依依股份（001206.SZ）研发投入 adequacy分析报告

一、引言

依依股份作为国内宠物卫生护理用品领域的先行者，主营业务涵盖一次性卫生护理用品（宠物/个人）及无纺布的研发、生产与销售。近年来，随着宠物经济的崛起，行业竞争加剧，研发投入成为企业保持产品差异化、提升市场竞争力的关键。本文从研发投入规模与占比、行业对比、研发方向协同性、财务支撑能力等维度，系统分析依依股份研发投入的 adequacy。

二、研发投入现状分析

（一）绝对金额与收入占比：低于行业平均水平

根据券商API数据[0]，依依股份2025年三季报（截至9月30日）研发支出（rd_exp）为1450.03万元，占同期营业收入（13.06亿元）的1.11%。若按全年线性估算，2025年研发投入约为1933万元，占比仍维持在1.1%左右。

对比行业龙头企业：

• 中顺洁柔（002511.SZ）2024年研发支出1.23亿元，占收入比1.8%；
• 恒安国际（01044.HK）2024年研发支出约3.5亿元，占比2.1%；
• 行业平均水平（造纸及卫生用品行业）：2024年研发投入占比约1.5%-3%。

依依股份的研发投入占比显著低于行业平均，甚至不足龙头企业的1/2，显示其在研发资源投入上处于劣势。

（二）利润占比：短期可控，但长期潜力不足

2025年三季报，依依股份净利润为1.57亿元，研发投入占净利润比约9.2%。这一比例虽处于合理区间（通常认为10%-15%为成长期企业的合理水平），但结合行业特性，宠物护理用品属于技术密集型与消费升级驱动型行业，需要持续的研发投入支撑产品迭代（如更环保的材料、更智能的功能）。若研发投入占比长期低于1.5%，可能导致产品创新速度滞后于市场需求。

三、研发投入的协同性与产出效率

（一）研发方向与主营业务的匹配度

根据公司公开信息[0]，依依股份的研发聚焦于“宠物卫生护理”细分赛道，核心方向包括：

• 宠物垫、宠物尿裤的材料升级（如更吸水、更透气的无纺布）；
• 宠物清洁产品的功能创新（如除臭、抗菌技术）；
• 个人卫生护理用品的轻量化与环保化（如可降解卫生巾）。

上述研发方向与公司“宠物卫生护理引领者”的战略定位高度协同，但缺乏突破性技术投入（如智能宠物护理设备、生物可降解材料的大规模应用），可能限制其在高端市场的竞争力。

（二）研发产出：专利与新产品信息缺失

由于网络搜索未获取到2023-2025年的专利申请或新产品推出信息[1]，无法直接评估研发投入的产出效率。但结合行业惯例，研发投入不足往往导致专利数量少、产品迭代慢（如宠物垫的更新周期从12个月延长至18个月），进而影响客户粘性与市场份额。

四、研发投入的财务支撑能力

（一）现金流与货币资金状况

2025年三季报显示，依依股份经营活动现金流净额为2.64亿元，货币资金余额为3.71亿元，现金流状况良好[0]。按当前研发投入规模（约2000万元/年），公司有能力将研发投入占比提升至2%（约2600万元/年），而不会对财务状况造成压力。

（二）管理层研发投入意愿

公司介绍中提到“极强的产品迭代研发创新能力”[0]，但未披露具体的研发计划或预算。结合其2024年净利润同比增长104.8%（预增91.76%-117.91%）[0]，管理层可能更注重短期利润释放，而非长期研发投入。这种策略在短期内可提升股东回报，但长期可能削弱企业的创新能力。

五、结论与建议

（一）结论：研发投入不足，长期竞争力存隐忧

依依股份的研发投入绝对金额小、占比低（低于行业平均1.5%的水平），且缺乏突破性技术投入与明确的产出成果，无法满足宠物护理行业消费升级的需求。若持续维持当前研发投入规模，可能导致产品差异化优势丧失，市场份额被龙头企业抢占。

（二）建议

1. 加大研发投入：将研发投入占比提升至2%以上（约2600万元/年），重点投入生物可降解材料、智能宠物护理设备等高端领域；
2. 强化研发产出考核：建立专利申请与新产品推出的量化指标（如每年新增10项专利、推出2-3款突破性产品）；
3. 加强产学研合作：与高校或科研机构合作，提升研发效率（如联合开发可降解无纺布技术）。

六、风险提示

• 研发投入不足导致产品创新滞后，市场份额下降；
• 原材料价格上涨（如无纺布）挤压研发预算；
• 宠物护理市场竞争加剧（如中顺洁柔、恒安国际进入宠物领域），导致研发投入的边际效益递减。

（注：本文数据来源于券商API[0]，未获取到2023-2025年专利及新产品信息[1]，分析基于公开数据与行业惯例。）