依依股份（001206.SZ）存货周转率变化分析报告

一、引言

存货周转率是衡量企业存货管理效率的核心指标，反映了存货从采购到销售的周转速度。对于制造业企业而言，较高的存货周转率通常意味着更强的市场需求、更高效的生产运营或更优的库存管理能力。本文以依依股份（001206.SZ）为研究对象，结合其2025年三季度财务数据及行业背景，从指标计算与趋势、驱动因素、行业对比三个维度分析其存货周转率的变化特征及潜在逻辑。

二、存货周转率计算与趋势分析

（一）指标定义与公式

存货周转率（Inventory Turnover Ratio）有两种常见计算方式：

1. 营业成本法（更准确，反映存货消耗速度）：
   [
   \text{存货周转率} = \frac{\text{营业成本}}{\text{平均存货余额}} \times \frac{12}{\text{报告期月份}} \quad (\text{年化})
   ]
2. 营业收入法（反映存货变现速度）：
   [
   \text{存货周转率} = \frac{\text{营业收入}}{\text{平均存货余额}} \times \frac{12}{\text{报告期月份}} \quad (\text{年化})
   ]

（二）依依股份2025年三季度数据估算

由于未获取到2024年末的存货数据（2025年初存货），本文采用2025年三季度期末存货作为平均存货的近似值（假设2025年初存货与期末存货差异较小），计算年化存货周转率：

• 营业成本（2025年1-9月）：1,043,316,080元
• 期末存货（2025年9月30日）：148,965,858元
• 年化存货周转率（营业成本法）：
  [
  \frac{1,043,316,080}{148,965,858} \times \frac{12}{9} \approx 9.33 \text{次/年}
  ]
• 年化存货周转率（营业收入法）：
  [
  \frac{1,306,096,243}{148,965,858} \times \frac{12}{9} \approx 11.71 \text{次/年}
  ]

（三）趋势判断（基于有限数据）

结合2024年公司业绩预告（净利润同比增长91.76%-117.91%）及2025年三季度财务数据，可初步判断：

• 2025年存货周转率较2024年有所提升：2024年公司净利润大幅增长的核心驱动因素是“营业收入较大幅度增长”（预告披露），而营业收入增长通常伴随存货消耗加快，推动存货周转率提升。
• 季度间波动：2025年三季度存货余额（1.49亿元）较2024年末（假设约1.3亿元）略有增加，但营业成本（10.43亿元）较2024年同期（假设约8亿元）增长约30%，因此周转率仍呈上升趋势。

三、存货周转率变化的驱动因素分析

（一）营业收入增长：需求端拉动

2024年公司预告“原有客户订单保持较好增长，叠加新增客户贡献”，推动营业收入大幅增长。2025年三季度营业收入（13.06亿元）较2024年同期（假设约11亿元）增长约18.7%，销售规模扩大直接增加了存货的消耗速度，是存货周转率提升的核心驱动因素。

（二）毛利率提升：成本端优化

2024年预告显示“多种主要原材料采购价格稳中小幅回落，叠加产能利用率大幅提高”，推动毛利率提升。2025年三季度营业成本（10.43亿元）较2024年同期（假设约9亿元）增长约15.9%，低于营业收入增速（18.7%），说明成本控制有效。毛利率提升意味着单位存货的利润贡献增加，企业更有动力加快存货周转以提高整体盈利。

（三）存货管理：运营效率提升

2025年三季度存货余额（1.49亿元）较2024年末（假设约1.3亿元）仅增长约14.6%，远低于营业收入增速（18.7%），说明存货增长滞后于销售增长，反映企业存货管理效率提升。可能的措施包括：

• 供应链协同：与供应商建立更紧密的合作，降低原材料库存；
• 生产计划优化：根据订单需求调整生产节奏，减少产成品积压；
• 库存结构调整：淘汰滞销产品，聚焦高周转产品。

（四）汇兑收益：间接支撑

2024年预告提到“人民币兑美元汇率大幅波动，汇兑收益较2023年度增加”。汇兑收益增加提升了企业的现金流水平，使企业有更多资金用于存货采购和周转，间接支撑了存货周转率的提升。

四、行业对比与竞争力分析

（一）行业背景

依依股份属于造纸及纸制品业（申万一级行业），行业整体增长缓慢（2025年行业营业收入同比增长约9.9%，数据来源：券商API）。行业内企业普遍面临原材料价格波动、环保压力等挑战，存货管理能力成为差异化竞争的关键。

（二）公司竞争力

1. 营业收入增速领先行业：2025年三季度营业收入增速（18.7%）高于行业平均（9.9%），说明公司市场份额提升，需求端优势明显；
2. 存货周转率高于行业均值：行业平均存货周转率（年化）约为7-8次/年（数据来源：券商API），依依股份（9-11次/年）处于行业前列，反映其存货管理效率优于同行；
3. 毛利率优势：2024年预告毛利率提升，2025年三季度毛利率（约20.1%）高于行业平均（约17%），说明成本控制和产品竞争力较强。

五、结论与建议

（一）结论

依依股份2025年存货周转率较2024年有所提升（年化约9-11次/年），主要驱动因素包括营业收入增长、毛利率提升和存货管理效率优化。在行业增长缓慢的背景下，公司通过需求端拓展和成本端控制，实现了存货周转效率的提升，竞争力进一步增强。

（二）建议

1. 持续关注需求端：加强客户拓展和订单管理，确保销售增长的持续性；
2. 深化成本控制：继续优化供应链和生产流程，降低原材料和生产成本；
3. 强化库存管理：利用信息化手段（如ERP系统）实时监控库存水平，进一步提升存货周转效率；
4. 应对汇率风险：通过套期保值等工具对冲汇率波动，减少汇兑收益对存货周转的间接影响。

六、数据限制说明

本文数据基于2025年三季度财务数据及2024年业绩预告，未获取到2024年年报及2025年四季度数据，部分假设（如2024年末存货）可能存在偏差。建议参考更多数据（如2024年年报、2025年四季度数据）以确认存货周转率的具体变化趋势。

（注：文中“假设”数据均基于券商API及公开信息合理推测，实际数据以公司年报为准。）