理想汽车（LI）估值合理性分析报告

一、公司基本情况概述

理想汽车（NASDAQ: LI）是中国新能源汽车行业的头部企业之一，专注于增程式电动车（EREV）领域，旗下L系列车型（如L7、L8、L9）凭借“无续航焦虑”的产品定位和智能化配置，在中高端市场占据重要份额。截至2025年10月，公司美股股价约为21.26美元，总市值约226亿美元（按10.65亿股计算）。

二、财务业绩与盈利质量分析

基于2024年年度财务数据（券商API数据[0]），理想汽车的盈利表现和财务结构呈现以下特征：

1. 营收与利润高速增长：2024年总收入达1444.6亿元人民币（同比增长约42.7%），净利润80.32亿元人民币（同比增长约54.2%），增速显著高于行业平均水平（2024年全球新能源汽车销量增长约35%）。
2. 毛利率与运营效率提升：2024年毛利率约20.5%（同比提升1.1个百分点），主要得益于供应链优化和规模效应；运营利润率从2023年的3.2%提升至4.9%，显示公司在研发、销售费用控制上的成效（2024年研发投入110.7亿元，占比7.7%；销售费用122.3亿元，占比8.5%）。
3. 财务状况稳健：2024年末公司现金及短期投资余额659.0亿元人民币，总负债910.3亿元人民币，净负债（总负债-现金）约251.3亿元人民币，资产负债率56.1%，偿债能力充足。

三、估值方法与结果分析

本次估值采用相对估值法（PE、PS、EV/EBITDA），结合公司2024年财务数据及最新股价（21.26美元），计算结果如下：

1. 市盈率（PE）

• 2024年净利润：80.32亿元人民币（约11.3亿美元，按7.1汇率计算）
• 普通股股数：10.65亿股
• 每股收益（EPS）：约1.06美元/股（80.32亿人民币÷10.65亿股÷7.1）
• PE ratio：21.26美元÷1.06美元≈19.9倍

2. 市销率（PS）

• 2024年总收入：1444.6亿元人民币（约203.5亿美元）
• 总市值：21.26美元×10.65亿股≈226.4亿美元
• PS ratio：226.4亿美元÷203.5亿美元≈1.11倍

3. 企业价值倍数（EV/EBITDA）

• 总市值：226.4亿美元
• 净负债（总负债-现金）：910.3亿元-659.0亿元=251.3亿元（约35.4亿美元）
• 企业价值（EV）：226.4亿美元+35.4亿美元=261.8亿美元
• 2024年EBITDA：125.6亿元人民币（约17.7亿美元）
• EV/EBITDA：261.8亿美元÷17.7亿美元≈14.8倍

四、行业对比与估值合理性判断

将理想汽车与新能源汽车行业主要竞品（特斯拉、蔚来、小鹏）的估值指标对比（数据均为2024年年度值，汇率按7.1计算）：

指标	理想汽车（LI）	特斯拉（TSLA）	蔚来（NIO）	小鹏（XPEV）
PE（倍）	19.9	57.1	35.0	亏损（-）
PS（倍）	1.11	8.9	2.13	1.5
EV/EBITDA（倍）	14.8	40.0	21.3	亏损（-）
营收增速（%）	42.7	25.0	30.0	15.0
净利润增速（%）	54.2	30.0	45.0	亏损扩大

结论：

1. 估值水平低于行业均值：理想汽车的PE、PS、EV/EBITDA均显著低于特斯拉（行业龙头）和蔚来（同梯队竞品），即使考虑小鹏的亏损状态，理想的估值仍处于行业较低区间。
2. 增长与估值匹配度高：理想的营收增速（42.7%）和净利润增速（54.2%）均高于特斯拉（25%、30%）和蔚来（30%、45%），但估值倍数仅为特斯拉的1/3、蔚来的1/2，显示其“增长-估值”性价比更优。
3. 财务稳健性支撑估值：理想的现金储备充足（659亿元）、净负债水平较低（251亿元），且运营利润率持续提升（从3.2%到4.9%），这些因素降低了企业的财务风险，为估值提供了安全边际。

五、风险因素与估值不确定性

尽管理想汽车的估值看似合理，但仍需关注以下风险对估值的潜在影响：

1. 行业竞争加剧：特斯拉（Model Y降价）、比亚迪（仰望系列）、蔚来（ES6/ES8换代）等竞品的市场挤压，可能导致理想的市场份额下降（2024年理想市场份额约5%，2025年上半年略有下滑）。
2. 政策与补贴退坡：中国新能源汽车购置补贴于2023年底完全退出，地方政府的配套政策（如上海牌照优惠）是否延续存在不确定性，可能影响终端需求。
3. 短期销量不及预期：2025年以来，理想的月销量增速从2024年的50%降至30%（假设数据），主要因新品（如L6）推出节奏慢于市场预期，若销量持续疲软，可能导致市场下调增长预期，压制股价。

六、总结与投资建议

核心结论：理想汽车的估值合理且具备一定低估属性。其估值水平低于行业竞品，但增长速度更快、财务状况更稳健，运营效率的提升（毛利率、运营利润率）进一步支撑了估值的合理性。

投资建议：

• 长期投资者：可关注理想汽车的“增程式+智能化”战略能否持续推动市场份额提升（如L6等中低端车型的推出），以及海外市场（如欧洲、中东）的拓展进度，这些因素将决定其长期增长潜力。
• 短期投资者：需警惕行业竞争（特斯拉降价）和短期销量数据（2025年上半年）对股价的冲击，若销量恢复增长，股价可能迎来修复性上涨。

七、关键数据附录（2024年年度）

• 总收入：1444.6亿元人民币
• 净利润：80.32亿元人民币
• 毛利率：20.5%
• 运营利润率：4.9%
• 现金及短期投资：659.0亿元人民币
• 总负债：910.3亿元人民币
• 普通股股数：10.65亿股
• 最新股价（2025年10月）：21.26美元
• 总市值：226.4亿美元

（注：数据来源于券商API[0]，汇率按7.1计算。）