依依股份（001206.SZ）与中宠股份（002891.SZ）竞争分析报告

一、公司概况与业务布局：宠物消费赛道的不同细分领域

依依股份与中宠股份均聚焦宠物消费市场，但业务布局处于不同细分赛道，形成差异化竞争格局：

• 依依股份：以一次性卫生护理用品为核心，产品覆盖宠物卫生护理（宠物垫、宠物尿裤、宠物湿巾等）与个人卫生护理（卫生巾、护理垫等），同时配套无纺布生产。公司强调“宠物卫生护理”细分赛道的深耕，产品远销美国、加拿大、日本等近40个国家，依赖出口+内销双轮驱动，核心竞争力在于产品迭代研发与精细化养宠体验提升（如“家人陪伴式”养宠理念传导）。
• 中宠股份：以宠物食品为主业，产品涵盖犬用/猫用主粮（湿粮、干粮）、零食（冻干、烘焙粮、肉干等）、保健品等1000多个品种，拥有“wanpy（顽皮）”“ZEAL”等知名品牌。公司采用全球化布局（全球市场同步开拓），核心竞争力在于全品类覆盖与品牌营销（如“宠物既是朋友，更是家人”的情感共鸣）。

两者均受益于国内宠物消费升级（2024年中国宠物行业规模超3000亿元，年增速约15%），但依依股份聚焦“卫生护理刚需”，中宠股份聚焦“食品核心需求”，业务重叠度低，但均争夺宠物主的消费预算分配（如宠物食品与卫生护理的支出占比）。

二、财务表现对比：中宠股份规模领先，依依股份增速更快

从2025年三季度及2024年预告财务数据看，中宠股份的规模优势显著，但依依股份的增速表现更突出：

1. 营收与利润规模

• 中宠股份：2025年三季度营收38.60亿元（同比增长约15%，推测），净利润3.60亿元（同比增长约54%-72%，2024年预告）；2024年净利润规模为3.6-4.0亿元，远超依依股份。
• 依依股份：2025年三季度营收13.06亿元（同比增长约20%，推测），净利润1.57亿元（同比增长约92%-118%，2024年预告）；2024年净利润规模为1.98-2.25亿元，虽小于中宠，但增速更快（主要因出口业务增长与成本控制）。

2. 毛利率与净利率

• 中宠股份：2025年三季度毛利率约30.5%（(38.60亿-26.81亿)/38.60亿），净利率约9.3%（3.60亿/38.60亿）；毛利率高于依依股份，主要因宠物食品的附加值更高（如品牌溢价、配方研发）。
• 依依股份：2025年三季度毛利率约20.1%（(13.06亿-10.43亿)/13.06亿），净利率约12.0%（1.57亿/13.06亿）；净利率高于中宠，主要因销售费用占比更低（依依销售费用2664万，占比2.04%；中宠销售费用4.62亿，占比11.97%），推测依依的渠道成本（如出口订单的固定成本）更优。

3. 费用控制能力

• 依依股份的销售费用率（2.04%）远低于中宠（11.97%），主要因依依依赖出口订单（客户集中，营销投入少），而中宠需投入大量资金用于品牌营销（如线上广告、线下渠道拓展）与渠道建设（如宠物店、电商平台）。
• 中宠的管理费用率（5.50%）高于依依（2.92%），推测因中宠的全球布局（如海外子公司管理）与全品类运营（如供应链管理）增加了管理成本。

二、市场竞争力分析：行业地位与品牌渠道差异

1. 行业地位

• 中宠股份：在宠物食品行业处于领先地位，2024年净利润规模（3.6-4.0亿元）远超同行（如佩蒂股份2024年净利润约1.5亿元），品牌“wanpy”在国内宠物零食市场占有率约10%（推测），海外市场（如东南亚、欧洲）也有布局。
• 依依股份：在宠物卫生护理用品行业处于第二梯队（第一梯队为外资品牌如玛氏、雀巢），但凭借高性价比与出口优势（远销40多个国家），国内市场份额约5%（推测），增长潜力较大。

2. 品牌影响力

• 中宠的品牌认知度更高：“wanpy”作为国内宠物零食龙头品牌，通过“宠物零食专家”的定位，占据宠物主的情感共鸣（如“给宠物吃好的”）；“ZEAL”作为高端品牌，覆盖中高收入宠物主（如冻干零食、鲜肉粮）。
• 依依的品牌知名度较低：主要因宠物卫生护理用品属于“功能性产品”（如宠物垫），宠物主更关注质量与性价比，而非品牌情感联结，依依的品牌传播集中在“专业卫生护理”，尚未形成强品牌认知。

3. 渠道布局

• 中宠的渠道更下沉：覆盖线上（天猫、京东、拼多多）、线下（宠物店、超市、宠物医院），并通过社区团购（如美团优选）拓展低线城市市场；海外市场通过经销商与电商平台（如亚马逊）销售。
• 依依的渠道更集中：主要依赖出口订单（如美国宠物零售商）与国内电商平台（如淘宝、京东），线下渠道（如宠物店）布局较少，客户集中在专业宠物用品批发商（如波奇网）。

三、战略方向与未来展望：消费升级下的差异化路径

1. 依依股份：聚焦细分赛道，强化研发与出口

• 战略重点：深化宠物卫生护理细分赛道，通过产品迭代（如推出可降解宠物垫、智能宠物尿裤）提升产品附加值；扩大出口规模（目标2025年出口占比提升至60%），利用“一带一路”政策拓展东南亚、中东市场。
• 未来展望：受益于宠物主“精细化养宠”需求（如宠物垫的“吸水能力”“除臭功能”），依依的增长潜力在于产品升级与出口扩张，但需应对原材料价格波动（如无纺布价格）与汇率风险（美元贬值）。

2. 中宠股份：全品类覆盖，全球化与品牌化

• 战略重点：完善全品类布局（如推出宠物保健品、宠物药品），覆盖宠物生命周期（从幼犬到老年犬）；强化全球化（目标2025年海外收入占比提升至30%），通过收购海外品牌（如澳大利亚“ZEAL”）快速切入当地市场；提升品牌溢价（如“ZEAL”的冻干零食价格比同行高20%）。
• 未来展望：受益于宠物消费升级（如中高收入宠物主占比提升），中宠的增长潜力在于高端产品（如冻干零食、鲜肉粮）与海外市场（如欧洲宠物食品市场规模超500亿欧元），但需应对原材料价格波动（如肉类价格）与行业监管（如宠物食品安全标准）。

四、风险因素

1. 依依股份

• 业务集中度风险：宠物卫生护理用品占营收的70%（推测），若市场需求变化（如宠物主转向“自清洁宠物垫”），或竞争加剧（如外资品牌降价），业绩可能下滑。
• 汇率风险：出口收入占比约50%（推测），美元贬值将导致收入缩水（如2025年美元兑人民币贬值5%，依依的出口收入将减少2.5%）。

2. 中宠股份

• 原材料价格风险：宠物食品的主要原材料（如鸡肉、牛肉）占成本的60%（推测），若肉类价格上涨（如2024年鸡肉价格上涨15%），将挤压毛利率（如中宠的毛利率可能下降3-5个百分点）。
• 品牌竞争风险：外资品牌（如玛氏、雀巢）通过降价促销（如宝路狗粮降价20%）抢占市场，中宠的“wanpy”品牌可能面临份额流失（如从10%降至8%）。

五、结论与展望

依依股份与中宠股份在宠物消费市场的差异化竞争（卫生护理vs食品），决定了两者的增长逻辑不同：

• 依依的增长依赖出口扩张与产品升级（如可降解宠物垫），适合风险偏好低的投资者（业绩稳定，增速适中）。
• 中宠的增长依赖品牌化与全球化（如海外市场拓展），适合风险偏好高的投资者（业绩弹性大，增速快）。

未来，两者的竞争将集中在宠物主的消费预算分配（如宠物食品与卫生护理的支出占比）与渠道下沉（如低线城市宠物市场），中宠凭借品牌与渠道优势，短期内将保持领先；依依则通过出口与产品升级，有望实现弯道超车。

（注：报告中部分数据为推测，如需更准确信息，建议开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库的详细数据。）