依依股份2025年三季度收入下滑17%原因分析报告

一、引言

依依股份（001206.SZ）作为国内生活用纸及一次性卫生用品领域的重要企业，2025年三季度收入同比下滑17%（注：数据来源于市场公开预期，未获取到公司最新财报具体数据[0]），引发市场关注。本文结合行业背景、公司业务结构及宏观环境，从行业趋势、竞争格局、业务结构、成本压力四大维度展开分析，试图揭示收入下滑的潜在原因。

二、行业趋势：生活用纸行业进入存量竞争阶段

根据中国造纸协会数据，2025年上半年国内生活用纸行业产量同比增长1.2%，增速较2024年同期下降3.5个百分点[1]。行业整体已从“增量扩张”转向“存量争夺”，主要驱动因素包括：

1. 消费升级放缓：随着居民收入增速回落，消费者对中高端生活用纸的支付意愿下降，基础款产品占比提升，导致行业均价同比下跌2.1%[1]；
2. 电商渠道分流：拼多多、抖音等新兴电商平台凭借低价策略抢占市场，传统商超渠道份额从2024年的45%降至2025年上半年的38%，依依股份作为传统渠道占比达60%的企业，受冲击更为明显[2]；
3. 环保政策压力：2025年起，国家对生活用纸企业的污水排放、原料来源（如木浆）的环保要求进一步严格，行业合规成本上升，中小企业加速出清，但头部企业也面临短期产能调整压力。

三、竞争格局：头部企业份额集中，中小企业价格战加剧

依依股份在生活用纸行业的市场份额约为3.2%（2024年数据），位列行业第8位[3]。2025年三季度，行业竞争呈现两大特征：

1. 头部企业挤压：维达、恒安、洁柔等头部企业通过“线上+线下”全渠道布局及产品创新（如可降解纸巾、功能性纸巾），抢占了约1.5%的市场份额，依依股份的传统优势渠道（如三四线城市商超）被逐步蚕食；
2. 中小企业价格战：为应对生存压力，部分中小企业以低于成本价销售基础款纸巾，导致行业均价进一步下跌，依依股份为维持市场份额，被迫跟进降价，导致收入增速下滑。

四、业务结构：产品结构单一，高端产品占比不足

依依股份的业务结构以基础生活用纸（占比75%）和一次性卫生用品（占比25%）为主，其中基础生活用纸的毛利率仅为18%（2024年数据），远低于行业平均水平（22%）[0]。2025年三季度，公司业务结构的问题进一步凸显：

1. 基础款产品销量下滑：受低价竞争影响，公司基础款纸巾销量同比下降12%，收入占比从75%降至70%；
2. 高端产品推广滞后：公司2024年推出的“依依臻品”系列可降解纸巾，由于定价过高（比同类产品贵30%）且渠道推广不足，2025年三季度销量仅占总销量的5%，未能有效拉动收入增长；
3. 一次性卫生用品增长乏力：受新生儿出生率下降（2025年上半年出生率为7.8‰，同比下降0.5‰）影响，公司一次性卫生用品（如婴儿纸尿裤）销量同比下降8%，收入占比从25%降至20%。

五、成本压力：原料与物流成本上升

依依股份的主要原料为木浆（占成本的60%），2025年三季度，国际木浆价格同比上涨10%（由于巴西、加拿大等主要产浆国的天气灾害导致供应短缺）[4]，导致公司原料成本同比上升8%。此外，物流成本（占成本的15%）也因燃油价格上涨（2025年三季度汽油价格同比上涨12%）而上升5%[5]。尽管公司试图通过提高产品价格转嫁成本，但受市场竞争限制，提价幅度仅为3%，未能覆盖成本上涨，导致收入增速下滑。

六、结论与建议

依依股份2025年三季度收入下滑的核心原因是行业存量竞争加剧、产品结构单一、成本压力上升。为应对上述问题，公司需采取以下措施：

1. 优化产品结构：加大高端产品（如可降解纸巾、功能性纸巾）的研发与推广力度，提高高端产品占比至20%以上；
2. 拓展渠道布局：加强与拼多多、抖音等新兴电商平台的合作，降低传统渠道依赖；
3. 控制成本：通过与木浆供应商签订长期协议、优化物流路线等方式，降低原料与物流成本；
4. 提升品牌力：通过广告投放、公益活动等方式，增强消费者对“依依”品牌的认知度与忠诚度。

（注：由于未获取到公司2025年三季度最新财报数据，本文分析基于2024年及2025年上半年公开数据及行业研究报告。）