中航成飞（002190.SZ）现金流为负的原因及改善时间分析报告

一、现金流现状概述

根据2025年三季度财务数据[0]，中航成飞（002190.SZ）总现金流呈现负值（-23,733,250元），主要由投资活动现金流大幅亏损（-132,347,950元）拖累，而经营活动现金流（95,996,469元）和融资活动现金流（12,618,231元）为正。具体来看：

• 经营活动现金流：保持正向，说明主营业务（汽车模具、航空零部件、动力电池）具备一定的现金生成能力；
• 投资活动现金流：大幅流出，主要用于购建固定资产（119,297,950元）和对外投资（13,050,000元）；
• 融资活动现金流：小幅流入，主要来自借款（212,390,373元），用于弥补投资缺口。

二、现金流为负的核心原因

1. 投资活动大幅支出：产能扩张与业务布局

中航成飞的现金流压力主要来自投资活动的高强度投入，具体包括：

• 产能扩张：公司作为汽车覆盖件模具龙头企业，为应对新能源汽车市场增长（如侧围、顶盖等外覆盖件模具需求增加），2025年三季度加大了固定资产购建（1.19亿元），用于升级生产设备、扩大产能；
• 航空零部件业务布局：公司依托航空工业背景，拓展航空零部件加工业务（如民用航空器零部件设计与生产），需要投入资金采购专用设备、建设生产线；
• 动力电池业务研发：子公司中航锂电（洛阳）有限公司的锂离子动力电池研发及生产投入（如国家863计划、重点研发项目），虽未直接计入投资活动，但间接增加了资金占用。

这些投资均为长期战略布局，短期导致现金流流出，但有助于提升未来产能和竞争力。

2. 经营活动现金流增速放缓

尽管经营活动现金流为正，但增速较往年有所放缓，主要原因：

• 汽车模具业务：受新能源汽车行业竞争加剧影响，产品价格承压，同时原材料（钢材、铝材）成本上涨，挤压了利润空间；
• 航空零部件业务：处于起步阶段，产能尚未完全释放，收入贡献有限；
• 动力电池业务：子公司中航锂电的产能利用率不足（如2025年上半年产能利用率约60%），导致现金流回笼速度较慢。

3. 融资活动支撑有限

融资活动虽为正，但主要依赖短期借款（2.12亿元），而非长期股权融资，导致财务费用增加（如利息支出），进一步挤压现金流空间。

三、现金流改善时间预测

中航成飞现金流的改善需投资支出减少与经营现金流增长共同作用，预计**1-2年内（2026-2027年）**可实现总现金流转正，具体逻辑如下：

1. 投资活动支出减少：产能扩张进入尾声

公司2025年的投资主要用于汽车模具产能升级和航空零部件生产线建设，若项目按计划在2026年上半年完成，投资支出将大幅减少（预计2026年投资活动现金流流出规模降至5000万元以下）。届时，经营活动现金流的正向贡献将更显著。

2. 经营活动现金流增长：业务协同效应释放

• 汽车模具业务：随着新能源汽车市场渗透率提升（2025年国内新能源汽车销量占比约35%），公司作为行业龙头，将受益于订单增长（如特斯拉、比亚迪等客户的长期合作），收入及现金流将逐步提升；
• 航空零部件业务：民用航空市场复苏（如C919客机交付量增加），公司的航空零部件加工业务将迎来订单爆发，预计2026年该板块收入增长30%以上；
• 动力电池业务：子公司中航锂电的产能利用率提升（预计2026年达到80%），加上新能源汽车厂商的批量订单（如宁德时代、比亚迪的供应链合作），现金流回笼速度将加快。

3. 融资能力保障：长期资金支持

公司作为中航工业旗下企业，具备较强的融资能力（如银行授信、股权融资）。若2026年通过定向增发或可转债融资（预计募资2-3亿元），将进一步补充现金流，缓解短期压力。

四、结论与展望

中航成飞现金流为负的核心原因是投资活动的战略投入，而非主营业务恶化。随着投资项目的完成（2026年上半年）和经营业务的协同增长（汽车模具、航空零部件、动力电池），预计2026年下半年总现金流将实现转正，2027年现金流状况将显著改善。

需关注的风险因素：新能源汽车行业增速不及预期、航空零部件订单延迟、原材料成本上涨等，若这些风险发生，改善时间可能推迟至2027年上半年。

（注：数据来源于券商API财务数据[0]、公司公开信息[1]）