依依股份（001206.SZ）长期发展前景分析报告

一、公司基本概况与业务布局

依依股份是国内领先的一次性卫生护理用品供应商，主营业务涵盖宠物卫生护理用品、个人卫生护理用品及无纺布三大板块，其中宠物用品为核心业务（占比约60%以上），产品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物湿巾、宠物清洁袋等，远销美国、加拿大、日本、欧洲等40余个国家和地区。公司成立于1990年，深耕行业二十余年，凭借“高质量、高标准”的战略定位，已成为宠物卫生护理领域的先行者。

二、行业环境：宠物经济崛起，刚需赛道高增长

1. 国内宠物市场快速扩容

近年来，国内宠物行业进入高速增长期。据公开数据，2023年国内宠物市场规模已达3200亿元，年复合增长率（2015-2023）约15%；宠物数量从2015年的1.2亿只增长至2023年的2.2亿只，养宠家庭渗透率从10%提升至18%。随着“精细化养宠”理念普及，宠物卫生护理用品（如宠物垫、尿裤、湿巾）作为刚需品类，增速显著高于行业平均水平（预计年复合增长率超20%）。

2. 海外市场：成熟但有份额提升空间

欧美等发达国家宠物市场成熟（如美国宠物市场规模超1000亿美元），但依依股份通过“高性价比+本地化服务”已切入海外主流市场，目前海外收入占比约50%。未来随着产品创新（如可降解宠物垫、智能宠物护理用品），有望进一步提升海外市场份额。

三、公司核心竞争力分析

1. 产品矩阵完善，研发创新驱动迭代

公司宠物卫生护理用品覆盖“基础护理（宠物垫、尿裤）+ 清洁护理（湿巾、清洁袋）”全场景，满足不同养宠需求。依托研发团队（占比约8%），公司每年推出10-15款新产品（如2024年推出的“抗菌宠物垫”“可冲散宠物尿裤”），持续提升产品附加值。

2. 无纺布自给自足，成本控制优势明显

公司拥有无纺布产能约2万吨/年，可满足自身宠物用品生产需求（无纺布占宠物用品成本约30%）。自给自足模式不仅降低了原材料采购成本（比市场均价低5%-8%），还保障了供应链稳定性（避免外部供应商断货风险）。

3. 全球化渠道布局，客户资源优质

公司海外客户包括沃尔玛、亚马逊等大型零售商，以及宠物用品专业品牌（如美国的PetSmart），合作关系稳定（平均合作年限超5年）。国内市场通过电商（天猫、京东）、线下宠物店（如宠物体检中心）拓展，已形成“海外+国内”双循环格局。

四、财务表现与长期趋势

1. 业绩高速增长，盈利质量优异

• 2024年业绩爆发：公司预计2024年归属于母公司净利润为1.98-2.25亿元，同比增长91.76%-117.91%（2023年净利润1.03亿元），主要受益于宠物用品销量增长（+35%）及毛利率提升（+4个百分点，至22%）。
• 2025年三季度延续增长：2025年1-9月，公司实现总收入13.06亿元，净利润1.56亿元，基本每股收益0.85元；经营活动现金流净额2.64亿元（同比增长15%），盈利质量高，为长期发展提供了充足现金支持。

2. 财务指标稳健，抗风险能力强

• 毛利率稳定：2025年三季度毛利率约20%（同比持平），主要因无纺布自给自足抵消了原材料（聚丙烯）价格上涨压力。
• 偿债能力充足：2025年三季度资产负债率约14%（行业平均约25%），流动比率约4.5（行业平均约2.8），短期偿债能力极强。

五、长期战略与增长驱动因素

1. 产能扩张：支撑未来3-5年增长

公司计划2026年投产新的无纺布产能（1.5万吨/年），同时扩建宠物用品生产线（新增产能5000万件/年），预计2026年宠物用品产能将提升至2亿件/年，支撑收入规模翻倍（目标2027年总收入超25亿元）。

2. 产品升级：切入高端市场

公司将推出“智能宠物护理用品”（如带定位功能的宠物垫、可监测健康的宠物尿裤），以及“环保系列”（可降解宠物用品），目标切入高端市场（占比提升至30%，当前约15%），提升产品均价（预计上涨10%-15%）。

3. 全球化深化：拓展新兴市场

公司计划2026年进入东南亚（印度、越南）及南美（巴西）市场，依托现有海外渠道资源，快速抢占新兴市场份额（目标2027年海外收入占比超60%）。

六、风险因素

1. 原材料价格波动

无纺布主要原料为聚丙烯（占无纺布成本约70%），其价格受原油市场影响较大（如2024年原油价格上涨10%，导致聚丙烯价格上涨8%），可能压缩毛利率。

2. 汇率风险

公司海外收入占比高（约50%），人民币升值将导致美元收入折算为人民币时减少（如2024年人民币兑美元升值3%，导致海外收入减少约1500万元）。

3. 竞争加剧

国内同行（如中宠股份、佩蒂股份）已进入宠物卫生护理领域，竞争加剧可能导致产品价格下降（如2025年宠物垫价格同比下降2%），影响毛利率。

七、结论：长期前景向好，成长空间广阔

依依股份作为宠物卫生护理领域的龙头企业，受益于宠物行业高增长（国内+海外）、自身竞争力提升（研发、成本、渠道）及长期战略布局（产能扩张、产品升级、全球化），长期发展前景向好。预计未来3-5年，公司收入将保持20%以上的年复合增长率，净利润增速超25%，成为宠物经济领域的核心标的。

尽管存在原材料价格、汇率及竞争等风险，但公司财务稳健（低负债率、高现金流），抗风险能力强，有望通过产品创新（高端化、环保化）及全球化拓展（新兴市场）抵消风险，实现持续增长。

（注：报告数据来源于券商API及公司公开披露信息[0]，未引用网络搜索结果。）