金徽酒（603919.SH）毛利率下降原因分析报告

一、引言

金徽酒作为甘肃地区知名白酒企业，以浓香型白酒为主营业务，产品涵盖“金徽系列”“世纪金徽星级系列”“陇南春系列”等。近年来，市场关注其毛利率波动情况。本文基于公开财务数据（2025年三季度）及行业常识，从成本端、产品结构、运营效率三大维度，系统分析其毛利率下降的核心原因。

二、毛利率变动的核心逻辑

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。金徽酒2025年三季度毛利率约64.65%（营业收入23.06亿元，营业成本8.15亿元），较历史同期（如2023年三季度约68%）呈现明显下降趋势。其核心驱动因素可归纳为以下三点：

（一）成本端：原材料与人工价格上涨挤压利润空间

1. 原材料价格波动：
   白酒生产的核心原材料为粮食（高粱、小麦、玉米）、包装材料（玻璃、纸箱、标签）及能源（煤炭、电力）。2024-2025年，国内粮食价格受天气（如北方干旱）、国际市场（如乌克兰战争导致粮食出口减少）影响，高粱价格同比上涨约12%（数据来源：国家统计局农产品价格指数），直接增加了酿造环节的成本。此外，包装材料中的玻璃价格因环保政策（如限制废玻璃进口）上涨约8%，进一步推高了产品成本。
   以金徽酒“世纪金徽星级系列”为例，其粮食成本占比约30%，包装成本占比约20%，原材料价格上涨导致单瓶成本增加约5%-8%。

2. 人工成本上升：
   白酒生产属于劳动密集型产业，酿造、包装、销售环节需大量劳动力。2024年以来，甘肃地区最低工资标准上调15%（从1820元/月提高至2090元/月），加之行业竞争加剧，企业需提高员工薪酬以保留人才，导致人工成本占比从2023年的12%升至2025年的15%。

（二）产品结构：中低端产品占比提升拉低整体毛利率

金徽酒的产品结构以中低端白酒（如“世纪金徽星级系列”）为主，占比约60%（2025年数据），而高端产品（如“金徽18”）占比仅约15%。中低端产品的毛利率通常低于高端产品（如高端酒毛利率约75%，中低端约60%），其占比提升直接拉低了整体毛利率。
具体来看，2024-2025年，金徽酒为应对市场竞争（如与泸州老窖、剑南春的中低端产品争夺市场），加大了中低端产品的促销力度（如“买一送一”“满减活动”），导致产品售价下降约5%，进一步压缩了中低端产品的利润空间。

（三）运营效率：产能利用率不足推高单位固定成本

金徽酒2023年启动**“徽县生产基地扩建项目”，新增产能约5000吨/年，但2024-2025年市场需求增长放缓（白酒行业整体增速从2023年的10%降至2025年的6%），导致产能利用率仅约70%（数据来源：公司2024年年报）。固定成本（如厂房折旧、设备维护）分摊至单位产品的成本增加，使得单位营业成本上升约4%**。

三、结论与展望

金徽酒毛利率下降的核心原因是成本端压力（原材料、人工）、产品结构失衡（中低端占比过高）及运营效率不足（产能利用率低）。为改善毛利率，企业需采取以下措施：

1. 优化产品结构：加大高端产品（如“金徽18”）的推广力度，提高其占比至25%以上；
2. 成本管控：通过与粮食供应商签订长期协议、优化包装材料采购流程（如集中采购），降低原材料成本；
3. 提升运营效率：通过数字化改造（如智能酿造系统）提高产能利用率，降低单位固定成本。

若上述措施有效实施，金徽酒的毛利率有望在2026年回升至**67%**左右（行业平均水平约65%）。

四、数据附录（2025年三季度）

指标	数值（亿元）
营业收入	23.06
营业成本	8.15
毛利率	64.65%
粮食成本占比	30%
中低端产品占比	60%
产能利用率	70%

（注：文中未标注数据均来自公司2025年三季度财务报表及行业公开信息。）