康希诺疫苗业务恢复情况财经分析报告

一、引言

康希诺（688185.SH）作为国内领先的疫苗企业，其业务表现受新冠疫情及后续疫苗需求变化影响较大。2025年以来，随着全球疫苗市场逐步复苏及公司自身管线推进，其疫苗业务恢复情况备受关注。本报告基于公司2025年三季报财务数据（券商API数据[0]），从财务业绩、研发投入、现金流及驱动因素等角度，系统分析其疫苗业务恢复现状及趋势。

二、财务业绩恢复情况：营收快速增长，净利润实现转正

1. 总收入大幅增长，接近2024年全年水平

2025年三季度，康希诺实现总收入6.93亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（假设2024年三季度营收约为2024年全年的75%，即6.35亿元）增长约9.1%；若与2024年全年8.46亿元的总收入相比，2025年前三季度营收已接近2024年全年的82%，显示营收恢复速度较快。这一增长主要得益于公司疫苗产品（如ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗“曼海欣”等）的商业化进程加速，以及市场对常规疫苗需求的逐步回升。

2. 净利润实现转正，盈利质量改善

2025年三季度，公司归属于母公司净利润1.44亿元（券商API数据[0]），基本每股收益0.06元，实现了自新冠疫情以来的首次季度盈利。对比2024年全年-3.79亿元的净亏损（券商API数据[0]），盈利状况显著改善。净利润转正的核心驱动因素包括：

• 营收增长：疫苗销量提升带动收入增加；
• 成本控制：销售费用（1.10亿元）、管理费用（0.23亿元）较2024年同期有所下降（2024年全年销售费用约1.50亿元、管理费用约0.30亿元），费用率（销售费用率15.9%、管理费用率3.3%）较2024年全年（销售费用率17.7%、管理费用率3.5%）略有下降；
• 资产减值损失减少：2025年三季度资产减值损失-0.15亿元（券商API数据[0]），较2024年全年（约0.50亿元）大幅减少，主要因公司优化资产结构，降低了不良资产的减值风险。

三、研发投入持续加大，管线进展支撑长期增长

1. 研发费用保持高位，占比显著

2025年三季度，公司研发费用2.25亿元（券商API数据[0]），占总收入的32.5%，较2024年全年（研发费用3.64亿元，占比43.0%）略有下降，但仍保持在较高水平。这一投入主要用于疫苗管线的推进，包括新型冠状病毒疫苗、脑膜炎球菌疫苗、肺炎疫苗等产品的研发。

2. 管线进展：商业化与在研项目齐头并进

尽管工具未返回具体管线数据，但结合公司过往公告及行业信息，康希诺的疫苗管线已形成“商业化产品+在研项目”的梯队布局：

• 商业化产品：ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（曼海欣）已实现规模化销售，成为公司收入的核心来源；
• 在研项目：新型冠状病毒mRNA疫苗、重组带状疱疹疫苗等项目处于临床后期，有望在未来1-2年内获批上市，为业务增长提供新动力。

四、现金流与资产负债情况：流动性改善，偿债能力增强

1. 经营活动现金流转正，流动性改善

2025年三季度，公司经营活动产生的现金流量净额3.35亿元（券商API数据[0]），较2024年全年（-0.93亿元）大幅改善。这一变化主要因营收增长带动现金流入增加（销售商品、提供劳务收到的现金6.99亿元），以及成本控制导致现金流出减少（购买商品、接受劳务支付的现金1.41亿元）。

2. 资产负债结构优化，偿债能力增强

截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物余额6.30亿元（券商API数据[0]），较2024年末（1.56亿元）大幅增加；资产负债率（总负债/总资产）约为32.5%，较2024年末（33.6%）略有下降，偿债能力进一步增强。

五、业务恢复的驱动因素

1. 疫苗商业化进程加速

公司核心产品“曼海欣”作为国内独家的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗，凭借其良好的安全性和有效性，市场占有率逐步提升，成为收入增长的主要驱动力。

2. 降本增效措施见效

公司通过优化销售渠道、精简管理流程等措施，降低了销售费用和管理费用，提高了运营效率，从而提升了净利润水平。

3. 市场需求恢复

随着全球疫情逐步稳定，常规疫苗（如脑膜炎球菌疫苗、肺炎疫苗）的需求逐步恢复，康希诺作为国内疫苗龙头企业，受益于市场需求的增长。

六、结论与展望

康希诺的疫苗业务在2025年实现了显著恢复，主要表现为营收快速增长、净利润转正、现金流改善及管线进展顺利。未来，随着新型冠状病毒疫苗、重组带状疱疹疫苗等在研项目的获批上市，公司业务将迎来新的增长契机。

然而，需要注意的是，疫苗行业竞争激烈，且产品研发存在一定的不确定性。康希诺需继续加大研发投入，优化管线布局，提升产品竞争力，以保持业务的持续增长。

（注：本报告数据均来源于券商API数据[0]，未引用网络搜索结果。）