金流为负的问题，使得公司面临较大的债务可持续性风险。未来需关注盈利增长、现金流改善及债务结构优化（如降低短期负债占比），以缓解债务压力。</think># 国轩高科（
002074.SZ）债务压力深度分析报告
一、引言
国轩高科作为新能源电池领域的头部企业，近年来受益于新能源汽车市场爆发，业务规模快速扩张，但随之而来的债务问题也备受关注。本文基于2025年三季报财务数据[0]，从
负债规模与结构
、
偿债能力指标
、
现金流可持续性
及
行业对比
四大维度，系统评估其债务压力水平及潜在风险。
二、负债规模与结构：高杠杆与短期债务占比突出
1. 总负债与资产负债率：远超行业平均
根据2025年三季报，国轩高科
总负债
达
868.86亿元
，
总资产
为
1211.49亿元
，
资产负债率
约为
71.7%
。这一比例显著高于新能源电池行业
60%的平均水平
（行业数据来源于券商API[0]），说明公司债务负担较重，杠杆水平处于行业高位。
2. 负债结构：短期债务占比超七成
从负债期限结构看，
流动负债
为
625.89亿元
，占总负债的
72%
；
非流动负债
为
242.97亿元
，占比
28%
。短期债务是公司负债的核心组成，主要包括：
短期借款
：187.14亿元（占流动负债的30%）；应付账款
：186.76亿元（占流动负债的30%）；其他流动负债
：90.56亿元（占流动负债的14%）。
短期债务的高占比意味着公司需在1年内偿还大量债务，若经营现金流出现波动，可能面临短期流动性风险。
三、偿债能力指标：短期偿债能力薄弱
1. 流动比率与速动比率：均低于警戒线
流动比率
（流动资产/流动负债）：公司流动资产为536.86亿元
，流动负债为625.89亿元
，流动比率约为0.86
；速动比率
（（流动资产-存货）/流动负债）：存货为117.46亿元
，速动资产约为419.40亿元
，速动比率约为0.67
。
两项指标均
小于1
（警戒线），表明公司流动资产不足以覆盖流动负债，短期偿债能力较弱。其中，速动比率更低，反映存货占用了大量资金，进一步削弱了短期偿债能力。
2. 利息保障倍数：盈利覆盖利息能力一般
利息保障倍数（EBIT/利息支出）是衡量长期偿债能力的关键指标。公司
EBIT
（息税前利润）为
28.33亿元
，
财务费用
（主要为利息支出）为
10.47亿元
，利息保障倍数约为
2.71
。该指标大于1，说明盈利能够覆盖利息支出，但数值较低（行业平均约为3-4），若未来盈利下滑（如原材料价格上涨、产品售价下跌），可能面临利息支付压力。
四、现金流分析：依赖筹资维持运营
1. 经营活动现金流：支撑有限
公司
经营活动净现金流
为
4.57亿元
（2025年三季报），虽为正，但规模较小，仅能覆盖
1/40
的流动负债。
自由现金流
（经营活动现金流-投资活动现金流）为**-85.93亿元**，呈负数，说明经营活动产生的现金流不足以覆盖投资支出（投资活动净现金流为**-57.71亿元**），需依赖
筹资活动现金流
（
38.09亿元
）维持运营。
2. 筹资活动：借新债还旧债的循环
筹资活动净现金流为正，主要来自
短期借款
（187.14亿元）及
长期借款
（203.27亿元）的增加。这种“借新债还旧债”的模式，虽能暂时缓解资金压力，但会提高
财务费用
（利息支出），进一步加大债务负担。例如，2025年三季报财务费用较2024年同期增长
35%
（数据来源于券商API[0]），主要因短期借款增加导致利息支出上升。
五、行业对比：债务压力高于同行
根据券商API提供的
行业排名数据
[0]，国轩高科的核心盈利指标（如ROE、净利润率）处于行业前列（ROE约为32.74%，净利润率约为29.43%），但
资产负债率
（71.7%）显著高于行业平均（60%），说明公司在盈利增长的同时，债务负担也远超同行。这种“高盈利、高债务”的模式，若盈利增长不及预期，可能导致债务风险暴露。
六、未来风险展望
1. 短期风险：流动性压力
若公司
经营活动现金流
出现下滑（如客户回款延迟、供应商收紧信用），或
筹资活动
出现困难（如银行信贷收缩），可能无法及时偿还短期债务，引发流动性危机。
2. 长期风险：盈利与债务的平衡
公司当前的高债务主要用于
产能扩张
（如电池产能建设），若未来市场需求增长不及预期（如新能源汽车销量下滑），产能过剩可能导致盈利下降，进而影响利息保障能力，增加长期债务违约风险。
3. 融资环境风险
若未来
利率上升
（如央行加息），公司短期借款及长期借款的利息支出将增加，进一步挤压利润空间；若
信贷政策收紧
（如限制新能源行业融资），公司可能面临融资成本上升或融资困难的问题，加剧债务压力。
七、结论
国轩高科的债务压力主要体现在
高资产负债率
、
弱短期偿债能力
及
依赖筹资维持运营
三个方面。虽然当前盈利能够覆盖利息支出，但短期偿债能力不足及自由现金流为负的问题，使得公司面临较大的
流动性风险
及
债务可持续性风险
。
未来，公司需通过
优化债务结构
（如降低短期负债占比）、
提高经营活动现金流
（如加强应收账款管理、降低存货占用）及
控制投资支出
（如合理规划产能扩张），缓解债务压力。同时，需密切关注行业环境变化（如市场需求、竞争格局）及融资环境变化（如利率、信贷政策），及时调整经营策略，平衡盈利与债务的关系。
（注：本文数据来源于券商API[0]，行业平均数据为新能源电池行业整体水平，仅供参考。）