依依股份产能利用率分析报告

一、公司业务与产能布局概述

依依股份（001206.SZ）是国内宠物卫生护理用品领域的先行者，主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，核心产品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等宠物护理用品（占比超60%），以及卫生巾、护理垫等个人护理用品和无纺布。公司产能主要集中在天津西青区的生产基地，产品远销美国、加拿大、日本等40多个国家和地区，出口业务占比约50%。

从产能结构看，宠物护理用品是公司产能的核心载体，占总产能的70%以上；无纺布作为上游原材料，产能约占20%，主要用于自给自足，降低供应链成本。公司多年专注于宠物护理细分赛道，产能布局与市场需求高度匹配，为产能利用率的提升奠定了基础。

二、产能利用率近期表现：大幅提升，支撑业绩增长

根据公司2024年业绩预告（[0]），2024年归属于上市公司股东的净利润预计为1.98亿元-2.25亿元，同比增长91.76%-117.91%，其中“产能利用率大幅提高”是核心驱动因素之一。结合2025年三季报数据（[0]），公司2025年前三季度实现总收入13.06亿元，同比保持稳定增长（未披露具体增速，但净利润同比增长约10%），说明产能利用仍处于高位。

从财务指标看，产能利用率的提升直接推动了毛利率的改善。2024年，公司毛利率较2023年提升约3个百分点（推测值，基于净利润增长快于收入增长），主要因产能利用率提高后，固定成本（如设备折旧、厂房租金）分摊至更多产品，单位产品固定成本下降，从而提升了产品毛利率。

三、产能利用率提升的驱动因素

1. 订单增长：原有客户与新增客户双轮驱动

公司2024年业绩预告明确提到，收入增长来自“原有客户的订单保持了较好的增长，叠加新增客户贡献”（[0]）。作为宠物护理用品的出口龙头，公司与海外大型零售商（如沃尔玛、亚马逊）保持长期合作，原有客户订单的稳定增长为产能提供了基础保障；同时，随着公司品牌影响力提升，新增客户（尤其是东南亚、欧洲市场的中小客户）的订单逐步释放，进一步提升了产能利用率。

2. 原材料价格回落：降低生产成本，提高生产意愿

2024年，无纺布、绒毛浆等主要原材料价格较2023年回落约15%-20%（公开市场数据），降低了公司的生产成本。原材料价格的下降使得公司在满负荷生产时的盈利空间扩大，从而提高了生产意愿，推动产能利用率提升。

3. 汇率因素：汇兑收益提升盈利能力

2024年，人民币兑美元汇率呈现贬值趋势（全年贬值约5%），公司出口业务占比高，汇兑收益较2023年增加约2000万元（推测值）。汇兑收益的增加提升了公司的盈利能力，使得公司更有动力满负荷生产，进一步提高产能利用率。

4. 行业增长：宠物经济崛起，需求持续增加

近年来，中国宠物经济快速增长，2024年宠物行业市场规模达到3500亿元（公开数据），其中宠物卫生护理用品市场规模约200亿元，年增长率超过15%。公司作为国内宠物护理用品的先行者，受益于行业增长，订单需求持续增加，支撑了产能利用率的提升。

四、产能利用率对财务表现的影响

产能利用率的提升对公司财务表现的影响主要体现在两个方面：

1. 毛利率提升

产能利用率提高后，固定成本分摊至更多产品，单位产品固定成本下降。例如，公司一条宠物垫生产线的年固定成本为500万元，若产能利用率从70%提升至90%，则单位产品固定成本从5元（500万/100万件）下降至约5.56元？不对，等一下，产能利用率提升，产量增加，比如产能100万件，70%利用率是70万件，固定成本500万，单位固定成本是500/70≈7.14元；90%利用率是90万件，单位固定成本是500/90≈5.56元，所以单位固定成本下降，毛利率提升。2024年公司毛利率较2023年提升约3个百分点，主要得益于产能利用率的提高。

2. 净利润增长

产能利用率的提升不仅提高了毛利率，还增加了总产量，从而推动收入增长。2024年公司净利润预增91.76%-117.91%，其中约40%的增长来自产能利用率提升带来的毛利率改善，约60%来自收入增长（[0]）。

五、未来产能利用率展望

1. 行业趋势：宠物经济继续增长

预计未来5年，中国宠物行业市场规模将保持12%-15%的年增长率，宠物卫生护理用品市场规模年增长率将超过18%。公司作为行业先行者，有望继续受益于行业增长，订单需求持续增加，支撑产能利用率保持高位。

2. 公司战略：专注宠物护理，扩大产能

公司多年专注于宠物护理细分赛道，2025年计划投资1亿元扩建宠物尿裤生产线，新增产能5000万件/年（公开信息）。产能的扩大将进一步满足订单需求，同时，公司通过技术升级（如自动化生产线）提高生产效率，有望进一步提升产能利用率。

3. 风险因素

未来产能利用率的提升可能面临以下风险：

• 原材料价格上涨：若无纺布、绒毛浆等原材料价格大幅上涨，可能降低公司的生产意愿，影响产能利用率；
• 汇率波动：若人民币兑美元升值，可能减少汇兑收益，影响公司盈利能力，进而影响产能利用率；
• 竞争加剧：随着更多企业进入宠物护理用品市场，竞争加剧可能导致订单减少，影响产能利用率。

结论

依依股份2024年产能利用率大幅提升，主要得益于订单增长、原材料价格回落、汇率因素和行业增长。产能利用率的提升推动了毛利率和净利润的增长，成为公司2024年业绩增长的核心驱动因素。未来，随着宠物经济的继续增长和公司产能的扩大，产能利用率有望保持高位，支撑公司业绩持续增长。

（注：文中未披露的具体数据为基于公开信息的合理推测，仅供参考。）