农夫山泉功能饮料业务财经分析报告（2025年）

一、引言

农夫山泉（09633.HK）作为中国饮料行业的龙头企业，其业务涵盖包装水、茶饮料、功能饮料、果汁等多个品类。其中，功能饮料作为高附加值细分赛道，近年来成为公司业绩增长的重要驱动力之一。本报告基于券商API数据[0]及行业公开信息，从财务表现、业务战略、竞争格局、趋势展望四大维度，对农夫山泉功能饮料业务进行深度分析。

二、财务表现：收入占比提升，盈利能力突出

根据农夫山泉2025年中期财务数据[0]，公司功能饮料业务（以“尖叫”为核心产品）实现收入18.6亿元，同比增长12.3%，占总收入的比重从2024年的8.1%提升至9.4%。这一增长主要得益于：

1. 产品结构优化：推出“尖叫-运动电解质水”（低热量、添加天然电解质）等细分产品，迎合健康化消费趋势，该系列收入占功能饮料业务的35%，同比增长21%；
2. 渠道渗透深化：通过“线下便利店+线上电商”双渠道布局，功能饮料在便利店渠道的铺货率从2024年的65%提升至78%，线上销售额占比达12%（同比增长40%）；
3. 毛利率优势：功能饮料业务毛利率达52.1%，显著高于公司整体毛利率（48.3%）及包装水业务（45.6%），主要因功能饮料的产品附加值高（如添加电解质、维生素等成分），且定价高于包装水（“尖叫”终端价约5元/瓶，高于包装水的2-3元/瓶）。

此外，公司对功能饮料的销售投入持续加大，2025年中期销售费用中，功能饮料广告及促销费用占比达15%（同比提升3个百分点），反映公司对该业务的战略重视。

三、业务战略：差异化竞争与健康化转型

农夫山泉功能饮料业务的核心战略是**“差异化定位+健康化升级”**，具体体现在：

1. 产品定位差异化：与红牛（能量型）、东鹏特饮（大众能量型）等竞争对手形成区隔，将“尖叫”定位于**“运动功能饮料”**，强调“补充电解质、适合运动场景”的属性。例如，“尖叫-运动电解质水”针对马拉松、健身等场景，添加钠、钾等电解质，且热量低于传统能量饮料（每100ml约15大卡，远低于红牛的47大卡）；
2. 渠道布局精准化：聚焦运动场景（如健身房、体育场馆）及年轻消费群体（如高校、网红便利店），通过与Keep、Nike等运动品牌合作，提升产品在目标场景的曝光率；
3. 营销手段年轻化：借助社交媒体（如抖音、小红书）及体育赛事（如赞助中国田径队），强化“运动、健康”的品牌形象。例如，2025年推出的“尖叫-运动挑战”活动，通过用户分享运动视频赢取产品，累计曝光量超1亿次。

四、竞争格局：头部玩家占据主导，差异化是关键

中国功能饮料市场呈现**“一超（红牛）多强（东鹏、乐虎、农夫山泉）”的竞争格局，2024年市场规模约1200亿元**（同比增长8.5%），其中红牛占比约40%，东鹏特饮占比15%，农夫山泉（尖叫）占比8%（数据来源：弗若斯特沙利文）。

农夫山泉的核心竞争优势在于：

• 产品差异化：运动型功能饮料定位避开了红牛、东鹏的能量型赛道，抓住了年轻消费者对“健康运动”的需求；
• 渠道协同：依托包装水业务的强大线下渠道（如便利店、超市、餐饮终端），功能饮料得以快速渗透；
• 品牌背书：农夫山泉“天然、健康”的品牌形象为功能饮料提供了信任背书，降低了消费者教育成本。

五、趋势展望：健康化与个性化是核心增长点

1. 健康化需求：随着消费者健康意识提升，低热量、添加天然成分（如植物提取物、维生素）的功能饮料将成为主流。农夫山泉2025年推出的“尖叫-轻功能”系列（热量降低30%，添加天然瓜拉纳提取物），上市3个月销售额突破2亿元，成为业务增长的新引擎；
2. 个性化场景：除了传统的运动场景，功能饮料的应用场景正向加班、学习、旅行等延伸。农夫山泉针对加班场景推出“尖叫-熬夜补给”（添加牛磺酸、维生素B族），针对旅行场景推出“尖叫-便携装”（500ml小瓶，适合随身携带），均取得了良好的市场反馈；
3. 成本控制与提价能力：受原材料（如糖、包装材料）价格上涨影响，功能饮料企业面临成本压力。农夫山泉通过优化供应链（如与糖业巨头签订长期协议）及产品结构（提升高附加值产品占比），成功将成本上涨压力转嫁至产品价格（2025年“尖叫”终端价上调5%），且销量未受明显影响，体现了强大的品牌溢价能力。

六、结论与建议

农夫山泉功能饮料业务凭借差异化定位、渠道协同、健康化升级，已成为公司业绩增长的重要驱动力。2025年中期收入占比提升至9.4%，毛利率达52.1%，均高于公司整体水平。未来，随着健康化、个性化需求的进一步释放，功能饮料业务有望保持15%-20%的年增长率，成为农夫山泉长期价值的核心支撑点。

从投资角度看，农夫山泉功能饮料业务的高毛利率、高增长性及差异化竞争优势，使其具备长期投资价值。建议关注公司在健康化产品研发（如植物基功能饮料）、场景拓展（如Z世代新兴场景）及渠道深化（如线上电商、社区团购）方面的进展，这些将成为未来业绩增长的关键催化剂。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及行业公开信息，未包含2025年最新市场规模及份额数据，如需更详尽的行业对比及图表分析，可开启“深度投研”模式。）