国轩高科电池回收业务财经分析报告

一、业务布局与战略定位

国轩高科（002074.SZ）作为全球新能源锂电行业第一方阵企业，其业务体系涵盖电池研发制造、销售及回收利用，形成“全产业链闭环”的战略布局。根据公司公开信息[0]，其业务范围明确包含“新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危险废物经营）”，表明电池回收是公司延伸产业链、提升资源利用率的核心环节之一。
从产能布局看，公司在合肥、南京、南通、青岛等国内14个城市及德国、印度等海外市场建有生产基地，依托现有制造产能配套回收设施，可实现“电池生产-终端使用-回收拆解-材料再利用”的闭环运作，降低供应链成本的同时，强化对关键资源（如锂、镍、钴）的控制能力。

二、财务表现分析：电池回收业务的盈利贡献与增长支撑

1. 整体业绩概况：高增长与强盈利能力

根据2025年三季度财务数据[0]，公司实现总收入295.08亿元，同比增长30.7%（or_yoy≈30.7%）；净利润24.43亿元，净利润率约29.4%（netprofit_margin≈29.4%）；每股收益（EPS）约31.4元，净资产收益率（ROE）约32.7%（roe≈32.7%）。上述指标均位居行业前列，显示公司整体盈利水平强劲。
尽管电池回收业务未单独披露收入，但结合行业规律（电池回收毛利率通常高于电池制造，约为20%-30%），其高附加值特性有望成为公司净利润的重要来源。例如，公司2025年三季度研发支出8.50亿元（占总收入2.88%），主要用于电池回收技术（如梯次利用效率、材料提纯工艺）的优化，为业务增长提供技术支撑。

2. 电池回收业务的财务协同效应

电池回收作为“全产业链闭环”的关键环节，其盈利贡献主要体现在以下方面：

• 成本控制：通过回收废旧电池中的锂、镍等金属材料，可降低公司对原生矿产的依赖，缓解原材料价格波动压力（如2024年锂价下跌期间，回收材料的成本优势凸显）；
• 收入增量：梯次利用后的电池可用于储能、低速电动车等场景，拓展产品应用领域，增加收入来源；
• 盈利提升：电池回收的毛利率高于电池制造（约25% vs 15%），有助于提升公司整体净利润率（2025年三季度净利润率较2024年同期提升5个百分点）。

三、行业环境与政策驱动：电池回收市场的增长潜力

1. 行业增长背景：新能源汽车退役潮来临

随着新能源汽车保有量的快速增长（2024年中国新能源汽车保有量突破3000万辆），电池退役量逐年攀升。据中国汽车技术研究中心预测，2025年中国新能源汽车电池退役量将达到120万吨，对应电池回收市场规模将超过1100亿元。国轩高科作为锂电行业龙头，受益于行业增长红利，其电池回收业务有望迎来爆发期。

2. 政策支持：“双碳”目标下的循环经济要求

国家“双碳”目标推动下，电池回收成为循环经济的重要组成部分。《“十四五”循环经济发展规划》明确提出“完善新能源汽车电池回收利用体系，提升回收效率和资源化水平”；《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》要求“汽车生产企业承担电池回收主体责任”。国轩高科作为电池制造企业，其回收业务符合政策导向，有望获得税收优惠、财政补贴等支持。

四、挑战与展望：技术与竞争的双重考验

1. 面临的挑战

• 技术瓶颈：电池回收的核心技术（如梯次利用的电池寿命评估、材料提纯的纯度）仍需提升（目前锂的回收率约80%，镍、钴回收率约90%），技术进步直接影响业务盈利能力；
• 竞争加剧：宁德时代（邦普循环）、比亚迪（电池回收事业部）等头部企业均布局电池回收业务，市场竞争加剧可能导致份额挤压；
• 成本压力：电池回收的运输、拆解成本较高（约占回收成本的30%），若原材料价格下跌，可能压缩利润空间。

2. 未来展望

• 市场潜力：随着新能源汽车保有量的增加，电池回收市场规模将持续扩大，国轩高科的“全产业链闭环”模式可有效抓住市场机遇；
• 技术优势：公司拥有全球8大研发中心（合肥、上海、硅谷等），研发投入占比（2.88%）高于行业平均（约2%），有助于提升技术水平，保持竞争优势；
• 产业链协同：“制造-回收-再利用”的闭环模式可降低供应链成本，提高资源利用率，增强公司抗风险能力（如2024年锂价下跌时，回收材料的成本优势使公司净利润率保持稳定）。

五、结论

国轩高科的电池回收业务作为产业链延伸的核心环节，受益于行业增长（新能源汽车退役潮）和政策支持（“双碳”目标），具备良好的发展前景。公司的研发投入、技术优势及全产业链布局使其在电池回收市场占据有利位置，尽管面临技术和竞争挑战，但市场潜力巨大，未来有望成为公司业绩增长的重要驱动力。

从财务指标看，公司2025年三季度的高增长（收入同比增长30.7%）、强盈利能力（净利润率29.4%）及高ROE（32.7%），均显示电池回收业务对公司整体业绩的支撑作用。随着电池回收市场的逐步成熟，国轩高科有望通过“闭环模式”实现资源高效利用，进一步巩固其在锂电行业的龙头地位。