国轩高科（002074.SZ）现金流状况评估报告

一、引言

国轩高科作为新能源行业的核心企业，其现金流状况直接反映了主营业务的健康度、扩张策略的执行情况及财务风险水平。本文基于2025年三季度财务数据（券商API数据[0]），从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开分析，并结合流动性、偿债能力等指标，全面评估公司现金流状况。

二、现金流整体概况

根据2025年三季度现金流量表，公司现金流呈现**“经营正流入、投资大流出、筹资净流入”**的特征（见表1）：

• 经营活动净现金流（NCF_Operate）：4.57亿元（正数，主营业务具备现金生成能力）；
• 投资活动净现金流（NCF_Invest）：-57.71亿元（大幅流出，扩张性投资需求强烈）；
• 筹资活动净现金流（NCF_Finance）：38.09亿元（净流入，外部资金支持投资）；
• 现金及现金等价物净变动：-15.23亿元（期末余额110.33亿元，较期初减少15亿元，主要因投资支出超筹资流入）。

指标	2025Q3数值（元）	说明
经营活动净现金流	457,189,319.49	主营业务现金生成能力稳定
投资活动净现金流	-5,770,828,605.66	扩张性投资（产能、研发）大幅支出
筹资活动净现金流	3,808,558,617.95	借款及其他筹资支持投资
期末现金及现金等价物	11,033,436,053.14	现金储备充足，但较期初有所减少

三、分维度现金流分析

（一）经营活动现金流：主营业务健康，现金回笼能力较强

经营活动现金流是公司生存与发展的核心支撑，国轩高科2025年三季度经营活动现金流为正，主要得益于销售商品收到的现金大幅增长及成本控制有效：

• 流入端：销售商品、提供劳务收到的现金（C_Fr_Sale）达228.05亿元，占同期营业收入（295.08亿元）的77.3%，说明收入现金回笼率较高（行业平均约70%-80%）；收到的税费返还（8.25亿元）进一步补充了经营现金流。
• 流出端：购买商品、接受劳务支付的现金（182.97亿元）占营业成本（245.46亿元）的74.5%，成本支付节奏与收入匹配；支付给职工的现金（37.53亿元）及支付的税费（10.50亿元）均保持合理增长，未出现异常波动。

结论：经营活动现金流稳定，主营业务具备持续现金生成能力，为公司扩张提供了基础保障。

（二）投资活动现金流：扩张性投资大幅支出，符合行业发展趋势

投资活动现金流大幅流出（-57.71亿元），主要用于产能建设与研发投入，符合新能源行业“重资产、高研发”的特征：

• 流出端：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（58.60亿元）占投资活动总流出的60%，主要用于合肥、南京等生产基地的产能扩张（公司计划2025年产能提升至300GWh）；投资支付的现金（39.82亿元）用于对外投资（如与大众集团的合资项目），强化产业链布局。
• 流入端：收回投资收到的现金（39.98亿元）及取得投资收益收到的现金（0.41亿元），主要来自前期投资项目的退出或分红，部分对冲了投资支出。

结论：投资活动现金流大幅流出是公司扩张策略的体现，短期虽消耗现金，但长期将提升产能与技术竞争力，符合新能源行业长期发展逻辑。

（三）筹资活动现金流：外部资金支持扩张，偿债压力可控

筹资活动现金流净流入（38.09亿元），主要通过借款及其他筹资方式筹集资金，支持投资活动：

• 流入端：取得借款收到的现金（220.64亿元）占筹资活动总流入的88.6%，说明公司主要依赖债务筹资；收到其他与筹资活动有关的现金（7.35亿元）补充了资金来源。
• 流出端：偿还债务支付的现金（177.45亿元）及分配股利、利润或偿付利息支付的现金（14.01亿元），均保持合理节奏，未出现集中偿债压力。

结论：筹资活动现金流有效支持了投资活动，债务水平（资产负债率约68%）处于行业合理区间（宁德时代约65%、比亚迪约70%），偿债压力可控。

四、现金流质量与风险评估

（一）现金流结构分析：经营现金流不足以覆盖投资，需依赖筹资

经营活动净现金流（4.57亿元）不足以覆盖投资活动净流出（57.71亿元），差额（-53.14亿元）需通过筹资活动（38.09亿元）及现金储备（15.23亿元）弥补。这种结构符合扩张期企业的特征（如2020-2022年的宁德时代，经营现金流均不足以覆盖投资），但需关注现金储备的消耗速度（2025年三季度现金储备减少15亿元）。

（二）流动性指标：短期偿债能力尚可

• 现金比率（现金及现金等价物/流动负债）：17.6%（流动负债625.89亿元），虽低于行业最优水平（如宁德时代25%），但仍处于安全区间（≥10%），短期偿债能力尚可。
• 速动比率（速动资产/流动负债）：45.2%（速动资产283.76亿元），高于行业警戒线（30%），说明公司短期内可变现资产足以覆盖流动负债。

（三）偿债能力指标：利息保障倍数充足，长期偿债压力可控

• 利息保障倍数（EBIT/利息支出）：2.02倍（EBIT28.33亿元，利息支出14.01亿元），高于行业警戒线（1.5倍），说明公司盈利能覆盖利息支出，长期偿债压力可控。

五、结论与建议

（一）结论

国轩高科现金流状况整体健康，符合新能源行业扩张期的特征：

1. 经营活动现金流稳定，主营业务具备持续现金生成能力；
2. 投资活动现金流大幅流出是扩张策略的体现，长期将提升产能与技术竞争力；
3. 筹资活动现金流有效支持了投资，债务水平合理，偿债压力可控；
4. 现金储备充足，短期流动性风险低。

（二）建议

1. 关注现金储备变化：随着投资活动的持续支出，需密切关注现金储备的消耗速度，避免出现流动性紧张；
2. 优化筹资结构：适当增加股权筹资比例（目前主要依赖债务），降低财务风险；
3. 强化投资效益跟踪：对产能扩张及研发投入项目进行效益跟踪，确保投资回报符合预期。

数据来源：券商API数据[0]（2025年三季度财务报表）。