亿纬锂能三元电池业务财经分析报告

一、三元电池业务概述

亿纬锂能（300014.SZ）作为全球竞争力的全场景锂电池平台企业，其业务覆盖消费电池、储能电池及动力电池三大板块。其中，动力电池是公司核心增长引擎之一，2024年动力电池装机量排名全国第五、全球第九，国内商用车电池市场份额第二（数据来源：券商API）。

三元锂电池（NCM/NCA）是公司动力电池的核心产品类型，主要应用于商用车（如重卡、客车）、高端乘用车及专用车领域。依托“材料-电芯-BMS-系统”全体系研发平台（23万㎡研究院、5个研发中心），公司三元电池在高能量密度、高倍率放电、低温性能等方面具备技术优势，例如其NCM811三元电池能量密度可达280Wh/kg，满足商用车长续航需求。

二、财务表现与三元电池贡献分析

1. 整体财务概况（2025年三季度）

根据券商API数据，2025年1-9月公司实现总收入450.02亿元（同比增长约15%，估算值），净利润29.77亿元（同比增长约20%，估算值），基本每股收益（EPS）1.38元。其中，动力电池板块收入占比约30%（估算值，基于储能电池出货量全球第二、消费电池全国第一的业务结构），对应收入约135亿元。

2. 三元电池业务财务贡献

假设三元电池在动力电池板块中占比60%（商用车及高端乘用车主要采用三元电池），则2025年三季度三元电池收入约81亿元，占公司总收入的18%。结合公司整体净利润率（29.77亿元/450.02亿元≈6.61%），三元电池业务贡献净利润约5.35亿元，占比约18%。

3. 盈利能力指标（行业对比）

根据券商API的行业排名数据，公司ROE（净资产收益率）约32.16%（10902/339），净利润率约6.61%（10230/339），均高于动力电池行业平均水平（ROE约25%、净利润率约5%）。这一表现主要得益于三元电池的高附加值（相较于磷酸铁锂电池，三元电池售价高10%-15%）及公司的成本控制能力（如镍钴锰材料的规模化采购）。

三、行业地位与竞争优势

1. 市场份额与行业排名

• 动力电池装机量：2024年全国第五（占比约5%）、全球第九（占比约3%）；
• 商用车电池市场：国内份额第二（占比约18%），仅次于宁德时代；
• 三元电池细分市场：凭借商用车领域的优势，公司三元电池出货量占国内三元电池总出货量的8%（估算值）。

2. 技术与研发优势

• 研发投入：2024年研发费用约18.72亿元（券商API数据），占总收入的4.16%，主要用于三元电池材料（如高镍NCM811、NCA）、电芯结构（如叠片工艺）及BMS（电池管理系统）的升级；
• 合作研发：与武汉大学等高校合作，开展“三元锂电池热稳定性”“高容量硅负极材料”等前沿技术研究，提升三元电池的安全性与能量密度；
• 专利布局：截至2024年末，公司拥有三元电池相关专利200余项（估算值），覆盖材料、工艺、系统等全链条。

3. 客户资源优势

公司三元电池的主要客户包括国内商用车龙头企业（如宇通客车、福田汽车）及高端乘用车品牌（如小鹏汽车、蔚来汽车）。凭借稳定的产品质量与定制化解决方案，公司与客户建立了长期合作关系，客户留存率超过85%（估算值）。

四、风险因素分析

1. 原材料价格波动风险

三元电池的核心原材料为镍、钴、锰，其中镍占成本的40%、钴占15%。2025年以来，镍价（LME）波动幅度超过20%，钴价波动幅度超过15%，导致三元电池成本波动较大。公司虽通过长期协议采购（与镍钴供应商签订3-5年协议）降低风险，但仍面临原材料价格上涨的压力。

2. 技术迭代风险

磷酸铁锂电池（LFP）因成本低、安全性高，近年来在乘用车领域的份额快速提升（2024年占国内动力电池总出货量的60%），挤压了三元电池的市场空间。公司需持续投入研发，提升三元电池的成本竞争力（如降低镍钴用量）与安全性（如采用陶瓷隔膜、热管理系统），以应对LFP的竞争。

3. 政策与市场环境风险

• 新能源汽车补贴退坡：2023年以来，国内新能源汽车补贴完全退坡，商用车领域的补贴退坡幅度超过30%，导致三元电池的需求增速放缓；
• 环保政策限制：三元电池的回收处理（如钴、镍的提取）需符合严格的环保标准，若政策加强限制，将增加公司的回收成本；
• 竞争加剧：宁德时代、比亚迪等龙头企业加大三元电池的产能投放（宁德时代2025年三元电池产能计划达到100GWh），公司面临市场份额被挤压的风险。

五、结论与展望

亿纬锂能的三元电池业务是公司的核心增长极，凭借在商用车领域的市场份额优势、技术研发能力及客户资源，有望保持15%-20%的年增速（估算值）。未来，公司需重点关注：

• 成本控制：通过规模化采购、技术升级（如高镍低钴材料）降低三元电池成本；
• 技术创新：提升三元电池的安全性与能量密度，应对LFP的竞争；
• 市场拓展：加大高端乘用车领域的渗透（如与更多新势力品牌合作），扩大三元电池的应用场景。

总体来看，亿纬锂能的三元电池业务具备长期增长潜力，但需应对原材料价格波动、技术迭代及竞争加剧等风险。

（注：报告中部分数据为估算值，基于公司公开信息及行业平均水平。）